蘇寧電器業績驟降近半 “雲商模式”仍待觀察

　　“千呼萬喚始出來”，備受市場關注的蘇寧電器（002024.SZ）2012年業績終於浮出水面，但這顯然不是一份令人滿意的“答卷”。

　　2月28日，蘇寧電器披露了2012年業績快報，實現營業收入983.78億元，同比增長4.78%；凈利潤26.82億元，同比下降44.37%，這一數據不僅略低於市場預期，而且亦低於其去年三季報中的預計業績。

　　記者注意到，蘇寧電器去年第四季度的收入與凈利潤同比分別下降1.2%與76.4%，繼續體現出實體經營下滑和電商衝擊帶來的壓力。

　　業績跌幅超機構預期

　　在蘇寧電器去年三季報的預測中，其2012年歸屬上市公司股東凈利潤應該在28.92億元至33.74億元左右，同比業績下滑區間在-30%至-40%之間。

　　實際情況是，蘇寧電器2012年業績快報中的凈利潤僅達到26.82億元，同比下滑44.37%，這一成績較2011年同期減少了21.39億元。

　　針對去年業績大幅下滑情況，蘇寧電器的解釋略顯牽強。

　　蘇寧電器認為，“由於2011年四季度家電激勵政策‘以舊換新’即將終止，家電市場整體情況較好同比基數較高，2012年四季度銷售收入同比增速受到影響，報告期內營業總收入同比增長4.78%；此外公司四季度加大力度推進線上線下融合，實施聯合促銷，並加大資源投入，對公司整體的毛利率水準也有一定影響，報告期內利潤總額、歸屬於上市公司股東凈利潤分別同比下降49.56%、44.37%。”

　　招商證券研究員楊夏認為，宏觀經濟下行、家電行業不景氣及電商業務的戰略虧損是公司業績下滑的三大主因。

　　值得注意的是，蘇寧電器2012年的可比店面（指2011年1月1日及以前開設的店面）銷售收入同比下降12.38%。

　　“關店”亦成為蘇寧電器去年的重要戰略之一，根據其公告顯示，在2012年，公司在中國大陸地區新進地級市15個，新開連鎖店158家，置換/關閉連鎖店178家；在中國香港地區新開連鎖店3家，置換/關閉連鎖店3家；在日本市場新開店面2家，置換/關閉1家。

　　截至2012年年末，蘇寧電器在中國大陸地區已進入271個地級以上城市，擁有連鎖店1664家；在中國香港地區擁有連鎖店30家，在日本市場擁有連鎖店11家，共計擁有連鎖店1705家。

　　一位持有蘇寧電器的基金經理告訴記者，蘇寧電器的毛利率也低於預期，“主要是去年四季度加大了促銷的力度所致，而且我們認為蘇寧電器短期內想提高毛利的可能性很小。”

　　實際上，蘇寧電器去年盈利下滑幅度均超出了機構的預期，包括北京高華證券、申銀萬國證券、中金公司和招商證券在內的多家主流機構的研究報告均顯示公司業績低於預期。

　　北京高華證券研究員胡維波在其報告中亦指出，蘇寧電器營業收入低於公司預測，此前他們預測同比增長應該在7.67%左右，而實際上僅有4.78%。“由於線下業務轉型是一個中長期過程，我們對2013年線下同店銷售額增長前景仍持謹慎態度。”

　　飄渺的“雲商模式 ”

　　儘管機構均表示看好蘇寧電器的電子商務業務，但私下裏亦流露出謹慎甚至悲觀的態度。

　　“電商與店商之間究竟什麼關係，蘇寧電器實際上並沒有解釋清楚。”上述基金經理坦言，儘管蘇寧線上上線下的融合方面做出了很多嘗試，但是由於公司的實體門店與線上業務存在衝突，“我們認為，蘇寧的實體店未來的發展將繼續受到來自線上的抑制，因此線下業務的同店銷售額增長和毛利率將繼續承壓，而線上的盈利增長目前亦不夠明朗。”

　　蘇寧電器公告顯示，2012年，公司線上業務實現銷售收入152.16億元（含稅），同比增長157.9%，此外商旅、充值、彩票、團購等虛擬産品代售業務規模約15億元。

　　顯然，此數據略低於年初200億的市場預期。

　　為了加速發展，2013年2月21日，蘇寧電器公告擬改名蘇寧雲商集團股份有限公司，提出未來商業形態是“店商+電商+零售服務商”的“雲商模式”，並將進行一系列內部組織框架和行銷改革，標誌著今後在電商將投入更多資源和決心。

　　楊夏認為，在與天貓、京東的競爭中，蘇寧易購在資金、資訊及物流上都具有先天優勢，但目前與天貓、京東的差距依然很大，後期仍需發力。

　　“蘇寧加大電商業務的發展，勢必將繼續拉低毛利率水準，而市場競爭加劇亦會對實體店銷售産生分流，故公司盈利仍面臨較大不確定性。”上述基金經理告訴記者，蘇寧並沒有解釋清楚“店商”的含義，以及店商與零售服務商的關係，店商與電商的關係，“顯得太飄渺了，過去幾年電商行業集中度日益提高，今年以來主要電商發展均在提速，競爭更加激烈，蘇寧易購的盈利變得更加困難。”

　　蘇寧電器顯得信心十足，在其公告中聲稱：“隨著公司組織架構調整的深化落實以及雲商模式的落地推進，相信公司能夠保持自今年初以來的良好增長態勢，在2013年實現銷售規模的較大幅度提升及經營業績的逐步企穩。”

　　但是，市場並不認可，自蘇寧電器今年2月21日發佈“關於組織結構調整的提示性公告”之後，其股價一度從7元以上跌至6.44元，2月28日報收6.63元。

　　上述基金經理直言，蘇寧電器目前最大的問題就是在於其網購業務及門店轉型，在行業下滑及電商燒錢大力促銷衝量的背景下，“利潤下滑是必然的，未來兩年公司的利潤將難有增長。”

[責任編輯： 雍紫薇]