市場整體需求偏弱 消費發力空間較大

　　3月製造業PMI為50.9%，比上月回升0.8個百分點，相比1-2月PMI均值回升0.6個百分點。自2005年以來，今年3月是PMI環比1-2月份均值回升幅度最弱的一年。業內人士認為，雖然從數據來看，3月經濟在回暖，底部夯實的過程還在繼續，相比往年，當前經濟復蘇的動力依然偏弱，市場整體需求不足。

　　市場整體需求偏弱

　　從PMI細分項産成品庫存指數看，3月為50.2%，比1-2月的均值回升3.2個百分點，這也是自2005年以來單月PMI回升幅度最高的月份。庫存指數的大幅提升再次説明目前需求偏弱。

　　這一點從細分的行業數據上看更為直觀。分行業看，3月份木材加工及傢具製造業、煙草製品業、運輸設備製造業、紡織業等15個行業主要原材料購進價格指數高於臨界點，多數企業的採購成本上升；而黑色金屬冶煉及壓延加工業、化學纖維及橡膠塑膠製品業、電腦通信電子設備及儀器儀錶製造業等6個行業主要原材料購進價格指數位於臨界點以下。從行業分佈看，主要的製造業購進成本在上升，很大程度上減弱了企業的主動投資行為，多數企業只有通過被動增加庫存的方式來應對成本上升的影響。

　　廣發證券宏觀經濟分析師徐寒飛認為，這些數據從微觀層面上都體現出企業的投資行為和市場整體的需求依然偏弱，雖然企業的供需缺口有所改善，但由於成本的影響，企業的毛利率提升並不明顯。

　　海通證券宏觀經濟分析師姜超提醒，這也可能跟3月的特殊時間點有關。由於一些季節調整因素等，數據顯示的弱復蘇不宜過分解讀成對前期經濟疲軟趨勢的延續。但數據出現了好壞參半的信號，這正可能意味著環比層面上出現經濟底部的特徵，説明經濟築底的過程在夯實，投資者需要密切關注這種預期對資産價格的影響。

　　消費發力空間較大

　　在樓市調控持續、投資意願恢復不足的情況下，經濟復蘇的路徑依然不平緩。專家認為，如何改變舊有的發展模式，調節投資、消費對經濟的拉動，成為下一步中國經濟轉型中的重要問題，而1-3月的PMI數據在50%分界線徘徊正是這种經濟內在調整的一種反應。

　　姜超認為，接下來如何刺激消費，引導相應的板塊和行業進行去庫存將對經濟底部的夯實起到一定輔助作用。他認為，從目前投資板塊和行業的數據看，由於有政策的限制和發展瓶頸的限制等因素，未來維持高速增長的可能性不大。未來投資更大的概率是恢復到歷史平均水準，而消費發力的空間還很大。

　　國家統計局數據顯示，過去10年以來，2012年消費對GDP增速的貢獻第一次超過投資，這意味著消費是本輪經濟復蘇的主導，和2009年的投資主導有顯著差異。交通銀行金融發展研究中心分析師王宇聞認為，在當前背景下，只有更進一步調整經濟內部結構，而非通過人為的手段刺激過剩産能和行業才能走出經濟發展的瓶頸，實現真正轉型。他預計，二季度整體經濟的走勢可能還會延續一季度的狀態，預計4月的PMI還會在臨界值上下波動，經濟的深化改革需要一定的時間效應，而社會各部門對於政策的理解也需要一個傳導過程。

　　聯訊證券分析師盛旭認為，目前經濟仍處在復蘇第一階段，即財政拉動期，若政策的調控效應逐漸顯現，則市場信心和預期的改變對經濟走出谷底會起到重要的拉動作用。　　□本報記者 張泰欣

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