臺股成交量急凍 原因何在？

　　臺灣《中國時報》12日社論指出：臺股進入冷凍庫，日成交均量從今年3月的815億元（新台幣，下同），一路下滑至10月的603億元，創下自2009年2月以來新低。超過200檔股票日成交量不到10張，形同僵屍，低迷的景況，只在受到金融海嘯衝擊的2008年10月到2009年1月堪可比擬。回顧臺股鼎盛年代，日成交量動輒2000億，如今只及1/4，令人浩嘆。

　　證交所董事長施俊吉將矛頭指向證所稅，認為以往馬當局執意復徵證所稅，造成臺股成交量大減。

　　社論認為，施俊吉董事長依據兩起事件先後發生，就推論兩者存在因果關係，可能過於簡單化。宏觀來看，臺股量能低迷有可能是長期結構性的問題，譬如總體經濟表現乏善可陳、投資人結構轉變、境內外商品投資選擇多元化、鄰近市場磁吸效應，證所稅不過是其中一個可能影響的因子，而非唯一。專欄作家謝金河就表示，關鍵不是證所稅，而是張盛和的健全財政補充方案，尤其提高所得稅率上限，並對股利課稅，是股市資金外流的主要原因。

　　回頭看看去年臺當局“金管會”提出的股市揚升計劃，共有8大策略、15項措施，內容涵蓋發行、交易、商品及服務等四大面向，結果呢？今年前10月臺股日均量僅有702億元，還比去年922億元少掉220億元。量能不只沒有增加，還反向縮減。顯然問題根本不在這些技術層次的枝微末節，而在更基礎、更根本的制度結構與環境因素。問題是，臺當局看不到，或寧可視而不見。

　　但這不是一個可以視而不見的問題，股市是經濟的櫥窗，成交量能日益萎縮的負面衝擊，已逐漸顯現，如不能對症下藥，整體經濟將受影響。譬如，願意在臺掛牌上市的企業愈來愈少，甚至已掛牌企業想下市去尋找更高本益比的市場。外部資金不想進來，內部資金卻想往外走。兩個惡性迴圈影響下，臺股最終將喪失最基本的企業直接籌資功能，企業及社會創業者籌資難度將會提高，不利經濟創新。

　　解鈴還需繫鈴人。政府若真有心改變臺股現狀，還是要從經濟環境與制度結構下手。唯有對症下藥，才能藥到病除。甚至必須把整體戰略層次拉高。施俊吉董事長提出的稅制改革方向雖好，但真要讓稅制改革起到作用，一定得大破大立，例如調降或是廢除證交稅。目前全球超過8成的資本市場都沒有開徵證交稅，就是不讓額外交易稅目阻礙資本市場發展，同時透過資本市場活絡帶動國內投資，進而增加稅收。臺灣卻基於稅收考量，一直堅持千分之3的稅率，不肯調降，實本末倒置。

　　股市與經濟表現息息相關，經濟表現不好，資本市場要好也難。回頭檢視臺股2000多億日均量年代，經濟成長率幾乎都在5%以上，現在淪為保1總隊，臺股量能自然也隨之不振。這也意味著要挽救臺股量能危機，根本上還是要解決當前經濟低迷問題。

　　臺股結構性問題真正關鍵還是在於資金持續出走，進行海外投資。金融帳連續25季凈流出，規模累計超過9兆台幣，清楚點出此一事實，要活絡臺股，還是得思考如何引資回流。這有兩大方向可思考，一是結合大陸及香港證券市場，利用三地掛牌企業的互補特性，聯合做大證券市場大餅。實際做法如開通臺、滬、深、港通，或是全面開放陸資投資臺股。但這涉及兩岸關係，實務上沒有可能。另一是仿傚泰國及德國近日提出的新創企業專屬股市交易所概念，創設獨具臺灣特色的交易市場，只要有足夠的市場誘因，有賺錢的機會，就有機會吸引資金流入，進而與主機板市場形成互補與共伴效應。以臺灣年輕人創新的潛力，值得臺當局思考。

　　長期結構性問題，沒有短期特效藥可解。臺股量能低迷問題就是如此。奉勸主事者還是少浪費時間在無濟於事的短期政策上，多花點心思考如何調整及改變長期結構。否則做再多的事，也都只是白做工而已。