臺灣股市出了什麼問題？

　　臺股逐漸增溫，連續兩天突破萬點，股價創15年新高，但股民無感，成交量只有1300億，人稱“史上最冷萬點”。同時間，陸股上周成交量再度突破天價，來到1.8兆人民幣，創全球交易所有史以來單日最高成交紀錄，量能創新高的同時，價格同步登高。對此，臺灣《中國時報》29日社論説：兩岸股市對比，臺灣出了什麼問題？

　　大陸股市熱絡，是官方一系列金融改革開放的成果，帶動全球投資人對陸股榮景的信心所致。改革開放措施包括推動人民幣國際化、實施滬港通、開放更多自由貿易試驗區等，使得資金跨境流動加速，連帶刺激大陸資本市場的發展。雖然大陸仍舊實施嚴格的資本帳管制措施，利率及匯率市場化程度也相對滯後，但金融市場預期，管制措施及違背市場法則的作法都將逐步取消，轉而接軌國際。預期心理髮酵，羊群效應或獸群現象帶動資金蜂擁而入，推升一波接一波上漲。於此同時，週遭經濟體在資金外溢效應作用下，也頻創新高。

　　面對國際股市的榮景，臺股漲勢卻顯得溫吞、量能亦未明顯放大，呈現量價背離警訊，意味臺股可能存在長期結構性問題。檢討股市上萬點股民卻無感的原因，可從政策法規、主管機關心態及頂層政策兩個層面檢討。就政策法規及主管機關心態而言，臺灣主管機關是依行業別分別制訂金融法規，重復繁瑣讓業者難以依循，因而弱化資本市場效率。臺灣雖于1987年解除外匯管制，鬆綁國際資金進出，但外匯管理仍是以偏嚴心態對待外資，資金移動仍受到限制，無法提供足夠的誘因及環境吸引國際知名或跨國企業赴臺上市，削弱了資本市場動能。

　　主管機關對金融業務與商品，一貫秉持“監督”重於“管理”、“防弊”重於“興利”心態，對金融業者開發業務及創新商品處處掣肘，業者紛紛出走海外經營相關業務及開發商品。島內專業投資者也因為金融商品選擇過少，傾向到海外金融交易平臺如香港及新加坡等較開放市場，從事衍生性金融商品交易，導致島內資金持續出走，創下金融帳連18季凈流出歷史紀錄。主管機關刻正努力推動金融進口替代方案，希望吸引海外資金來臺投資，但未放寬相關法規對業務及商品的限制，註定徒勞無功。

　　臺灣股市上萬點股民卻無感的另一個重要原因，在於諸多稅制讓本土股民心冷，包括今年初實施的股利扣抵額減半，可能引發散戶的棄權賣壓，同時參與除權息的股利所得，除了需課徵二代健保補充費外，還要併入個人綜所稅。加上恢復證所稅決策過程粗暴草率，讓股市大戶心寒，紛紛從臺股縮手移資海外，多重政策面不確定因素夾擊下，股市無利可圖，參與投資的人，當然一年不如一年。事實上，臺當局頂層制度設計不利股市，散戶不堪賠累多以退場或在“套房”煎熬，殷實大戶也轉戰更有利可圖的香港、新加坡或上海股市，臺股早已逾半由外資持股，説臺灣企業為外資打工，一點也不奇怪。

　　解決股民無感問題，唯有對症下藥，全面鬆綁金融法規，尤其資本移動管制；也要提供更多、更具吸引力的金融業務及商品，吸引資金回流。空有理想實質內涵卻早已被掏空的僵屍化證所稅，亦應取消。畢竟對資本市場發展而言，量能是必須的，畢竟股票成交量代表證券市場的籌資功能，這才是股市存在的基本目的。量能低迷不振，企業籌資能力也將弱化，長此以往，資本市場將形同一灘死水。

　　文章最後説，近日熱議的臺滬通確實有利臺股發展，但臺滬通不通事涉兩岸政治互信，在2016大選民進黨選情看好情勢下，臺滬通可望不可及，除非兩岸解決政治定位問題，或建立紮實的政治互信關係，否則期待臺滬通救臺股，是不切實際的幻想。

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