瘋牛暫歇 慢牛起步 分級基金B份額成為"裸泳者"

　　經歷了11月下旬以來狂飆突進式的上漲，一度盡顯“瘋牛”姿態的A股終於在上周放慢腳步。機構普遍認為，目前牛市行情基本確立，後市將轉為溫和上漲，“慢牛”行情將逐步展開。

　　分級基金B份額成為“裸泳者”

　　從盤面上看，滬指上週一低開後持續高走，全天震幅5.51%。次日滬指在午後大幅跳水，不少在亢奮情緒中高位進場的投資者品嘗到了牛市暴跌的苦澀。此後，雖然前期領漲龍頭券商股持續走弱，但文化傳媒、環保、自貿區等熱點題材不斷涌現，滬指在2900點左右得到有力支援，牛市腳步雖然放緩，但成色未褪。

　　本輪行情的一大特點無疑是成交量屢屢刷新歷史紀錄。而隨著大盤走穩，成交量也開始向常態回歸。12月以來10個交易日內兩市成交量變化劃出一條幾乎對稱的拋物線。在上週二滬深兩市成交達到12665億元天量之後，上週五兩市成交回落到7032億元，與11月末12月初時的水準相近。指數企穩和成交量回落標誌著一度充盈A股市場的亢奮情緒正在退潮。

　　分級基金B份額成為情緒退潮過程中出現的最大裸泳者。上周多只分級基金B份額出現多個交易日跌停的現象。其中券商B從當周最高位到上週五收盤價累計跌幅達36%，軍工B從當周最高位到上週五收盤價累計跌幅達31%。同時，環保B的走勢則更具代表性，在環保板塊持續走強的同時，環保B卻在上周後兩個交易日累計下跌18.51%。

　　分析人士指出，在12月第一週的瘋牛行情中，新進場資金急於尋找高彈性標的，推高場內幾乎所有的分級基金B份額。而在情緒退潮後，分級基金B份額的高溢價觸發大量套利盤，推動虛高的B份額價格向母基金凈值收斂。

　　同時，一度加速進場的融資資金也在上周放慢腳步。上周滬市融資單日買入額一度達1218億元，而在上週五已回落到737億元。深市融資餘額日增幅一度出現4億元地量，顯示融資投資者在大盤出現盤整態勢後正收斂此前的激進態度。

　　“慢牛”行情將逐步展開

　　在市場分析人士看來，支援中長期牛市的基本邏輯並未改變，而後期新領漲龍頭的出現則有賴於更多實質性改革措施的出現。上周召開的中央經濟工作會議提出2015年繼續實施積極的財政政策，並強調積極的財政政策要有力度。12日召開的國務院常務會議就推廣上海自貿區試點經驗進行了部署，並確定依託現有新區、園區，在廣東、天津、福建特定區域再設三個自由貿易園區。這些新的政策動向或將為市場尋找新熱點提供方向。

　　而在公私募基金看來，目前市場多頭地位已經確立，後市將轉為溫和上漲，“慢牛”行情將逐步展開。

　　“雖然宏觀經濟仍有下行壓力，但並沒失速風險；同時，改革進一步明朗，這才是本輪牛市的核心基礎；經過近期市場大幅上漲之後，A股藍籌估值水準依然處於歷史底部，仍具有上漲空間。”在星石投資看來，大類資産配置轉移剛開始，房地産資金等向股市的大規模轉移才開了個頭，未來資金仍將源源不斷地流向股市，上述幾點是這一輪牛市的基礎，因此市場大趨勢不會改變。

　　銀華基金投資總監王華認為，明年機構投資者會延續對低估值大盤價值股的偏好。不過王華提醒，要小心一些純粹講故事、炒概念的個股，這與目前緊鑼密鼓推進的新股發行註冊制改革有一定關聯，若此項政策實施，以往炒概念、炒殼資源的“盛況”或將不再。

　　在操作上，海富通基金錶示，未來更需結合國家的政策導向，以及資金導向來尋找投資標的。建議均衡配置標的，但不代表以“撒胡椒面”方式進行投資，而是在幾條主線下做主題性配置，把視野更多放在優質個股的選擇方面。

　　在板塊配置上，上投摩根建議採取大盤藍籌和成長股均衡配置的策略，行業方面關注非銀金融、電腦與網際網路，主題聚焦于國企改革、金融改革和“工業4.0”等。