新興經濟體增長下滑 流動性短缺威脅世界經濟

　　2013年世界經濟增長仍然乏力，這在很大程度上由於前些年增長迅猛的新興經濟體國家進入了新一輪增長困境。未來，隨著美國等發達國家開始退出寬鬆貨幣政策，流動性短缺將使新興經濟體面臨的風險增高，金融危機進一步影響新興經濟體的危險並沒有消除。

　　新興經濟體增長下滑

　　從2012年下半年起，新興經濟體迅猛增長的勢頭開始放慢。2013年，以巴西、印度為代表的新興經濟體增長下滑了幾個百分點;拉美許多國家一度瀕臨匯率危機，貨幣大幅貶值，資本外逃嚴重。新興經濟體經濟增長放緩主要有三個原因:

　　第一，減少支出拖累增長。發達國家採取的超寬鬆貨幣政策為全球市場注入了大量流動性，資金充裕使新興經濟體的“杠桿化率”突然上升。然而，2012年以來，一些新興經濟體國家的國際收支與國際貿易雙赤字，導致這些國家不得不收緊銀根“去杠桿化”。換句話説，新興經濟體國家在政府限制公共投資的同時，企業在減輕負債，消費者在減少開支，這就造成經濟增長的下滑。

　　第二，經濟增速放緩導致市場需求下降。世界主要經濟體在刺激經濟計劃發展時，必然人為地刺激需求，從而帶動新興經濟體出口旺盛，推動經濟增長。但從2012年下半年以來，中國及世界其他國家經濟增長速度放慢，導致市場需求下降，進口資源的速度放慢，波及世界貿易增長迅速下滑，新興經濟體的出口受阻。過去一些年，世界貿易的增長率總是要高於世界經濟的增長率。但最近兩年，世界貿易增長的情況卻差于總體經濟的增長。這對新興經濟體國家來説，是個巨大的負面影響。

　　第三，美國退出量化寬鬆貨幣政策。美國金融市場動蕩衝擊新興經濟體金融市場，造成匯率緊張和宏觀經濟紊亂。2012年下半年，受美聯儲主席伯南克適時退出量化寬鬆政策表態影響，作為整個美國金融市場定價基準的美國10年國債收益率不到3個月就暴漲近70%，同時國債價格跳水，為逐利大量美國資金從世界各地回撤，全球新興市場在8月一片哀鴻。

　　未來世界經濟格局變化不大

　　觀察世界經濟格局中的新興經濟體國家和傳統發達國家不難發現，2010年出現了前者興旺發達、後者衰退萎縮的局面，前者對世界經濟增長的貢獻超過後者，話語權呈現上升，擴大自身在國際經濟機構中的投票權和份額提上議事日程。而在2013年中，前者遭遇困境，後者又開始像過去那樣對前者的經濟增長評頭品足。話語權的翻轉反映了世界經濟形勢的微妙變化。但是，未來世界經濟格局變化並不大。傳統發達國家經濟雖然在復蘇，但速度非常緩慢，短期內難以迅速好轉。

　　——美國復蘇基礎不牢。美國經濟表現似乎最好，增長率能達到兩個多百分點，但其復蘇基礎並不牢固。美國頁巖氣和頁巖油的開發雖取得進展，然而頁巖油氣與石油、天然氣相比並不具有價格競爭優勢，且其日益顯露的環境污染問題將稀釋其利潤，因此還難説可保證美國廉價的能源供給。此外，美國沒有出現新技術的重大突破，經濟復蘇主要依靠房地産市場和金融市場的復蘇，而兩者很大程度上受益於逐步退出的量化寬鬆貨幣政策。

　　——歐盟復蘇難覓蹤影。歐盟雖然渡過主權債務危機的難關，但只是止住了經濟衰退，而經濟復蘇幾乎覺察不到，各成員國不同的發展週期和發展水準使歐盟內部的經濟結構問題更加突出。未來如果有成員國主權債務信用降級，歐盟面臨的金融和衰退壓力會捲土重來。

　　——日本好轉飲鴆止渴。日本經濟雖然從統計上看有所好轉，但這是建立在日元大幅貶值的基礎上，如果按美元計算日本的國內生産總值，2013年日本經濟呈負增長。更為嚴重的是，日本政府的財政危機似乎迫在眉睫。儘管日本也搞量化寬鬆，但日本政府債務不斷上升，與國內生産總值之比已經超過240%，僅是償還債務利息就已佔日本政府財政開支的28%。

　　只有理解了這種背景，才能理解安倍政府的經濟政策。安倍一方面要求央行大力購買政府的國庫券，這在經濟學上的術語是“印鈔票”，其後果一定是難以控制的通貨膨脹。另一方面安倍要求提高消費稅，這勢必引起物價上漲，加重通貨膨脹趨勢。安倍政府的難言之隱是，日本只有通過大規模的通貨膨脹，人為做大國內生産總值，才能使債務與國內生産總值之比降下來，使政府財政避免一場巨大危機。然而這一計劃一旦實施，日本的老年人就會成為犧牲品。當通貨膨脹襲來時，青年人還可指望工資與物價上漲掛鉤，但老年人的養老金鮮能與通貨膨脹指數一起上漲。而且，通貨膨脹會大大侵蝕銀行儲蓄，使老年人的財富嚴重縮水。通俗些講，安倍政府的經濟政策就是“飲鴆止渴”。

　　新興經濟體面臨新風險

　　當前，傳統發達國家經濟很難迅速好轉，而新興經濟體經濟則面臨著新的挑戰。

　　首先，前些年發達國家超發的貨幣很多都流入新興經濟體逐利，這些過剩的流動性刺激了新興國家的金融市場，為其經濟增長提供了大量廉價的資金。但是，一旦發達國家收緊銀根，會對很多新興經濟體造成嚴重損害。特別是有些新興經濟體在享受廉價資金的同時，忽視了解決國際收支和國際貿易雙赤字問題，依賴大量短期外資平衡國際收支，這在發達國家收緊銀根時則很可能爆發金融危機。

　　另外，世界主要經濟體央行都在實行“零利率”，誘使許多投資者從境外借入廉價的美元到境內兌換成本幣投資，賺取匯率差和利息差。但這也埋下貨幣錯配的風險，許多貨幣危機就是在外幣匯率突然轉向時發生的。20世紀80年代的拉美危機、90年代的亞洲金融危機概莫能外。隨著美聯儲收緊貨幣政策，美元將會升值，美元債券價格將會下降，美元融資將會逆轉。新興經濟體國家的許多企業近年都借了大量廉價美元，必須警惕自己的美元債券貶值及美元升值的後果。

　　其次，發達國家認為迄今為止的經濟全球化只對新興經濟體國家有利，正試圖重新制定國際貿易規則，以防新興經濟體獲取更多的好處。美國在亞太地區積極推進“跨太平洋夥伴關係”(TPP)的談判，並與歐盟積極商討簽署“跨大西洋貿易與投資夥伴關係”(TTIP)，都是為了繞開世界貿易組織，給未來的國際貿易制定新的規則，設立新的門檻，“把失去的國際貿易控制權再抓回來”。美歐等發達國家要建立的是下一代人的國際貿易規則，如果成功，“發展中大國如中國、印度和巴西等國都只有服從的份兒”。

　　儘管面臨巨大風險，然而中國與其他新興體國家同時具有許多機會。新興經濟體需要妥善照顧彼此利益，善於利用外匯儲備及其他資源優勢，相互幫助共同發展。目前，世界各國的共同目標是:讓世界經濟早日走出金融危機及其帶來的經濟衰退。然而，在當今世界要實現這一目標，已經離不開新興經濟體的貢獻。

　　(作者係國務院發展研究中心世界發展研究所副所長)