航空企業如何在匯率雙向波動中自保

　　■ 一家之言

　　點心債等表現為人民幣的債務，人民幣貶值是有利的。航企可以對於點心債做防範人民幣升值的匯率套期保值操作，以應對較短時間的這筆特定的人民幣債務的匯率風險。

　　自2014年2月19日人民幣匯率在無預兆、無重大事件發生的情況下發生劇烈貶值以後，至今貶值幅度已經相當大了。現在人民幣在岸人民幣實際匯率，已經大約與2013年上半年的水準持平，大半年的升值幅度全部被抹去。人民幣匯率的特異的雙向波動風險得到彰顯。

　　在中國的各産業中，航空企業受到人民幣匯率的影響最為顯著。目前，中國的眾多主要和重要航空公司的飛機機群的絕大多數是從海外進口的，因此外匯的需求和融資量非常巨大。人民幣匯率的巨幅波動，對於中國航空企業的效益和資産，具有舉足輕重的影響。

　　航空公司的主要資産是飛機和航材，中國的航空公司的這些資産主要需要從海外進口，一般多是通過融資租賃的手段獲得的，所以這些年來航空企業機隊和資産的快速擴張，一般都帶來了外幣負債的擴張。從中國國際航空和中國南方航空的年報來看，應付融資款都在200億元上下，可以判斷基本上是外幣債務。沒有查到東方航空的應付融資款數據，但是另一口徑的數據直接給出了外債的數額，將近700億元，可能國際航和南方航的外債數額也與此大致相當，或不在小數。

　　以2014年2月19日人民幣兌換美元匯率為0.1653、現在大約是0.1626來看，人民幣匯率已經貶值1.63%，中國國際航空在應付融資租賃款上即需要多支付4.16億元，南方航需要多支付3.16億元，而東方航的外幣債務以人民幣計價的話，則增加了10.82億元。

　　因此，按照三大航的總體情況，鋻於三大航均對外負有巨大的債務，所以必須進行外幣債務的套期保值操作。這裡不研究外幣債務的利率套期保值問題，光是人民幣匯率的波動，就會以匯兌損益的方式，嚴重影響三大航的當期損益表。由於三大航是鉅額對外負債，因此人民幣升值對於三大航是非常有利的。所以，總體上來説，航空公司應當對於人民幣貶值的風險進行對衝的保值操作。

　　三大航或者其他某些航空公司，為了解決短期的或者是具體項目上的支付需求，或可能發行有以人民幣計價的對外債務，如點心債等等。這種債務表現為人民幣的債務，人民幣貶值是有利的，但是需要防範人民幣升值的風險。雖然把點心債包括在總債務中，航空公司對外凈負債還是外幣債務，但是可以把點心債單獨劃出管理，對於點心債做防範人民幣升值的匯率套期保值操作，以應對較短時間的這筆特定的人民幣債務的匯率風險。

　　□馬前飛（公司職員）