兗州煤業海外業務越虧越投 股價破凈評級被降

　　2013年，兗州煤業子公司兗煤澳洲虧損49 .784億元，成為兗州煤業實施“走出去”戰略以來海外公司最大的一次虧損，直接拖累母公司全年業績同比下降76.29%，股價破凈。

　　除了煤價下跌，這一業績大變臉還與匯兌損失有關。此前為兗州煤業提供“正能量”的匯兌收益，在2013年卻出現近17億元的損失，導致其財務費用出現近6倍的暴漲。

　　此外，值得注意的是，儘管煤炭市場不景氣，煤價不斷走低，兗州煤業仍舊在加速海外擴張，大大加劇了該公司的債務壓力，預計今年兗州煤業整體業績依然不容樂觀。

　　兗煤澳洲巨虧50億

　　繼2013年上半年虧損近24億元被冠以“虧損王”的稱號後，兗州煤業在2013年下半年提出了“三減三提”的經營策略，即減頭、減面、減系統，提 速 、提 質 、提 效 。根 據 兗 州 煤 業2013年年報，公司四季度自産煤單位 成 本 環 比 下 降1 5 .2 %(國 內-25.7%，澳大利亞-5.0%)；全年自産煤單位成本同比下降15.2%(國內-24.2%，澳大利亞-2.8%)，全年銷售和管理費用分別同比下降7 .8%、19.5%。

　　受益於下半年的降本增效，兗州煤業去年實現營業收入587 .27億元，比上年減少1.59%，實現凈利潤12.71億元，同比減少76.29%。但是值得注意的是，其2013年的營業利潤仍為-1.1億元，這意味著其主營業務仍在虧損。而該指標在2012年還在41.99億元，在此前的10年間最高甚至達到121.7億元。

　　對於業績的大變臉，兗州煤業稱，主要是受澳洲子公司虧損拖累。10年前兗州煤業雄心勃勃大肆向海外進軍，先後收購了澳大利亞澳思達煤礦以及菲利克斯、新泰克、西農普力馬等項目，曾一度被作為國內煤企“走出去”的典範，而2013年兗煤澳洲卻巨虧近50億元，其中匯兌損失22.187億元，計提澳洲資産無形資産減值損失20 .522億元，以及煤炭價格下跌影響凈收益同比減少8.112億元。

　　今年業績仍難翻身

　　事實上，早在去年上半年兗煤澳洲公司單匯兌損失一項就達31億元。而煤炭大環境也持續惡化“因為國際煤炭價格下跌，公司在澳洲收購的資産出現了一定程度的減值。這樣的做法對企業的穩健經營有利，根據澳大利亞會計政策的特殊規定，在未來煤炭市場好轉時，企業可以將資産減值準備金轉回，以增加當年利潤。”兗煤澳洲副董事長、執委會主席張寶才解釋説。

　　山西證券分析師張濤認為，2014年兗州煤業對匯率已做了會計套期，預計今年匯率變動不會對公司業績産生較大影響。而從管理上，目前公司已更換了部分管理層，以使管理更加扁平化，預計今年成本控制將有所體現。

　　但是即便排除匯兌損失對於利潤的影響，在全球煤炭業長期疲軟的局面下，兗州煤業今年的業績依然不容樂觀。近幾年全球環保壓力不斷增加，而可再生能源的成本也逐漸下降，煤炭市場已經遭遇到了原料供應過剩的危機，以澳大利亞為中心的煤炭供應持續上升，其出口地亞洲市場需求卻持續放緩。

　　據了解，日本作為澳洲主要的煤炭進口國，年進口6000萬噸的煤炭量對澳洲煤企的穩定收入發揮著極其重要的作用。當前日澳新財年進口煤炭合同正在談判中，此次談判的價格有望定在82美元/噸的水準，這樣的價格較2013財年的合同價格大幅減少了13美元，無疑對澳洲的煤炭企業來説是雪上加霜。而韓國重啟三台核電機組，其海關最新公佈的數據顯示，今年2月，韓國動力煤進口量降至738萬噸，同比下降12%，環比下降4%。

　　中國國內煤炭市場也依然呈現産能過剩、供過於求的局面，汾渭能源相關研究顯示，目前，全國煤炭總産能過剩10億噸以上，去産能遙遙無期。受此影響，煤炭價格不斷刷新歷史新低，4月2日，秦皇島海運煤炭交易市場發佈的環渤海地區發熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格報收于530元/噸。國內煤價的一路下跌直接導致進口煤價格倒挂，倒逼煤炭進口商對簽訂第二季度的煤炭進口合同更加謹慎。

　　股價破凈評級被降

　　在並不樂觀的外部環境下，兗州煤業資産減值的壓力仍然很大。這一切對公司的影響，已然體現在股價上。截至4月4日收盤，其國內股價報收6.38元，已跌破每股凈資産，市凈率僅為0.8倍。

　　此外，值得注意的是，儘管煤炭市場不景氣，煤價不斷走低，兗州煤業仍舊在加速海外擴張，大大加劇了該公司的債務壓力。兗州煤業2013年年報顯示，公司資産負債率上升5.6%至66 .1%，凈負債比率上升35 .4%至93.5%。卻仍計劃未來兩年投資180億元用作中國和澳大利亞煤炭項目的資本支出。其中預計2014年資本開支94.1億元，同比增加3.0%，主要用於澳大利亞、鄂爾多斯、菏澤等煤礦建設及維護性支出。

　　國際評級機構標普此前曾指出，煤炭需求持續減弱，估計將對兗州煤業現金流構成很大壓力，因此將其債務評級評為“B B B -”，將該股列入負面觀察名單。