兩民營企業預警債券兌付困難 違約風險抬頭

　　俗話説，禍不單行。經歷“戴帽”、“限購”、“質押收緊”等接二連三的監管政策衝擊之後，上半年牛氣十足的信用債不得不有所“收斂”，而年中利率市場轉勢的跡象更加劇投資者謹慎的心態。在這一關口上，重新抬頭的信用風險事件會否成為“壓垮駱駝的最後一根稻草”，很值得關注。

　　6、7月份，正值發債企業跟蹤信用評級的高峰期，也是信用債市場傳統的“變盤期”，因為從歷史行情來看，信用市場似乎很難逃脫下半年調整的“宿命”。正因如此，年中評級調整情況一度引起高度關注。以目前數據看，今年以來負面評級行動並不少，但相比之下，正面評級調整顯得更為密集，一定程度上削弱了負面評級對行情整體走勢的影響。可是，“降級衝擊波”未現，不代表可以漠視負面評級所揭示的信用環境局部惡化的狀況，而兌付事件的發生或將戳穿“皇帝的新衣”。

　　16日，同時有兩家民營企業在銀行間市場發佈重大事項公告，披露其債務本息償付出現了困難。其中，作為“江蘇省中小企業2011年度第一期集合票據”（簡稱11江蘇SMECN1）聯合發行人之一的江蘇恒順達生物能源有限公司表示，無法按照相關償付安排計劃，將到期應付本息足額提前劃付至償債專戶。

　　據公告顯示，11江蘇SMECN1于2011年7月29日發行，募集資金2.5億元，期限3年，將於本月29日到期還本。其中，恒順達發行金額為13000萬元，按照約定的償債保障措施及資金償付安排，該公司最晚應在兌付日前第10個工作日（本月15日）將到期應付本息（合計13793萬元）足額支付至償債專戶。在公告中，恒順達表示，該公司資金緊張，償債壓力較大，已出現貸款逾期，且正處於停産狀態。

　　市場人士表示，以企業目前狀況看，恒順達債券本息償付困難很大，好在該期集合票據已由江蘇省信用再擔保有限公司提供不可撤銷的連帶責任保證，預計不會對該期集合票據正常還本付息産生不良影響。

　　而華通路橋集團有限公司可能就沒有那麼“幸運”了。華通路橋集團16日公告稱，因公司董事長正協助相關部門進行調查尚未返回企業主持工作，將於本月23日到期的短期融資券——13華通路橋CP001本息兌付存在不確定性。

　　資料顯示，13華通路橋CP001由華通路橋在2013年7月發行，金額4億元，應償付本息合計4.292億元。華通路橋本身為民營企業，該期短融並無增信安排，最終由第三方“兜底”的可能性自然不比平臺、國企債券或有擔保的債券。另據聯合資信公告，該評級機構已將華通路橋公司主體評級由AA-、展望穩定調降到BB+、展望為負面，該期短融評級則從A-1下調到B。

　　值得一提的是，如果13華通路橋CP001不能按時兌付本息，將成為中國公募債券市場上首支出現本金違約的債券。此前陷入經營危機的11超日債，雖已出現利息支付違約的情況，但由於債券尚未到期，名義上國內尚無公募債券本息違約的先例。

　　市場人士指出，違約事件的衝擊力遠超過其他信用事件，短期內接連爆出企業債券償付危機，或將嚴重打擊信用債投資熱情。事實上，自上月以來，經歷交易所“戴帽”、“限購”、“質押收緊”等政策變動衝擊之後，信用債市場交易情緒已有所“收斂”，而經濟企穩、金融數據超預期導致的利率市場轉勢的跡象更加劇投資者謹慎的心態。在這一關口上，重新抬頭的信用風險事件對市場情緒的影響值得密切關注。特別是，民營企業負面事件多發的態勢，警示投資者有必要對低等級債券始終保持高度警惕，即便有高收益債券投機需求，也應該在做好個券甄別、留足安全邊際的基礎上進行。