桂浩明：調整總要來 企穩後再迎上漲

⊙申萬宏源證券桂浩明 ○編輯 楊曉坤

　　上週末證券市場消息面格外熱鬧，先有證監會公佈有關擴大融券標的等七條意見；再有證監會明示擴大融券標的不是鼓勵融券，更不是打壓股市；最後是央行宣佈降低存款準備金率1個百分點。這些事情哪怕只發生一件，都足以讓證券市場發生不小的波動，而且現在是三件事情接連發生，由此引發的震蕩自然不會小。

　　在很多市場人士看來，擴大融券標的是利空，要求不要將其誤讀為打壓股市是利好，而宣佈降準1個百分點則是超預期的大利好。利空和利好對衝，顯然是利好更勝一籌。所以，到了本週一開盤時，絕大多數投資者都認為大盤會漲，並且會站穩4300點，延續上周下半周所出現的持續大幅上漲行情。但實際結果不然，週一儘管股市高開，並且在盤中還上摸了4356點，但到了下午卻出現較為明顯的下跌行情，到尾市不僅4300點得而復失，而且還較上一交易日跌去1.6%，收出一條不短的陰線。當天有不少市場人士自嘲：猜對了開始，卻沒有猜對結果。

　　其實，這個結果根本不用猜，因為在近期行情的演繹過程中就已經初見端倪。事實上，滬指站上4000點以後，大盤調整壓力就很大了，只是這階段權重股走勢活躍，導致綜合指數相對逞強，加上50指數期貨上市後大幅升水交易等因素，令部分投資者忽視了調整壓力。週末消息面富有戲劇性的變化，更讓人們強化了股市還能夠進一步上漲的預期。然而，市場規律總是要發揮作用的，在連續上漲以後，股市已經積累了太多獲利盤，並且在相當數量的品種上，泡沫已經頗為明顯。被稱之為“中國神車”的南北車，平均市盈率90倍左右，合計市值不僅高於世界上任何一家軌道交通設備生産企業，而且還高於造飛機的美國波音公司。不管它們未來有多大成長空間，在短時間內股價迅速翻番，估值高企，不調整是不現實的，而這種調整實際上隨時都有可能出現，只是缺一個契機而已。當市場在上週末消息面的博弈中得出大盤還要上漲的結論，並且在週一股市如期高開後，就為調整展開提供了最好的條件。何況，證監會擴大融券標的規模，還是有點出乎大家意料的。從這個角度出發，細心的投資者還是能夠感受到些什麼。因此，一旦調整真的開始，就很難像以往那樣僅僅在盤中就能夠消化，而要延續一段時間。從週二的盤面來看，雖然前期已經有所調整的部分中小市值品種止跌反彈，但大盤明顯偏弱，尤其是南北車在開盤後繼續下跌至跌停，對於其他相關品種的負面影響是很大的，這也就使得那種指望市場風格轉向大盤藍籌，並且以此為龍頭將指數快速推高到4500點的預期破滅。可以預見的是，後市大盤還需調整。從走勢而言，如果調整時間適當長些，那麼對後市有百利而無一害。

　　有人糾結于為什麼分明是利好很多，股市還要調整。原因就在於該來的調整總是會來的。且不説各種消息面因素是否是投資者事先都有所預期的，本質在於這些消息本身都只能對某種走勢起到一種強化的作用，而不可能改變其趨勢。在這種情況下，由於大盤內在調整要求強烈，在消息面紛繁複雜的背景下，很容易誘發調整。而一天18000億元的成交金額也表明，大部分投資者都認同調整，並且作出了不同的操作選擇。接下來一段時間，大家應在調整行情中進一步優化股票結構和倉位，在市場真正企穩以後，再迎接一輪新的上漲行情。