佳兆業慘遭“黑天鵝”，政府到底救不救？

　　近一段時間，佳兆業頻遭“黑天鵝”的襲擊，其引發的風波備受各界的關注。

　　據消息引述，今年1月12日晚間，佳兆業集團宣佈，對於2013年在離岸市場發行的面值5億美元的公司債，將無法支付原定8日支付的2300萬美元利息。不過，按照利息支付30天緩衝期的設置要求，佳兆業如無法如期支付，則面臨公司債的違約。

　　此外，由平安信託發行的翔園17號，其25億元A類信託計劃也將於本月21日到期。換言之，當下佳兆業面臨著巨大的兌付壓力，而相關的公司機構也或將無法得到兌付的承諾。

　　佳兆業集團，是一家大型的綜合性地産企業，並成功在香港聯合交易所主機板上市。同時，該集團也連續三年榮獲“深圳地産資信十強”的稱號。

　　然而，面對突然惡化的經營環境，也讓佳兆業陷入了泥潭。

　　2014年11月28日，佳兆業2000多套房源被鎖定。隨後，佳兆業不僅出現了董事長辭任、合作夥伴撤資的問題，而且還出現了多起拋售及訴訟的事件。由此一來，給佳兆業帶來了前所未有的衝擊。受此影響，佳兆業的股價也遭到了瘋狂的拋售，股價出現了腰斬。

　　值得注意的是，隨著佳兆業風波的擴散，不少頗有知名度的房企也遭受了衝擊。其中，不乏中海地産、中糧地産、招商地産等房企。

　　有評論認為，在反腐風波持續深入的大背景下，目前已經深入到房地産企業。更有消息傳出，部分房企老闆因受反腐的影響而深陷泥潭，由此給相應的房企帶來毀滅性的衝擊。

　　不可否認，過去國內房地産企業與地方政府之間的關係是相當緊密的。而房地産企業的興衰也多數取決於政商關係的密切程度。換言之，若政商關係做得好，則間接輸送的利益就會越多，由此給企業及相關利益者就會帶來巨大的獲益。

　　不過，最近幾年，隨著反腐風波的不斷深入，良好的政商關係已然無法滿足房企的發展需求。與此同時，因反腐力度的加強，不少房企高管也會在這一過程中受到影響。

　　但是，多家房企遭到房源的鎖定，並不能完全歸咎於反腐的影響。而房企遭到房源鎖定也是屬於多種因素下的綜合影響。就目前而言，官方針對這一問題，也沒有具體的解釋。

　　話雖如此，但是由佳兆業引發的風波卻對大多數的公司機構帶來了極大的衝擊。顯然，即使房企房源鎖定的具體原因仍有待觀察，但是與相關房企存在資金往來的公司機構還是心有餘悸的。與此同時，隨著佳兆業的違約事件爆發，也進一步加劇了公司機構的恐慌情緒。

　　據數據統計，目前已有多家信託公司及商業銀行的資金被牽扯到佳兆業的事件之中。如今，深圳證監局也開始逐步排查佳兆業的資管産品，或許牽涉的機構會進一步擴大。

　　實際上，自今年1月1日以來，多家機構已經向法院申請訴前財産保全，查封佳兆業的資産。有數據顯示，截至本月19日，已有24家金融機構向法院申請對佳兆業的資産保全。

　　顯然，對於接連遭遇“黑天鵝”衝擊的佳兆業來説，房企房源遭到鎖定對其構成了重大的衝擊。而隨著多家機構紛紛採取相應的行動，對佳兆業的衝擊更是雪上加霜。

　　筆者郭施亮認為，即使當下仍未有房源鎖定的具體原因，但是對佳兆業而言，卻是一場巨大的衝擊。不過，與此同時，我們也可以借此契機，觀察政府對“剛性兌付”的真實容忍度，或許能夠進一步提升未來打破剛性兌付的預期。

　　事實上，政府兜底是過去十年無風險利率持續高企的真正根源。多年來，因信託産品具備高收益率及政府完全兜底的特徵，所以也深受投資者的追捧。

　　據數據統計，當前我國的信託資産總額已經突破了13萬億，較2010年末的3萬億出現了規模式的暴增。然而，到了2014年，我國信託産品的到期數量，卻較2013年呈現出大幅度的增長，全年累計到期的信託産品規模高達數萬億之巨。換言之，若政府堅持完全兜底的原則，恐怕也是有心無力。

　　2014年，可以認為是打破剛性兌付的試探性一年。年初有中誠信託的部分違約，隨後有超日債的實質違約。其中，對於中誠信託而言，雖然最終還是由政府進行兜底，但本輪兌付風波是以第三方接盤而平息，最終也因沒有支付剩餘利息而被列入了有限違約的範疇。

　　綜上所述，筆者認為，佳兆業違約事件的爆發，或者存在過度解讀的可能，而政府的“保護傘”功能也將會成為最終的看點。但是，因目前牽涉的範圍太廣，涉及的機構眾多，政府置之不理，任其違約的概率並不高。最後，政府對其實行擔保的可能性很大。