人民幣市場化改革大勢所趨 外匯期貨瓜熟待蒂落

　　□本報記者 王輝 上海報道

　　在第十一屆上海衍生品市場論壇“中國金融期貨市場的對外開放”分論壇上，來自交易所、金融機構、官方及民間研究機構的多位嘉賓，就我國適時推出外匯期貨進行了深入探討。與會人士普遍認為，在人民幣匯率市場化與國際化加速推進、人民幣匯率雙向波動日益明顯的背景下，外匯期貨推出的時機已基本成熟。

　　人民幣市場化改革大勢所趨

　　在經歷了2005年匯改啟動以來多年的持續單邊升值後，人民幣匯率自2014年2月以來出現了一波貶值走勢。貨幣當局繼續推進人民幣匯率市場化改革的政策決心，未出現任何動搖。對此，本次與會的各方嘉賓普遍認為，人民幣的市場化已是大勢所趨。

　　國務院發展研究中心金融所所長張承惠表示，完善人民幣匯率的市場化形成機制是下一步金融改革的一項重要內容，靈活的人民幣匯率將有助於緩解熱錢流入壓力，減少貨幣政策的壓力。近十年來，中央銀行的基礎貨幣百分之八十以上靠外匯佔款投放，進而造成流動性過度寬鬆、用極高的存款準備金率吸收過度的流動性，這給貨幣政策的調控帶來非常大的壓力。另一方面，利率市場化也需要人民幣匯率形成機制的市場化來配合。根據國際經驗，一般來説利率市場化之後的一個時期，大體上七、八年到十年左右的時間，會進入一個利率劇烈波動的時期。在利率劇烈波動的情況下，就需要更加靈活的匯率形成機制，來吸收由於利率的波動所帶來的熱錢大幅度進出的壓力。

　　相關資料顯示，人民幣匯率步入雙向波動時代所處的市場環境與40年前美國外匯期貨剛剛誕生時的背景極其相似。從市場化程度來説，中國目前的市場化程度甚至比美國當時還要高。因此，僅從市場條件來看，當前我國推出外匯期貨的理由已較為充分。

　　外匯期貨推出時機基本成熟

　　中金所總經理胡政表示，2014年是中國匯改的重要一年。當前人民幣匯率的雙向波動特徵已經越來越明顯，匯率的市場化形成機制改革也正在加速推進。在這種背景下，建立一個有效的外匯期貨市場，將有助於更好的服務實體經濟發展。一方面，富有深度的外匯市場是人民幣國際化的重要基礎，提高人民幣的國際地位必須穩步擴大資本項目的開放，進一步放開外匯市場；另一方面，我國目前的遠期結售匯市場還存在一些不足，比如交易成本較高、服務的群體有限、交易機制不夠靈活等等。在此條件下，建立一個有效的外匯期貨市場，將會構建場內和場外外匯衍生品市場協調發展的局面，目前中金所已經開始開發與外匯相關的衍生産品。

　　張承惠進一步指出，未來推進人民幣匯率的市場化改革應從多個方面入手，不僅包括放寬結售匯限制、擴大匯率浮動區間，還包括加快外匯市場發展等方面。隨著未來人民幣匯率波動的幅度逐步雙向加大，無論是金融機構還是企業的匯兌風險、投資風險都在不斷加大。而我國外匯交易市場的交易量很小、定價功能很弱，在規模與效率上與我國經濟的體量、人民幣的國際地位都不相符。因此，作為完善外匯市場機制的重要工具，當前推出外匯期貨的時機已經成熟。

　　中央財經大學證券期貨研究所所長賀強也認為，與上世紀90年代相比，股指期權、外匯期貨等金融衍生品的推出時機已經基本成熟。