3月PMI顯示需求回升乏力 經濟復蘇乍暖還寒

　　中國物流與採購聯合會、國家統計局服務業調查中心發佈的3月中國製造業採購經理指數(PMI)為50.9%，較上月回升0.8個百分點。分析人士表示，3月PMI回升至50.9%，説明經濟延續了弱復蘇格局。與歷史同期相比，3月PMI環比增幅是2005年以來最低，凸顯了經濟旺季不旺、需求偏弱的態勢。另外，從製造業投資增速、用電量以及PPI等指標來看，當前經濟回升的動力不足。經濟正步入結構調整的“陣痛期”。

　　經濟弱復蘇格局延續

　　統計數據顯示，3月製造業PMI指數為50.9%，比上月回升0.8個百分點，連續6個月位於臨界點以上。從分項指標看，3月製造業PMI的5個分類指數4升1降。其中，生産指數、從業人員指數、供應商配送時間指數、新訂單指數均比上月出現回升，原材料庫存指數比上月下降2.0個百分點。

　　值得關注的是，生産指數比上月上升1.5個百分點，為10個月以來的最高點。新訂單指數比上月上升2.2個百分點。其中，反映製造業外貿情況的新出口訂單指數為50.9%，比上月上升3.6個百分點；進口指數為48.9%，比上月回升0.8個百分點，繼續位於臨界點以下，表明製造業用於生産的原材料進口量持續減少。

　　“3月PMI顯示出當前經濟旺季不旺，經濟處於弱復蘇格局。”中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝表示，3月是生産開工旺季，但今年3月PMI環比增幅是2005年以來最低的，凸顯當前經濟旺季不旺態勢。從生産指數和産成品庫存指數的上升強于訂單指數的回升，可看出當前經濟産能釋放過程強于需求回升。另外，國際大宗商品價格的回落以及中國原材料購進指數的下跌也印證了國內需求仍然偏弱。

　　中金國際首席經濟學家彭文生表示，房地産銷售大幅增長將帶動一季度GDP增長加快。預計一季度GDP同比增長8.1%，較去年四季度回升0.2個百分點。“一季度經濟增速回升主要由房地産銷售大幅增長所帶動，工業生産仍然偏弱。預計3月份工業增加值同比增速將受基數效應的影響繼續回落。”

　　中國物流與採購聯合會負責人表示，當前主要指數的回升具有季節性，回升幅度弱于歷史同期，後期走勢仍需密切觀察。值得關注的是，製造業産成品庫存指數，改變了持續8個月50%以下低位運作局面，出現反彈，再次回升到50%以上，反映出當前供需雖然均現回升跡象，但需求回升仍需加強。從當前企業反饋的情況來看，主要集中在成本上漲等經營品質與效益方面，生産方式與經營模式的創新升級越來越受到關注。

　　PPI疲弱表明需求低迷

　　國家統計局此前的數據顯示，1-2月我國固定資産投資增速、出口增速和工業企業利潤增速均顯著上升，顯示出經濟在去年四季度回升的基礎上繼續向好。但1-2月製造業投資增速回落、用電量增長低於預期以及PPI負增長態勢延續，預示著經濟進一步回升的動力偏弱。

　　彭文生認為，雖然前兩月固定資産投資增速有所回升，但回升的主要動力主要來自房地産投資和政府主導的基礎設施投資。製造業投資增速顯著回落，民間固定資産投資增速大幅下降，顯示政策的刺激並沒有帶動房地産以外的私人部門投資增速加快。“另外，雖然前兩月出口增速大幅上升，但與當期實際出口需求聯繫更為緊密的出口交貨值增速則較去年年底顯著回落，預示著海關的靚麗出口數據可能只是曇花一現。”

　　數據顯示，前兩月我國用電量同比增長5.5%，規模以上工業增加值同比增長9.9%，比去年12月回落0.4個百分點。興業銀行首席經濟學家魯政委表示，多個指標表明工業增速上行將受拖累。一是用電量情況。從市場預計來看，截至3月中旬，用電量同比幾乎沒有增長。有關部門預計，樂觀情景下3月中上旬日均發電量同比大約增長2%，3月日均用電量同比增長約4%。無論何種情況，以上增速遠低於去年10月至今年2月的同比增速。二是價格指數顯示當前主要生産資料需求回暖幅度弱于預期。進入3月之後，礦産品、能源、黑色金屬、有色金屬、化工産品價格全線下跌。從上述兩個指標看，預計3月工業增加值同比增速會進一步回落。

　　匯豐PMI預覽指數購進價格回落，預計3月PPI同比降幅擴大；食品價格下跌和春節錯位影響消退將帶動3月CPI同比增速回落。

　　專家普遍認為，3月PPI數據不樂觀，PPI同比增速可能連續6個季度低迷，為過去十年來所罕見。彭文生認為，PPI的持續疲弱給經濟復蘇前景投下一絲陰影。PPI下跌，反映出當前總需求相對於供給而言仍然較弱。“預計PPI同比增速轉正將推遲到三季度。PPI的緩慢回升，意味著實際利率回落過程較為緩慢，對今年工業企業的再庫存起到抑製作用。同時，疲弱的PPI走勢，意味著今年CPI通脹壓力有限。”

　　中長期投資增速料放緩

　　分析人士表示，當前經濟復蘇疲弱説明過去的增長模式不可持續，經濟已步入結構調整的“陣痛期”。經濟將在相當長的一段時間內轉型升級。

　　劉煜輝認為，當前經濟主要問題是效率低下導致資本回報率出現明顯下降，生産力出現衰退。這需要推動一系列改革，提高生産率，實現經濟增長目標。

　　“從中長期看，中國經濟潛在增長率逐步放緩。但經濟結構將會改善，表現為消費率上升、儲蓄率和投資率下降。”彭文生表示，潛在增長率放緩將更多體現為投資增速的放緩。這意味著投資品和消費品的相對價格將會發生調整，投資品價格上漲壓力弱于消費品價格。2013年工業品價格增長緩慢有可能反映了這一長期趨勢的變化。

　　經濟數據的變動將引發不同經濟階段轉換速率的修正。如果按照經濟下行-調控放鬆-預期改善-經濟見底-新景氣上升的邏輯，當前可能處於經濟下行-調控放鬆的階段。分析人士認為，與前幾年相比，宏觀經濟部門對於經濟放緩的容忍度較先前有所提高。在此基礎上，只要不發生突發性下行因素，經濟增速、物價穩中偏降的態勢仍將持續一段時間。

　　中國銀行日前發佈的季度展望報告顯示，未來一段時間宏觀政策既不會太緊也不會太松，貨幣政策將保持穩健。

[責任編輯： 雍紫薇]