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地方債發行過1.7萬億 部分地區發行利率上浮

2015-08-25 07:25 來源:21世紀經濟報道 字號:       轉發 列印

  本報記者 周瀟梟 北京報道

  截至8月24日,據wind數據統計,地方政府債券發行額度達到約1.77萬億規模。其中,公開發行額度達到約1.35萬億,定向置換規模為4200億元。

  從目前發行情況來看,公開發行債券在已發行債券總額中佔比76%,中標利率基本為同期國債利率;定向置換債券利率較高,普遍比在同期國債收益率基礎上浮了10%左右,部分上浮了15%,達到市場公開招標利率上限。

  就在今年的巨量地方債置換計劃已行至半程之時,8月7日遼寧省公開招標發行的一期10年期專項債券卻未能招滿,其他一般和專項債券發行利率在國債利率基礎上普遍上浮20-30個bp,成為我國地方債自2011年公開招標發行以來首次出現的部分流標事件。

  遼寧地方債流標似乎成為一個“分水嶺”,此後發行地方債的省市,一些出現債券利率上浮現象,而在此之前,今年公開發行的地方債絕大部分以國債利率發行,僅少數有所上浮1-3個bp。

  多位券商固定收益負責人對21世紀經濟報道記者表示,遼寧地方債出現部分流標為偶然事件,後續地方債上浮10bp主要為資金面緊張造成的,地方債發行中仍存在不少非市場化因素,現在還不能得出出現地區分化的結論。

  難言出現地區分化

  8月7日,遼寧省發行的10年期專項債券,計劃發行5.5億元,成功招標的只有4億元,出現1.5億元的流標額度。成功發行的4億元的額度,其招標利率達到招標區間的上限,為3.99,在同期平均國債利率的基礎上上浮了約15%,52個bp。

  當天遼寧發行的一般債券和5年期專項債券,中標利率在國債利率基礎上普遍上浮30個bp。這在不少機構投資者看來,認為是市場力量在起作用。

  遼寧之後,目前有新疆、青島、天津三地發行地方債。從中標情況來看,8月21日發行的共計49億元新疆地方債券,均以招標區間下限利率,即前五日國債平均利率成交。而8月21日青島15億元地方債券,和8月24日天津163億元債券,中標利率統一上浮10bp。

  民生證券固收分析師李奇霖對21世紀經濟報道記者表示,青島和天津發行的所有債券都上浮了10個bp,這主要是流動性緊張造成的,並沒有出現地區分化。

  中信證券固收分析師楊豐對21世紀經濟報道記者表示,在國債利率基礎上提高10個bp,有可能是之前商定的結果,不能説明出現地區分化。現在地方債發行規模不大,不同地區間發債利率差別不大,後續發行額度如果進一步擴大,可能會出現差別化定價。

  中財-鵬元地方財政投融資研究所執行所長溫來成對21世紀經濟報道表示,雖然央行允許地方債納入國庫現金管理抵押品範疇,給予不少國債同等待遇,但地方債的資信情況仍低於國債。當前由於地方債發行規模不大,使得公開發行利率基本維持在國債收益率水準。由於行政干預等力量,前幾年試點地方債的自發自還,有些省份地方債的利率比國債利率還低。

  但也有不同意見。方正證券宏觀分析師楊學敩對21世紀經濟報道記者表示,地方債出現了利率分化。之前地方債利率偏低是因為稀缺,隨著地方債供應的加大,供需關係開始平衡,遼寧省經濟表現和轉型預期偏弱,造成了之前的遼寧債流標。

  第三批置換債券或將推出

  從目前地方債發行結構來看,公開發行債券達到1.35萬億,在已發行債券總額中佔比76%,中標利率基本為同期國債利率。

  不過,定向置換債券發行規模也不小,達到4200億元。定向置換債券的中標利率普遍比國債利率高10%左右,部分達到公開招標的利率上限,即上浮了15%。按照財政部等部委出臺的操作規程,定向發行的地方債,其發行利率區間最高為同期國債收益率的30%。中財-鵬元地方財政投融資研究所執行所長溫來成對21世紀經濟報道表示,從目前來看,地方債券發行比較順利。首批1萬億置換債券要求在8月31日前完成,這項目標應該能完成。

  目前財政部已下發兩批共計2萬億的置換債券,但並不能完全覆蓋今年到期的存量債務。李奇霖表示,他們測算今年到期地方債大概為3.8萬億元,第三批置換債券完全有可能在今年推出。

  全國經濟增速下行,地方政府財政收入增速下行、穩增長缺乏手段,也使得地方政府對第三批置換債券多有期待。

  但也有分析人士指出,3萬億的置換債券會對金融市場造成很大壓力。

  楊學敩認為,地方債會給金融系統帶來隱患,因為用低收益的資金去置換高成本的債務,畢竟不是尊重市場定價的舉動。正因為如此,第三批置換債券可能不會很快出來。

  溫來成指出,2012年地方城投債、中期票據和短融等政府類債券加起來發行規模大概就是兩萬億,如果政府債券發行過多,會對社會企業發債帶來一定擠出效應。財政部目前也在觀望,後續第三批置換債券是否出臺,還要看後續發債情況,看市場承受度和投資者的接受度。

  楊豐則表示,地方債要提高吸引力,要更市場化,關鍵是提高收益率。相比而言,投資者可能更願意持有城投債,因為收益率更高。

[責任編輯: 吳曉寒]

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