央行發佈二季度貨幣政策執行報告 堅持定向調控

　　央行8月1日晚間發佈的《2014年第二季度中國貨幣政策執行報告》指出，繼續實施穩健的貨幣政策，堅持“總量穩定、結構優化”的取向，既保持定力又主動作為，適時適度預調微調，增強調控的預見性、針對性和有效性。

　　央行對下一階段貨幣政策走向的表述與一季度並無出入。當前我國貨幣信貸存量較大，增速也保持在較高水準，預計央行將在總量上保持流動性合理增長；而結構上則堅持上半年做法，定向調控，精準發力。

　　具體而言，根據經濟金融形勢變化以及金融創新對銀行體系流動性的影響，靈活運用公開市場操作、存款準備金率、再貸款、再貼現、常備借貸便利、短期流動性調節等工具，完善中央銀行抵押品管理框架，調節好流動性總閘門，保持貨幣市場穩定。

　　報告指出，我國經濟運作中仍面臨不少風險和挑戰。主要是經濟內生增長動力仍待增強，結構調整和改革的任務十分艱巨。在外需和房地産等既有增長動能減弱的情況下，新的強勁增長引擎尚待形成。

　　這樣的經濟大勢決定了我國的貨幣、信貸供應不能貿然收緊。 而與此同時，貨幣信貸更不會猛烈放水。報告中明確提到，當前我國貨幣信貸存量較大，增速也保持在較高水準，不宜依靠大幅擴張總量來解決結構性問題。6月末，我國貨幣乘數為4.32，比3月末和上年末分別高0.10和0.24；金融機構超額準備金率為1.7%，顯示金融機構流動性充裕。

　　這種格局下，維持總體流動性的平穩均衡是貨幣政策的當務之急。報告指出，下階段要綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，豐富和優化政策組合，保持適度流動性，實現貨幣信貸和社會融資規模合理增長。

　　而對於結構性難題，則要優化流動性的投向和結構，落實好定向降準的相關措施，發揮好信貸政策支援再貸款和再貼現政策的作用，引導金融機構優化信貸結構。而從報告的表述看，農業、小微、科技、文化、資訊消費、戰略性新興産業等依然是信貸的支援方向。

　　今年上半年我國央行已經實行過兩次定向降準。報告指出，定向降準主要發揮了信號和結構引導作用，通過建立促進信貸結構優化的正向激勵來加大對“三農”和小微企業的支援力度。6月份將定向降準與對餘額比例指標和增量比例指標考核相結合，旨在對過去尤其是上一年“三農”、小微企業貸款投放比例較高的商業銀行給予鼓勵，未來還將定期對商業銀行實施考核，並根據考核結果對其準備金率進行動態調整。

　　通過上述設置，建立正向激勵機制，引導商業銀行用好增量、盤活存量，這有利於在不大幅增加貸款總量的同時，使“三農”和小微企業獲得更多的信貸支援。

　　但是，央行同時提醒定向降準可能存在的問題。報告指出，貨幣政策主要還是總量政策，其結構引導作用是輔助性的。定向降準等結構性措施若長期實施也會存在一些問題，如數據的真實性可能出現問題，市場決定資金流向的作用可能受到削弱，準備金工具的統一性也會受到影響。中長期看，經濟內生增長動力的增強、經濟結構的調整和轉型升級、信貸資源投向的優化，根本上還是要依靠體制機制改革，發揮好市場在資源配置中的決定性作用。