孫春祥：“寶寶”們總規模超5萬億 房價或能下跌

　　●孫春祥

　　餘額寶會刺破中國房地産泡沫，這是天方夜譚嗎？

　　房價到底由什麼決定？簡單一句話，利率。萬達集團董事長王健林日前在接受媒體採訪時説得很對，房地産行業本質上就是金融業。雖然當年在大學課堂裏就有老師傳道授業説“金融、地産不分家”，金融的核心內容就是利率，但從一個房地産開發商嘴裏聽到這話，還是不由得唏噓。

　　因為利率的問題難搞，世界上多少經濟學大師的經典之作都是以利率為研究前提的，就連所謂的宏觀經濟學鼻祖凱恩斯那本成名作《就業、利息與貨幣通論》依然把利率研究作為核心，可見宏觀經濟本身就是一個利率問題。所以我們看到，美聯儲在這幾個月接連削減QE並沒有引起市場太大的震動，但投資者卻對美國明年準備的加息十分敏感。看著吧，如果一兩年後，美國結束為期數年的零利率之後，中國房地産會什麼樣子。當然，這是後話。

　　有人説，中國房地産泡沫是因為釋放貨幣過多引起的，這話不假，但沒有説到根子上。説到根上，貨幣釋放過多是因為利率的壓制引起的，如果沒有利率及利率的變種——匯率的人為壓制，貿易部門不可能創造那麼多的盈餘，中央銀行也不可能釋放過多的貨幣。

　　弄明白了這個理兒，回頭再讓我們看看餘額寶們的威力。餘額寶等所謂網際網路金融産品的崛起，讓存款利率變相地實現了市場化。按照目前的數據，餘額寶的規模已經超過5000億元，而當前市場上各類“寶寶”依然在如火如荼地發行融資，如果總規模能夠到達5萬億以上，達到全部居民存款的十分之一，那麼整個社會融資結構將發生顯著的變化。而這還不包括保險機構和券商機構受此影響所開發出來的各類高收益類金融産品，如果各類渠道火力全開，那麼很顯然，即使央行不及時推行利率市場化，利率的市場化也已經實質性發生了。

　　我的大膽預言是，當有一天，“寶寶”們的總規模能夠達到5萬億以上，那時國家統計局公佈的全國70大中城市房價平均漲幅，不會超過當年的CPI數據。如果加上其他制度性的改革因素影響，房價下跌也是完全有可能的。

　　經濟學家張五常教授曾説過，中國的房地産有泡沫，但這層泡沫是鐵做成的。但我認為，在經濟學的世界裏，房地産的泡沫其實就是一層窗戶紙，關鍵是看想不想破而已。如果想破，哪怕這層泡沫是鐵做的，那麼餘額寶們就是金剛鑽，遲早會鑽一個洞出來。當然，我們希望的是這個泡沫表層足夠厚，要一點一點泄氣，不要一下子就爆破。因為，如果一下子爆破，那麼藏在其中的所有財富也將灰飛煙滅，中國經濟將經歷長達數年的衰退，所有的人都會是買單者。