人民幣單邊升值不再 打擊套利會否打消熱情？

　　 今年以來,人民幣對美元已貶值2.6%,基本相當於2013年的全年漲幅。儘管人民幣波動加劇讓投資者有所顧慮,但國際市場對人民幣長期前景依然看好。

　　 短期貶值加劇境外投資者不安

　　 今年一季度,人民幣創下歷年最高的2.6%的季度貶幅,將去年一年以來的漲幅幾乎打回原形。在即期市場上,本週人民幣對美元重歸平靜,基本維持在6.21-6.22區間窄幅整理。

　　 由於人民幣改變單邊升值趨勢,在過去思維定式下的投資人正在為此付出代價。

　　 根據摩根士丹利與美國保管信託與結算公司的資料,美國商業銀行客戶今年3320億美元的人民幣看漲期權中,迄今虧損約20億美元;中國企業則在1500億美元的基準人民幣遠期合約中,虧損了35億美元。

　　 晨星公司數據顯示,使用離岸人民幣在中國內地進行投資的基金公司管理的資産規模,3月份的萎縮幅度創下9個月來之最。這些基金公司中最大的14家管理的資産在3月份減少了人民幣53億元,是自去年6月份以來資産萎縮最多的一個月。

　　 業內基金經理坦言,目前海外投資人看空中國經濟的市場氛圍有所上升,加上人民幣改變單邊升值趨勢,導致部分投資者撤離與中國相關的投資。雖然從中長期看,這些投資者還會回來,但短期會給市場帶來衝擊。

　　 此外,人民幣走勢扭轉可能會動搖人民幣作為貿易融資貨幣的地位。環球銀行金融電信協會于2013年年底發佈報告稱,人民幣已超越歐元,成為全球第二大貿易融資貨幣。中國銀行國際金融研究所宏觀經濟研究主管溫彬表示,當人民幣不再單邊升值後,這一趨勢可能不會持續,新的排名變化值得關注。

　　 星展銀行經濟師周洪禮指出,如果人民幣繼續延續單邊升值只會吹大市場泡沫,現在央行主動“刺破泡沫”是一種健康的修正,實際上更有利於人民幣國際化。

　　 中長期溫和升值伴隨波動加劇

　　 分析人士指出,近期人民幣貶值趨勢同基本面變化不無關係。

　　 “中國1-2月份的宏觀經濟數據持續下行,加上剛性兌付打破等負面新聞,短期內給人民幣走勢帶來壓力。”招商銀行資深外匯分析師劉東亮預計,“隨著十八屆三中全會改革措施陸續推出,以及二季度有望推出溫和的刺激措施,中國經濟將出現階段性企穩,屆時看空人民幣的情緒將被淡化。”

　　 周洪禮表示,鋻於中美之間的實際利差仍會維持在較有吸引力的水準上,這將導致人民幣在未來6-12個月內溫和升值,人民幣仍有創新高的機會。如果美元進入新一輪升息週期,中美之間的實際利差將逐漸收窄,屆時外部資金對人民幣升值的推動力將趨於弱化。

　　 看得更長遠一些,周洪禮認為,人民幣匯率長期走勢將取決於經濟轉型成果、勞動生産率提高速度,長期溫和升值仍是大概率事件。“當然,在人民幣匯率機制趨於市場化的背景下,在溫和升值的過程中,人民幣匯率波動會加劇,甚至出現階段性貶值。”

　　 劉東亮表示,三條線索可作為人民幣匯率走勢的重要指引:首先是美元在國際市場的表現,隨著浮動機制的建立,人民幣將會對美元的強弱作出反應;其次是經濟數據的變化,這意味著人民幣匯率的價格發現功能將逐步體現;第三是貨幣當局的表態,央行等主管部門會通過公開會議、媒體採訪等渠道,發表對匯率的看法,借此向市場傳遞重要信號。

　　 離岸市場活躍國際化道路漫長

　　 儘管人民幣走勢轉換了單邊升值風格,但國際市場對人民幣長期前景依然看好,人民幣離岸市場建設更是如火如荼。

　　 近日,中法雙方同意繼續就在巴黎建立人民幣清算和結算安排進行討論;德國央行和中國央行達成協定,將就人民幣清算和結算支付交易展開闔作,為法蘭克福變成人民幣離岸交易中心鋪平了道路。3月底,中國央行和英國央行在倫敦簽署人民幣清算和結算諒解備忘錄。至此,歐元區各大金融中心紛紛加入到角逐人民幣離岸中心的競爭中。

　　 歐洲對人民幣離岸中心地位的熱衷符合中方的本意。央行行長周小川曾明確表示,中國應創造條件讓他們開展離岸人民幣業務,“至於能不能形成人民幣離岸中心,還要靠他們自己努力和市場參與者的意見”。

　　 中國宏觀對衝研究院院長付鵬預計,人民幣離岸市場的版圖已經鋪開,下一步的推進重點是加快資本項目的放開,拓展離岸人民幣的投資及使用渠道。“預計股市和債券市場或先行放開,銀行間市場居後。”

　　 隨著人民幣國際化的推進,人民幣作為儲備貨幣的前景也被各方看好。澳大利亞國際金融和監管中心發表最新報告指出,中國將加快推進資本市場和外匯市場的自由化,如上海自貿區的金融改革試點,這將使人民幣在10年內成為主要的儲備貨幣。

　　 “上述判斷並非沒有可能,當然人民幣國際化的道路還很漫長,目前人民幣作為交易貨幣和融資貨幣的佔比大幅落後於美元。”周洪禮表示,“積極的方面是,境外人民幣投資突破口已經出現,下一步在於怎樣拓展其額度和規模。”(記者有之炘)