“靴子落地”大盤有底 個股分化大浪淘沙

　　儘管IPO重啟只是時間早晚的事，但當預期兌現的時候，市場仍然承受短期衝擊。不過，放眼中長期，伴隨新股發行重啟這“最後一個”不確定因素明朗，2014年股市的掣肘因素已經處於大幅弱化狀態。在整體估值不高的情況下，市場下跌空間有限。與此同時“靴子”相繼落地後，中長線資金入市的顧慮也得以消除，那些真正具備投資價值的股票將因此獲得更為充足的上行動力。

　　“雙高”小盤股成重災區

　　新股發行改革意見出爐，這意味著IPO重啟的時間已經基本確定。作為對市場供給關係産生重大影響的政策，IPO重啟給A股走勢帶來顯著影響。

　　如果僅從投資者最熟悉的滬綜指看，IPO重啟的影響似乎有限。截至週一收盤，上證綜指收報2207.37點，下跌幅度僅0.59%，盤中還一度上探2231.92點實現翻紅。不過，從其他方面特別是小盤股群體看，IPO重啟帶來的短期衝擊還是非常巨大，主要表現在三個方面。

　　首先，今年以來表現強勢的創業板指數週一收報1253.93點，基本以全天最低點收盤，下跌8.26%，成為指數創建以來的最大單日跌幅。另一小盤股走勢代表中小板綜指也非常低迷，下跌5.39%，收報5914.10點。

　　其次，行業指數普跌。從申萬一級行業指數看，除金融服務指數收盤上漲外，其他行業指數盡數下跌。其中，資訊服務、農林牧漁和資訊設備指數跌幅居前，分別下跌7.51%、5.77%和5.71%。

　　最後，個股出現跌停潮。滬深股市共有401隻個股跌停，當日跌幅超過5%的個股更是多達1394隻，佔比接近六成。如此大規模的個股跌停在近期非常少見。

　　值得注意的是，儘管昨日超過半數的股票都出現一定恐慌走勢，但從跌幅居前的品種看，受IPO衝擊比較嚴重的股票其實範圍非常明確：從行業角度看是TMT、消費等行業，從風格層面看是創業板和中小板等小盤股，這意味著市場重災區是具備“雙高”（高估值、高漲幅）特徵的小盤股。

　　市場大幅下跌空間有限

　　從運作原理看，IPO重啟勢必會帶來股票供給增加，市場不受到負面影響幾乎不可能，但若因此過度沉浸在恐慌情緒裏，對未來市場則可能産生嚴重誤判。

　　短期來看，市場大幅下跌的空間預計有限。一方面，儘管不少投資者“談IPO重啟變色”，但實際上新股發行早在市場預期之內，作為重要的融資渠道，股市長期關閉新股發行功能其實是一件不正常的事情。既然是“早已料到”的事情，對於更注重預期的股市來説，其産生的影響勢必有限，這與2007年“530”下跌存在非常大的區別。昨日近六成個股大幅下跌後，可以説IPO重啟的負面衝擊已經被市場較大程度地消化吸收，後市雖然可能仍有衝擊，但力度明顯減弱將是比較正常的表現。

　　另一方面，儘管創業板風聲鶴唳，但主機板特別是滬市主機板市場跌幅非常有限，不少個股逆勢收紅甚至漲停。這其中的原因主要有三點。

　　一是從IPO重啟後的相應新規則看，對創業板影響更大，而對權重股基本不存在負面衝擊。

　　二是在IPO重啟同時，優先股試點等利多政策也一併發佈，優先股試點最受益的股票就是銀行、電力等主機板權重股。即便小盤股仍有下跌動能，但作為估值中樞，權重藍籌股穩如泰山會維護市場穩定，這令市場短期大幅下跌的空間非常有限。

　　三是作為與A股聯繫非常緊密的港股，昨日表現非常穩健，無論是恒生指數還是恒生國企指數，都出現小幅上漲。作為更加成熟的市場，有理由相信港股的穩定情緒會對A股帶來積極的傳導作用。

　　震蕩上行條件基本具備

　　有分析人士指出，從中期角度看，不僅短期對整體市場的衝擊有限，IPO靴子落地其實進一步夯實了A股中期向上的格局。

　　今年以來，A股市場主機板指數持續震蕩下行，整體市場的極度低迷與預期不確定存在很大關係。首先，2013年是中國經濟轉型的真正起始年，對於經濟增長的速度、方向，投資者“心中沒底”。其次，與經濟轉型相呼應，金融領域去杠桿成為題中之意，而去杠桿導致的“錢荒”預期也成為壓在投資者心口的一塊大石頭。最後，在政策方面，一系列改革預期令政策變動難於把握，這其中也蘊含了眾多不確定性。

　　不過，隨著一年時間的觀察，上述不確定性已經大幅弱化。先是通過一整年的經濟運作，投資者對轉型期的經濟增長已經做到大致心中有數，即確定性減速，但不會失速。同時，經過6月“錢荒”後，央行貨幣調控政策日益靈活與成熟，加之明年一季度美聯儲退出QE的強烈預期，令投資者對貨幣政策驟然收緊的擔憂大幅下降。此外，在政策層面，十八屆三中全會決議大幅超出市場預期，改革與否的猜心遊戲告一段落。

　　正是由於不確定性預期的大幅弱化，近期市場心態逐漸偏向樂觀。可以説，IPO重啟是目前市場已知的最後一個不確定因素，伴隨相關預期的明朗，至少從目前看，壓制市場的不確定因素基本消退。不確定性預期的弱化在提高投資者特別是中長線投資者風險偏好的同時，也會進一步凸顯當前A股整體顯著的估值吸引力。因此，若從中期角度看，市場震蕩上行的條件已經基本具備，特別是當本輪調整製造了場外資金的介入機會後，強勢格局其實是進一步鞏固。

　　投資邏輯亟待“接地氣”

　　在短期市場下跌空間有限而中期趨勢積極的背景下，利用恐慌情緒逢低建倉應該是合理選擇。不過，就個股選擇層面來説，一個疑問也在投資者心頭産生——市場前期的做多邏輯會不會發生變化？分析人士認為，前期的投資邏輯會發生一些變化，但也有一些將繼續支撐股價上漲。

　　不變的是經濟轉型大趨勢。隨著相關政策預期的明朗和逐步落實，中國經濟轉型的車輪已經不可逆轉的啟動了。作為經濟的晴雨錶，對於經濟轉型這一重要的趨勢性變化，股市勢必會進行充分且前瞻反映。在這一背景下，國企改革、新興經濟、城鎮化、消費升級等今年以來持續活躍的做多主線註定仍然不會平靜。可以説，轉型這一未來數年的最大投資主題仍然存在豐富投資機會等待資金挖掘。對於個股來説，那些真正符合轉型方向，且具備較為確定成長空間的“新”股票並不會因為短期下跌而被資金拋棄，很多個股可能只是“小牛才露尖尖角”。

　　變化的是資金選擇個股的標準。今年投資者可能普遍有一個感覺，就是敢買的股票不怎麼上漲，上漲的牛股不敢參與。這一市場特點的背後，是資金在籌碼供給有限情況下，對題材概念的過度瘋狂炒作。隨著IPO重啟後新鮮血液的增加，純粹概念炒作將面臨顯著的資金分流壓力。與此同時，對於股票退市制度的重視，也令那些流於概念的垃圾股風險大幅攀升。分析人士認為，上述背景意味著投資邏輯必須“接地氣”，即估值和業績增長將成為更多資金未來首先需要考慮的事情。當價值理念更為深入後，“敢買的股票也能漲”便是一個可以積極預期的結果。