三季度或迎通脹上行期 專家：3月CPI漲2.5%左右

　　3月首周以來，商務部食用農産品價格指數開始出現回落。此前，2月CPI增速高於市場預期，一些專家認為，從目前的農産品價格和生産資料價格走勢看，短期內CPI繼續向上的概率不大，3月份CPI同比增速可能為2.5%左右。不過由於基數效應，三季度可能是CPI的高漲期，如果這一趨勢獲得延續，那麼可能會導致貨幣政策出現微調。

　　短期內無通脹隱憂

　　從2月份CPI的分項來看，受春節因素的影響，食品價格大幅上升是整體價格上升的主要拉動因素，而3月以來農産品價格已經明顯回落。從季節性的角度看，娛樂文教、居住和服裝三項指標超季節性較為明顯。

　　興業證券宏觀經濟分析師王涵認為，娛樂文教的超季節性可能與工人工資上升有關，由於勞動力絕對值的下降，勞動力成本的中樞正在上移。租房價格上升符合季節性規律，超季節性部分或許是由於近期房價快速上漲推升租金價格，而居住指標中的水電燃煤等價格由於受政府控制，因此對整體居住價格影響可控。

　　中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝認為，從當前來看，生産資料價格走勢向下的概率較大，3月份CPI增速可能在2.5%左右。短期內國內通脹率繼續向上的可能性不大，這主要是由於通脹再度抬頭需要兩個關鍵條件：一是對政府投資衝動抑制的失效，政府融資活動重新開閘，貨幣政策再度放鬆；二是從外部條件看，美元升值和日元貶值動能還沒有累積足夠大，也就是外部風險沒有升級。他認為，今年通脹將處於溫和狀態。

　　貨幣政策或適度收緊

　　一些專家則對三季度甚至長期CPI增速再度向上表示擔憂，中國社科院經濟研究所研究員袁鋼明認為，這主要有三個影響因素，一是比較確定的基數效應。由於去年基數較低，基數效應將導致CPI在第三、四季度同比上升。初步預測，截至今年末，CPI同比增速或將接近4%。二是帶有不確定性的租金季節性效應。從租金價格的季節性規律和近期地産新政的影響看，未來房租價格的上漲，將在一定程度上助推CPI增速繼續保持高位。三是應關注豬肉供給因素或推升後期豬價。王涵認為，當前需要進一步關注養豬戶出現的去庫存跡象，如果影響到3至4月份的豬肉供給，對豬肉價格上行的影響將加劇。

　　從當前工業增加值和投資的數據看，經濟仍處於弱復蘇狀態，3%左右的通脹率對經濟全面復蘇或許具有一定的助推作用。如果中期內通脹形勢不容樂觀，則會影響到經濟形勢的好轉。

　　申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，如果三、四季度的CPI增速超出市場預期，則有可能引致貨幣政策微調。當前由於影子銀行業務的發展，貨幣政策工具在控制傳統信貸、調節基礎貨幣工具之外，更多地將通過利率工具調節市場的流動性，而非針對通貨膨脹。他認為，去年穩健的貨幣政策在保增長的基調下實際上是偏寬鬆，今年的貨幣政策可能會適度收緊，目前還看不到上調準備金率、加息的可能性。 張泰欣

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