從“一殼難買”到“一殼難賣” 囤“殼”大戶急出清

　　伴隨IPO提速和並購重組審核趨嚴，二級市場“殼”生態發生劇變，從“一殼難買”變為“一殼難賣”。多位私募人士透露，目前“殼”買賣基本陷入停滯。監管加強後，不少囤“殼”大戶急欲出清。但IPO提速和極低的借“殼”上市成功率令買方對“殼”的興趣降至冰點，供需不平衡導致“殼”市場由“賣方市場”轉為“買方市場”。業內人士表示，當前借“殼”成本較去年下跌了30%至40%，去年借“殼”成本高的能超過百億元，現在最高也不過60億元。

　　囤“殼”大戶急出清

　　“最近一個囤了十幾個‘殼’的資本派系放出風聲，要大規模拋售‘殼’資源，這種現象可能越來越多。”一位業內人士告訴中國證券報記者。

　　近年來，股權轉讓頻現資本派系的身影。“之前的想法是，買下‘殼’之後，可以裝入我們旗下的投資項目或進行股權質押融資。即使運作失敗，也可以倒手賣‘殼’獲利，總之穩賺不賠。”上述人士表示，“隨著監管力度的加大以及‘殼’市場行情日益慘澹，不少囤‘殼’大戶都有出清的意願，‘殼’資源的供應量一下子就上來了。”

　　與此形成鮮明對比的是，前來諮詢的借“殼”方寥寥無幾。一位私募機構負責人表示，最近兩個月只接到一個前來諮詢“殼”交易的券商朋友電話。“我這裡的‘殼’不少，但很少有人過來打聽。‘殼’公司、借‘殼’方、仲介機構都沒什麼熱情，主要原因是IPO加速以及借‘殼’上市成功率太低。”

　　某券商投行並購業務負責人表示，前兩天剛拒掉一個借“殼”上市的單子，主要顧慮是跨界並購被否的可能性很高。“如果借‘殼’方資質不錯，並且時間不是很緊，我們會傾向於説服他們去IPO。從業務角度來説，現在投行普遍不大願意碰借‘殼’上市的項目。投一個團隊進去，一到兩年也不一定能做成，做不成就只有兩三百萬元的收入，沒辦法覆蓋成本。如果做IPO項目，成功率高，做成一筆就有幾千萬元收入。”

　　供需關係的逆轉令“殼”市場由賣方市場轉變為買方市場。該負責人表示，當前借“殼”成本較去年下跌了30%至40%。“例如，一個市值50億元的‘殼’公司如果大股東持股40%，現在25億元左右能夠拿下，但在去年要花35億元，並且還有高昂的仲介費用。”

　　該負責人透露，目前大部分“殼”公司的大股東仍比較強硬，不肯進一步讓價，但部分公司的大股東心理壓力正逐漸逼近臨界點，價格有望進一步鬆動。“不過，當前即使甩賣，恐怕也沒有多少買方願意接手。”

　　願借“殼”者寥寥

　　業內人士指出，目前在兩種情況下，企業會考慮借殼，一是時間很緊，二是注入資産的體量很大。

　　“之前我接觸了一家傳統行業的企業，毛 利率、凈利潤等財務指標都很一般，行業景氣還存在繼續下滑的趨勢。目前公司的財務狀況還能滿足借殼和重組的要求，如果走IPO，説不定要等一兩年，屆時公司的財務數據就難説了。所以大股東很著急，借‘殼’的意願很強。”上述私募機構負責人表示，除了擔心再拖下去財務數據難以達標外，對賭上市條款、資金鏈緊張等都可能迫使企業走上借“殼”之路。

　　資産體量較大的公司選擇借“殼”的可能性仍較大。深圳某私募機構副總經理表示，大體量資産的IPO審核速度相對較慢

　　同時幾十億元的借“殼”成本相對於上市後上千億元的市值微不足道，企業不會太在乎。

　　業內人士認為，目前選擇借“殼”上市的企業屬於極少數，大部分企業更傾向於選擇IPO.IPO提速後，其與借殼上市的時間差已大幅縮短至6個月到一年。同時，並購重組審核趨嚴，監管部門不僅嚴查收購資金來源，並且對企業資質的審核逐漸向IPO靠攏。僅嚴查收購資金來源一項就令不少借“殼”方望而卻步。近期獲批的並購重組案例中，自有資金佔比一般在70%以上。

　　上述券商投行並購業務負責人表示，投行現在願意接的借“殼”上市項目主要限于同行業公司的借“殼”，並且行業限定為生物醫療、消費品、高科技、環保等，影視、遊戲、傳媒等監管部門審核明顯收緊的行業基本不碰。

　　“殼”市場低迷料持續

　　在二級市場上，投資者“用腳投票”來表達對“殼”公司前景的不看好。數據統計，今年以來共有66隻*ST股票的漲幅為負，佔比約66%。其中，14隻股票出現“閃崩”，跌幅超過40%，27隻股票跌幅在30%以上。

　　深圳某私募機構總經理表示，“殼”價值未來將持續貶值，其中大部分資産較差的“殼”公司將逐步被擠出市場，其他資産乾淨、負債率低、整合難度小、員工人數少的優質“殼”公司短期內雖仍會受到追捧，但未來價格存在下行壓力。

　　業內人士指出，此前很多“殼”公司大股東希望轉讓部分控制權，注入優質資産，待借“殼”上市成功後享受股價上漲帶來的收益。不過，近期並購重組概念股大範圍下跌，令這些大股東的希望落空。當然，仍有部分“殼”公司的大股東咬住價格不放，繼續持觀望態度。對借殼方來説，他們擔憂在這一市場環境下，借“殼”後股價表現可能不理想。可以預期，“殼”市場低迷的狀況大概率會持續。