個人網下打新年化暴利逾30% 千億級資金有望涌入藍籌

　　一個年化收益率超30%的低風險套利機會正在吸引大批大戶的目光。多家機構專業人士對中國證券報記者表示，今年以來，個人投資者的C類戶網下打新的年化收益率超過30%。網下打新按比例配售，機構戶的申報規模受相關法規或內部風控的限制，而C類戶沒有這些限制，可以頂格申報至上限。2月至8月，申請網下打新的自然人數量增加了100倍，最近1個月增加上萬人。業內人士預計，參與人數的激增將稀釋暴利，預計套利機會將在3個月內消失。不過，參與網下打新的個人投資者有望給低估值大藍籌帶來千億級資金的流入。

　　爭食低風險暴利

　　今年1月，滬深交易所修訂《首次公開發行股票網下發行實施細則》，自然人投資者如果滿足開戶5年，並持有不少於1000萬元的對應市場非限售A股市值，即可參與網下打新。在網下配售參與者中，自然人屬於C類戶，A類是公募和社保基金，B類是企業年金、基金和保險資金。雖然C類戶配售比例低於A類和B類，但獲利依然豐厚。

　　根據朝陽永續基金研究中心測算，以一個3000萬元的C類戶為例，滬市市值1000萬元，深市市值1000萬元，對衝佔用資金400萬元（按照套保20%保證金比例計算）。假設該投資者參與今年來所有的網下打新，並以新股上市後的開板價賣出，則收益=所獲配股數×（開板價—發行價）。按此計算，該投資者如果參與了新規實施後第一批新股申購，則平均收益率為0.38%。截至8月19日，有81隻新股進行網下發售，該投資者可獲得打新收益率約23.21%。假設今年剩下的時間新股發行速度與之前相同，按今年以來的收益進行簡單年化，則該投資者的年化收益率約34.82%。

　　根據申萬宏源證券的測算，今年已發行9批新股，按C類戶深滬兩市各1000萬元成本計算，理想情況下如果參與所有打新機會，在滬市的絕對收益是366.55萬元，在深市的絕對收益是211.05萬元，則今年以來新股申購收益已經達28.88%，年化收益率將更高。

　　根據基金法的規定，公募基金新股申報上限不能超過基金凈資産。華夏基金策略研究員田韜介紹，高凈值個人參與網下打新是今年高收益的“金礦”。機構受到相關法規和內部風控的限制，個人投資者則沒有限制，只需滿足2000萬元市值底倉（滬深兩市各1000萬元）的基本條件，新股就可頂格申報至上限，所以個人投資者實際收益率很高。

　　以江蘇銀行為例，C類戶中簽率是萬分之0.6，A類戶是萬分之2.6。雖然中簽率低很多，但C類戶如果頂格申購，可獲配51354股。江蘇銀行新股上市後，從發行價6.27元漲到最高點14.84元，打一次賺44萬元，相比1000萬元的底倉市值，收益率達4.4%。

　　申請者數量激增

　　這一低風險暴利吸引了個人投資者的目光，參與和申請網下打新的大戶數量迅速增加。“我們持續觀測個人投資者實際參與網下打新的情況。”田韜説。4月初，參與網下打新的個人投資者只有不到200人，6月初接近600人，8月初接近1600人，8月中旬接近2000人。

　　排隊申請網下打新資格的大戶增幅更為驚人。據中國證券業協會數據，7月底申請人數是7500人，8月中旬超過12000人，8月底達19441人，一個月增長上萬人。

　　參與者數量的激增令個人投資者在券商處的待遇有所降低。券商人士透露，此前全市場僅有幾百人參與網下打新時，券商為了爭取更多業務量，不乏送禮等行銷措施，甚至不要求個人在排隊申請資格時持有千萬元股票市值，僅要求有千萬元現金，等獲得資格後實際參與網下詢價前再突擊買入藍籌股，以幫助客戶降低持有底倉的股價波動風險。如今，這些優惠待遇都沒了。券商不僅要千萬元股票市值，還要求交易活躍以獲取經紀業務收入。

　　盛宴或難長久

　　業內人士認為，現在排隊申請網下打新的個人這麼多，制度套利的窗口正在收窄。隨著排隊申請者陸續獲得資質，網下打新的隊伍會增加數倍，而收益的總蛋糕是固定的，目前的高收益將難以為繼，勢必逐步回落。

　　某公募基金專戶人士認為，預計目前排隊的近兩萬名申請人3個月後才會全部獲批，屆時個人網下打新年化收益率將回歸至正常的6%-8%的水準。根據重陽投資的數據，C類投資者網下打新的中位數中簽率從2月的萬分之一下降至7月的十萬分之四。

　　不過，7月以來的新股發行提速在一定程度上可以對衝打新紅利的收窄。同時，網下打新個人數量的劇增導致近期多家擬上市公司提升市值門檻。據申萬宏源證券數據，在8月22日開始發行的第13批新股中，75%的網下申購門檻都提高至市值2000萬元。中金公司認為，市值門檻提升是抑制網下投資者數量增加的有效方式，不排除市值門檻進一步抬升至3000萬元乃至更高水準。

　　業內人士認為，個人網下打新的暴利時代雖然不長久，但對於市場來説是好事。田韜認為，這種近乎無風險的暴利吸引了大量低風險偏好資金，其中新增資金不在少數。從風險偏好角度來説，這些資金將重配低估值的大藍籌。目前正排隊申請資質的19442名個人投資者如果未來3個月內全部獲批，則其建立股票底倉將帶來1944億元資金；如果他們在深滬兩市各配置1000萬元，則有望帶來3888億元資金。同時，根據8月新增1.2萬名申請者的增速進行簡單線性推算，未來3個月還會新增3.6萬名申請者。如果全部獲批，按照上述單個投資者1000萬元、2000萬元情境推算，帶來的資金量更加龐大。