周小川：年內資本項目將可兌換 資本外逃可能性不大

　　如今距離我國實現經常項目可兌換已經過去了19年，隨著金融改革深化和人民幣國際化的推進，資本項目可兌換時機已經逼近。央行行長周小川昨日在中國發展高層論壇上表示，今年是“十二五”規劃的最後一年，我國打算通過各方面改革努力實現人民幣資本項目可兌換，也在一定程度上為人民幣加入SDR（特別提款權）做準備。

　　實現的三個維度

　　實現人民幣資本項目可兌換，不僅標誌著中國進一步開放市場，加快與國際經濟接軌的步伐，更有利於擴大人民幣在貿易和投資項下的跨境使用推進人民幣國際化。

　　周小川表示，實現資本項目可兌換還需要在三個維度上下手。一是要使境內境外的個人投資更加便利化。周小川指出，這方面已經有了一些進展，但是在有關法規條例、自由度上有所缺陷，比如目前國內居民到海外投資證券或者其他金融産品還是事前審批制，這正在準備改革。同時，目前外國居民投資中國金融市場主要通過QFII渠道，方便程度和靈活程度不夠，也沒有滿足更高的自由度，這方面準備在今年出臺一系列的政策和試點舉措。在這一系列改革後，不光是企業，境內外的居民在金融市場上的投資會更加便利，基本上達到資本項目可兌換，或者是作為一種自由使用貨幣的標準。

　　第二層維度是要加大資本市場開放。資本市場除了應該使國際上的投資者能夠自由投資國內的股票債券，國內的投資者也可以投資國外的股票債券。股票和債券的發行者應當擁有更大的自由度，將來境外的發行者可以選擇在境內發行，境內的發行者也可以考慮在境外發行。他們選擇的幣種可以是可兌換貨幣，也可以是人民幣。

　　第三層維度則是《外匯管理條例》的修改，周小川表示，考慮有關實現資本項目可兌換，人民幣變成一個自由使用的貨幣所提出的要求，根據這樣一個框架來審視《外匯管理條例》並對它進行修改。

　　多數項目已鋪路

　　從國際上的貨幣可兌換進程來看，在經常項目實現可兌換後，逐步推進資本項目可兌換大約需要16年時間。我國在1996年12月1日實現了人民幣經常項目可兌換，如今已經過去了19年之久。在分析人士看來，我國當前資本項目開放已經具備一定的基礎，IMF下半年將對SDR貨幣籃子進行重新評估，而資本項目可兌換會成為一個最重要考核因素。

　　國務院總理李克強今年做的政府工作報告中提出，中國要“穩步實現人民幣資本項目可兌換”。事實上，我國的資本項目可兌換是以漸進方式推進。央行南京分行行長周學東表示，“按照國際貨幣基金組織對資本項目下交易的分類，目前中國部分可兌換的有17項，基本可兌換的有8項，完全可兌換的有5項，三者加起來佔全部交易項目的75%”。

　　民生銀行首席研究員溫彬在接受北京商報記者採訪時表示，過去幾年資本項目可兌換進展比較大的是對企業和金融機構的開放，最後一個是對個人的開放。目前不可兌換的內容主要集中在資本市場的投資，未來實現資本項目可兌換之後，個人不用通過滬港通就可以到境外投資，包括股權、不動産的投資，放開個人年度換匯上限等。此外，除了資本市場之外，我國在借貸方面還存在管制，境外人民幣融資利率比較低，但境內企業在境外融資還要經過嚴格的審批，借到之後調到國內使用還是要經過外管局審批，未來也需要進一步放開。

　　對於我國遲遲沒有實現資本項目可兌換的原因，溫彬表示主要是亞洲金融危機的教訓，令決策層較為審慎。

　　資本外逃可能性不大

　　不少研究機構預測，“強勢美元”可能成為今年人民幣走勢的一大挑戰，如果人民幣在今年內實現資本項目可兌換，會否出現大量資本外逃的可能性？對此，中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，風險肯定是存在的，但是去年開始央行採取了很多措施來保持人民幣匯率的穩定。目前來看人民幣波幅雖然有所擴大，但是貶值幅度有限，所以如果人民幣實現資本項目可自由兌換後，大量的人民幣換成美元得不償失，所以人民幣大幅度外逃應該不可能出現。

　　同時，郭田勇表示，人民幣資本項目可兌換肯定會逐漸推進。“應該是‘先機構後個人、從流入到流出’，先從機構開始允許機構進行資本項目可兌換，可以考慮放開QFII渠道；同時可以先放開流入，允許海外機構進行相應投資，逐步放開。”郭田勇補充道。

　　值得一提的是，不少機構認為匯率政策將是2015年中國最複雜的宏觀政策之一，人民幣在2015年最可能發生的情況就是保持在區間內波動的狀態，並於2015年底保持在6.15不變。

　　 對於資本項目可兌換的時機，溫彬表示，目前人民幣存在貶值預期，在美聯儲加息的大趨勢下，如果貿然開放資本項目，可能會引起資本外流、匯率暴跌。因此在開放過程中需要掌握好節奏和步伐。一方面要穩步推進資本項目開放，同時也要建立一套監控跨境資金流動的體系，制定相應風險管理體系，做好防範預案。（北京商報記者 孟凡霞 閆瑾）