結構性改革決定新興市場出路

　　近來，關於新興市場經濟體增速下滑的消息引人關注。同時，金融投機者也在放大新興市場國家經濟不景氣的信號，在市場上製造波動。如何看待新興市場經濟體增長放緩，可謂眾説紛紜，這也意味著放緩的成因並不單純。

　　首先，這是一種滯後性的放緩增長。一個階段以來，世界經濟步入平庸狀態，由於發達國家與新興市場之間在生産和消費上的中心週邊關係基本未變，發達國家的經濟不景氣，通過國際貿易等渠道傳導至新興市場國家，造成其經濟增速隨之滯後性放緩。目前，主要發達國家中，僅美國數項經濟指標有望重回危機之前，但投資與消費復蘇並不很樂觀，而歐元區和日本仍在通貨緊縮的邊緣掙扎，這導致了以外向型經濟為主的新興市場國家，其經濟增長將持續面臨困難。即便發達國家集體復蘇，新興市場經濟增速也很難即刻轉跌為升。

　　其次，全球性危機波浪式蔓延，新興市場受尾部風險衝擊的可能性越來越大，經濟增速放緩恰是預兆。2008年危機爆發至今，主要發達國家為挽救危機，超常規使用貨幣政策，使全球融資成本保持在極低水準。這雖有利於發達國家自身擺脫危機，卻使不少新興市場被廉價資金麻痹，盲目追逐“借來”的繁榮，為危機繼發埋下伏筆。發達國家的金融和主權債務危機越嚴重，新興市場國家的金融市場越火爆，導致其金融市場一定程度上被美歐的貨幣政策左右，推動經濟發展的新增長點與短期外債緊密相連。目前，美聯儲已徹底退出量化寬鬆政策，全球融資成本勢必攀升，不少新興市場國家經濟自然面臨釜底抽薪的風險。

　　其三，新興市場國家經濟的結構性問題，也是經濟增速下滑的病根之一，但短期難以化解。國際貨幣基金組織認為，潛在增長率下滑是新興市場增速放緩的重要原因。據該組織估計，新興市場目前的潛在增長率比2011年低1.5%，這説明在既有經濟結構下，增速下滑是必然的結果。需要指出的是，新興市場現有的經濟結構並非完全由其自身決定，在很大程度上是不平等的國際經濟秩序和本國經濟社會的相對脆弱性使然。因此，發達國家的結構性問題不改進，現有秩序不變化，單要求新興市場自行調結構的難度很大。

　　新興市場國家在防範和抑制增速下滑時，必須兼顧短期和長期目標，穩妥有序地調整結構。其中，最緊迫的是將大危機帶來的尾部風險降至最小，這包括使用跨境資本管制等非常規手段抑制遊資抽逃的衝擊，適當積極、靈活地運用導向性較強的財政貨幣政策等，保障民生舒適度；其次，中期積極推行有效的産業政策，化解結構性的産能過剩，對衝外部風險，最重要的是樹立並篤行能夠長期堅持、徐圖漸進的結構性改革，努力改善目前不合理的國際經濟金融秩序，為實現經濟結構的系統性變革爭取時間和空間。