新增外匯佔款暴跌99%折射貨幣政策走勢大問題

　　 如果未來外匯佔款繼續下降甚至出現負增長的話，那麼，必將從市場吸走流動性。

　　 中國人民銀行最新數據顯示，5月新增央行口徑外匯佔款僅3.61億元人民幣，環比驟降99%。

　　 央行上月公佈的5月全部金融機構新增外匯佔款387億元人民幣，遠低於前月的1169億元，並創下去年8月以來最低水準。從中國5月出口繼續增長，貿易順差繼續擴大看，5月全口徑外匯佔款下降主要是國際短期資本受到人民幣貶值影響而流入大幅度下降的因素。這對於人民幣匯率均衡穩定起到了一定作用。

　　 5月央行口徑外匯佔款新增僅為3.61億元人民幣，環比驟降99%，其背後折射出多種涉及貨幣政策走勢的大問題。

　　 從匯率上看，説明前期央行確實干預了人民幣走勢，使其由單邊升值轉向貶值和雙向波動；折射出達到目的後央行開始從市場上退出干預，讓市場供需來決定匯率走勢。同時也説明因為前期人民幣匯率貶值幅度較大，企業和個人結匯意願下降，手持外匯增多，包括商業銀行自身到央行結匯意願都在下降。這是5月份央行口徑外匯佔款增量大幅度下降的一些因素。

　　 央行口徑外匯佔款大幅度下降對匯率的影響是，將會使得未來人民幣貶值預期走低，升值預期走高。如果央行通過前期干預能夠使得人民幣匯率在均衡點穩定下來，這將是最佳效果。

　　 筆者相信，如果人民幣匯率未來繼續單邊升值，危及到“6”這個底線時，央行還會加大力度從商業銀行手中購匯，從而增加央行口徑的外匯佔款，以促使美元升值和人民幣貶值，形成真正的基礎貨幣投放。

　　 5月份央行口徑外匯佔款增幅大幅度下降，央行從商業銀行手中購匯意願不強，透露出央行調節國內市場貨幣供給的策略和玄機。基礎貨幣投放包括兩個部分：央行主動向市場投放貨幣，央行被動購匯投放的貨幣即外匯佔款增加。目前我國定向調控力度正在加大，已經先後實施了兩次定向降準，調整了存貸比例的分子分母項目，還通過其他數量工具定向投放再貸款。主動投放基礎貨幣的力度在加大。在這種情況下，為了維持市場流動性相對穩定，央行採取減少向商業銀行購匯從而降低被動發行基礎貨幣力度的做法是高明的。

　　 當然，外匯佔款驟降給央行保持合理流動性增加了壓力。就拿5月份來説，即使央行從商業銀行手中全部購匯，釋放的基礎貨幣也就387億元人民幣。對於中國龐大的市場簡直是毛毛雨。如果未來外匯佔款繼續下降甚至出現負增長的話，那麼，必將從市場吸走流動性。到那時候就是考驗央行是否採取全面降準等貨幣工具措施的時候了。

　　 一句話，央行口徑新增外匯佔款大幅度下降等於向市場提供的流動性大幅度減少。在三農、中小微企業、棚戶區改造等保障型民生工程所需資金受定向降準雨露滋潤外，央行口徑新增外匯佔款大幅度下降對本來已經流動性枯竭、資金鏈條就要斷裂的房地産行業無異於雪上加霜。可以説，直接抽緊房地産行業的流動性。僅從資金上分析，相當長時期房地産都不容樂觀。