皮海洲：轉融券來了做空時代沒來

　　根據中國證券金融公司的安排，轉融券業務試點將於2月28日正式推出，這是中國股市發展史上的一件大事，意味著股市向做空時代邁出了一步。

　　融資融券于2010年3月31日正式推出，就融資融券業務的精髓來説，投資者通過融券來做空個股，使上市公司高估的股價向其內在價值回歸，因此，融資融券當時被認為是股市做空時代到來的標誌。不過，從隨後該業務開展的情況來看，融資融券明顯“跛腳”。由於市場傳統的多頭思維，以及券商重融資輕融券，導致市場常常處於一種無券可融的狀態，做空時代徒有虛名。

　　去年8月30日正式啟動的轉融通業務一度被認為是解決了融資融券的“短板”。但由於轉融通業務的開展是讓轉融資先行，進一步加劇了融資融券業務的畸形發展。截至2月18日（春節後第一個交易日），兩市融資融券餘額為1289.43億元，其中融資餘額1253億余元，融券餘額35億余元，融券餘額佔比只有2.78%，“做空”成為一個笑柄。

　　2月28日即將推出的轉融券業務，則是股市向做空時代邁出的實質性一步。因為該項業務的推出，在一定程度上可以緩解某些個股無券可融的問題，融資融券畸形發展的局面有望逐步得到改變。

　　不過，從轉融券業務試點的安排來看，轉融券業務的推出還是非常慎重的。與目前市場上的轉融資業務相比，轉融券業務顯然要保守很多，並沒有改變中國股市骨子裏的多頭思維。因此，儘管轉融券來了，但距離做空時代的要求還相距甚遠，這明顯表現在如下三個方面：

　　首先是首批參與轉融券業務試點的證券公司只有11家，數量遠小于目前參與轉融資業務試點的52家。這意味著，有41家證券公司的客戶只能夠通過轉融資做多，卻不能通過轉融券做空，這種業務的不對等明顯限制了市場的做空力量。

　　其次是轉融券的標的證券只有90隻股票，遠小于滬深交易所確定的500隻融資融券標的股票數量。這也意味著可以融資做多的股票有500隻，而能夠通過轉融券做空的股票只有90隻。能夠做空的股票大大受到限制，也就限制了市場的做空力量。

　　另外非常重要的一點是，轉融券的90隻股票以藍籌股為主，例如滬市50隻標的股票，平均每只的流通市值為1588.8億元，基本屬於大型藍籌股範圍。這類股票業績相對穩定，估值相對合理，並不是做空的理想品種。將這類股票列為轉融券對象，客觀上也是對做空力量的一種限制。

　　正因如此，業內普遍認為轉融券業務試點的推出影響有限，做空時代遠未真正到來。（皮海洲 湖北投資公司總監）

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