9158視頻社區自稱“行業第一”遭非議

　　中國網際網路企業登陸資本市場的信心正在不斷地增強，而步伐也在不斷的加快。在智聯招聘、迅雷等企業紛紛在美國敲鐘後，上周，天鴿互動控股（9158視頻社區母公司）也向香港聯交所提交了招股文件並同時啟動了路演，成為了今年中國網際網路企業IPO大軍的新成員。但是當中國網際網路企業正忙著在資本市場興風作浪的同時，為了上市而“精心打造”的企業數據和定位則引來了不少行業內不同的聲音，這其中，9158招股書內容被質疑的聲音就特別的大。

　　備受爭議的“行業第一”

　　即使對於不少網際網路業內人士來説，諸如YY娛樂與9158這樣的語音或視頻秀場模式的發展在網際網路行業內都似乎充滿了神秘感。一方面，其大多數活躍用戶來自二三或四線城市等網際網路行業的邊緣業務區域；另一方面，其主營業務及內容的“屌絲化”也離網際網路行業所注重的前沿創新相去略遠。然而就是這樣一個神秘的細分領域，讓歡聚時代（YY語音母公司）在2012年以10億美元的體量在納斯達克完成上市，而業務相近的天鴿互動（9158視頻社區母公司）也在近期計劃在香港上市並。

　　據天鴿互動提供的數據顯示，相比于歡聚時代的人民幣18億元，2013年天鴿互動旗下包括9158、新浪秀和遊戲等總營收共5.48億元確實不算多。然而天鴿互動在招股書中用了另一種“行業第一”的説法，淡化了其在收入上的不足。即從用戶支出總額來看，天鴿互動在中國社交視頻頻道社區的市場份額于2013年達33.9%，並同時表示，最接近他們的競爭對手于同期的市場份額為23.1%。

　　這樣的“行業第一”演算法毫無意外地引來了歡聚時代的不滿，YY娛樂的負責人日前對媒體公開表示質疑艾瑞報告的科學性。“首先，9158招股書中對市場規模和份額描述，均來自一份定向的商業報告，我們有理由懷疑其科學性。”歡聚時代方面認為，真實的歸屬於平臺收益商的收益被9158在招股書中故意避開了，而重新對市場做了一個“來自用戶的支出市場”的定義，即根據營收倒推算出整個用戶的支出市場的方式，可堪玩味。“更值得懷疑的是，這種倒推使用的是對虛擬貨幣的原價計算，是否故意略去了其中為行銷而達成的折價水分呢？”歡聚時代方面質疑，9158向經銷商是折價銷售虛擬貨幣，而在推算整個用戶支出市場時，則是按原價計算。那事實上經銷商是否會原價銷售這些虛擬貨幣並且全部售出呢？比如庫存、比如折價，比如“自消費”。“於是我們可以知道，這個‘用戶支出的市場份額’水分存在哪些地方了。”YY娛樂方面表示，其質疑的問題主要在於相關報告中在推算9158用戶支出時出現的三方面偏差：銷售代理對虛擬貨幣的存貨、虛擬貨幣在銷售中普遍存在的折讓和刺激用戶消費的“自消費”現象。

　　據南方日報記者從9158招股書中了解到，實際上9158也對相關的問題進行了描述，“為提升我們實時社交視頻平臺的運營效率，我們與分銷商合作，分銷商負責銷售代理及宣傳職能的日常管理，例如主播招募及市場推廣。分銷商與我們定理年度分銷協議，據此，彼等有權按設定的折扣基準向我們購買虛擬貨幣。彼等其後與負責向終端用戶銷售的銷售代理訂立二級分銷協議。我們平臺的主播、用戶、分銷商、銷售代理與其他參與者（例如室主）之間的互動已形成一個獨特的成熟系統。”天鴿互動與分銷商、銷售代理、主播、房主所謂“獨特的成熟系統”即成了許多質疑的落腳點。

　　暗藏不露的“分銷商隱患”

　　相對於來自歡聚時代的“口水”，9158面臨更大的“問號”則是對其分銷商模式的質疑。“這種模式有一定的兩面性。”網際網路分析人士梁明亮在接受南方日報記者採訪時表示，隨著目前國內“凈網行動”的不斷滲入，類似9158和YY娛樂這樣的秀場類網站都面臨一定的風險，但是天鴿互動的組織架構的特殊性，即上文中所説的飽受質疑的“獨特的成熟系統”，從某種程度上可以説保障了其發展的安全性。據梁明亮介紹，天鴿互動與旗下的四個分銷商以及分銷商與銷售代理的關係不過是一紙合同，各方的獨立性都極強。倘若秀場房間內生成的內容出現了問題，也是先由主播和房主承擔，分銷商可通過停止虛擬貨幣銷售實現關係隔離，而再向上追溯，天鴿也可以通過接觸合同的方式排除責任。

　　然而這樣一種責任關係雖然巧妙地實現了安全，卻存在真正有礙發展的分銷商獨立隱患。“目前分銷商的數量也只有4個，每家分銷商手下有300名左右的銷售代理和6500名左右的秀場。利益分配上也是天鴿互動的營收收入係分銷商30%-40%的比例分成，據了解，2013年四大分銷商佔據虛擬貨幣銷售總收入的68.4%。並且分銷商才是真正掌握秀場和主播這些業務資源的角色，那這樣看來，天鴿互動尚有會被架空的質疑。如果能長久以往不在利益分配與所得上出問題，那上市公司定需要與分銷商有更深層次的關係而非名義上的獨立性才可維持。”梁明亮認為，過於強大的分銷商也對9158本身構成了風險。

　　對此，天鴿在招股書中強調了四點，第一、分銷商符合網際網路行業慣例；第二、分銷商與天鴿利益一致；第三、分銷商並非最終用戶；第四、以往曾與分銷商終止過合作。雖然從天鴿互動招股書輕描淡寫地描述上看來，外界的擔心似乎無足輕重，但是天鴿互動CEO傅政軍也曾經坦言“有些人以為這個行業很賺錢，實際上非常難賺錢，毛利率並非外界想像的那麼高。”

　　南方日報記者 葉丹 實習生 孫心悅