總理追問去杠桿：擠泡沫還是做品質？

　　◎每經記者 胡健

　　昨日（7月16日），外媒彭博社的一個數據頗為令人關注，其數據顯示，6月底，中國企業和家庭的未償還貸款佔GDP的比例為207%，遠遠超過2008年中國的負債率125%。

　　杠桿率並沒有官方口徑，其數據也不免有誇張之嫌，但中國經濟進入新常態，增速呈現階梯下行，落實到根本原因，很多經濟學家都提到一個觀點，宏觀經濟需要逐步去杠桿。

　　目前，對這一話題表示重視的不只有經濟學家，還有國務院總理李克強。最近的中南海座談會上，就有兩個話題都與去杠桿直接相關。

　　最新公佈的財政數據顯示，財政收入復蘇跡象明顯。6月份一般公共預算收入增幅比5月份大幅提高8.7個百分點。

　　多位分析人士認為，今年積極財政政策仍有空間，中國經濟去杠桿過程中，需要政府財政更加積極，通過加杠桿保持穩定，來換取企業降低債務比重的時間。

　　總理與專家交流去杠桿

　　在最近的中南海座談會上，中國人民大學教授劉元春在發言中建議，要充分吸收宏觀經濟學的最新創新成果，“比如當代‘去杠桿’、‘去泡沫’理論對於‘宏觀去杠桿’的新認識”。

　　對於這些理論概念，李克強總理顯然並不陌生。他立刻追問道：“你的意思是説，去杠桿、去泡沫有兩種辦法，第一種是‘擠’，第二種‘反向’的，提高生産率，做實品質，在這一過程中逐步消化泡沫和杠桿問題？”

　　華夏新供給經濟學院院長賈康告訴《每日經濟新聞》記者，採取強硬辦法去杠桿肯定會引發經濟的震蕩，做實品質、提高生産率就是從供給端解決問題，其核心是通過改革釋放經濟增長的紅利。

　　為什麼中國經濟需要直面去杠桿問題，中國社科院副院長李揚曾告訴《每日經濟新聞》記者，中國總體的負債率不高，資産負債表還比較健康，但是有兩個問題很突出，首當其衝的就是中國企業的負債率過高，遠高於發達國家的水準，高於OECD國家的平均水準，我們的比例達到115%，OECD國家平均90%。

　　財經評論員李文海告訴《每日經濟新聞》記者，企業負債率高，直接導致財務成本升高，中國當下還面臨産能過剩問題，企業本就投資意願不足，再附加高債務，就自然會選擇收縮性經營戰略，這最終會導致經濟下滑與就業難題。

　　李揚提出的第二個問題是政府杠桿率結構，他早在去年底就明確提出，我們總體政府債務不高，但是地方政府債務過高，解決這個問題是考驗我們未來智慧的一個很大的領域。

　　今年行至過半，中央政府也從多角度給出了解決辦法，最突出的便是兩次分別規模達萬億的地方債置換，這一做法在受到經濟學界肯定的同時，也有一些質疑的聲音。

　　積極財政政策仍有可為

　　當天座談會上，李克強明確指出：“在中國，地方政府的債務並沒有拿來直接發放福利，而主要是進行基礎建設等投資，是有回報的。我們置換的每一筆債務都是中央財政核發的，可以説，背後是中央政府的信用和能力。”

　　復旦大學經濟學院院長張軍也在會上表示，“從國際上看，對政府債的概念其實是可以分開的。現在中央政府債務負擔比例偏低，那就可以通過債務置換，核銷地方政府債務。”

　　地方債並不是去杠桿的唯一難題，目前，我國企業利潤增速已經處於多年來的低點，整體宏觀經濟層面都面臨解決如何減少債務的難題。

　　摩根士丹利報告顯示，中國的負債率達到244%，超過亞洲平均水準。其中非金融類企業的負債水準達到178%，房地産佔24%，政府債務達到42%。

　　中國銀監會副主席王兆星上半年就表示，金融杠桿不能被“神化”，金融“加杠桿”的興奮隨之而來的就是“去杠桿”的痛苦。

　　摩根士丹利觀點認為，中國想要“去杠桿”，防範風險，短期之內不能採取西方式“一刀切”的方法，而是需要通過有序的、逐步的調節，達到更好的平衡。

　　接受《每日經濟新聞》記者採訪的多位專家都認為，銀行信貸對GDP的比重已經偏高，目前最好的工具是財政，通過積極的財政政策穩定短期經濟運作，為企業去杠桿贏取時間和切實抓手。

　　李文海表示，我國企業杠桿率高，居民和政府杠桿率較低，政府加杠桿是一個不錯的解決辦法，積極財政政策將創造更多的需求和就業機會，平衡企業的生存困境。

　　摩根大通首席經濟學家朱海斌告訴《每日經濟新聞》記者，在財政政策方面，需要繼續解決短期的財政約束，並且以更寬容的方式遏制地方政府融資平臺的融資，進一步宣傳政府和社會資本合作模式及盤活財政存量資金，均將舒緩地方政府融資的拖累。