多因素促資金面波動加劇 市場謹慎情緒濃重

　　儘管伴隨財政存款的集中投放，近期驟緊的資金面有所趨緩，但在多數業內人士看來，央行此前于公開市場的連續暫停操作決定了現階段資金面預期不太可能出現逆轉性寬鬆，也就是説，管理層的保守態度將持續給市場的心理提供謹慎邊際。

　　來自海通證券的研究觀點指出，促使當前流動性趨緊的因素，主要來自以下幾個方面。首先，在股市火爆的背景下，各種渠道的股票配資發展迅猛。由於銀監會規定銀行信貸資金和理財資金不能進入股市，因此有部分銀行資金開始通過創新，借道券商和信託，間接投資股市。

　　其次，是央行貨幣政策“按兵不動”，促使銀行間回購利率居高難下。可以看到，自2014年12月以來，市場預期的降準等寬鬆政策始終未現，公開市場操作亦暫停十次之多，這似乎印證了業界對於貨幣政策短期兩難的判斷。

　　再者，目前銀行攬儲、理財收益上行，也推高了資金成本。事實上，在季末、年中、年末等時點，商業銀行因受存貸比限制以及對財務報表的美化需要，只得增加存款，擴大分母以降低存貸比，銀行系統在年末往往有高息攬儲的動機，而剛剛到期的理財産品屬於活期存款，恰好可以滿足銀行擴大存款規模、應對存貸比指標考核的需求。

　　最後，信貸投放高峰將至，使得資金需求旺盛。在2015年開始之際，一季度尤其是一月份通常是信貸投放的高峰期，海通方面預測，1月份新增信貸或將達到13000億元，這也意味著對資金的需求在短期內難以明顯下降，除非政策大幅放水，否則流動性或難有明顯改善。

　　“個人認為，當前促使流動性趨緊的真正原因，是在外匯佔款趨勢性下降後，央行定向寬鬆不足以對衝貨幣乘數下降所帶來的收緊效應。”一位商行交易員在接受記者採訪時表示，“特別是從元旦後到春節期間，資金面存在發生較大波動的可能，市場仍需保持謹慎。”