去年130家房企利息支出逼600億 考驗企業找錢能力

　　去年130家房企利息支出逼600億元考驗企業找錢能力

　　■本報記者 王麗新

　　滬深兩市上市公司2016年年報披露已收官。據Wind資訊統計數據顯示，剔除數據不全企業，A股130家上市房企利息支出總計高達596億元，直逼600億元，同比上漲15%，即2016年平均每家房企利息支出超過4.58億元。

　　值得一提的是，上述130家上市房企歸屬於母公司股東的凈利潤合計1370億元，由此可見，接近600億元的利息支出佔其凈利潤總額高達43.5%。

　　對此，易居研究院智庫研究中心研究總監嚴躍進向《證券日報》記者表示，利息支出很大程度上和企業的融資規模和成本有關，其背後就是企業為了擴張而選擇了高桿杠運營的發展模式。從當前很多房企的拿地投資節奏來看，2016年融資規模快速膨脹，直至第四季度才有所收緊。

　　利息支出攀升

　　根據Wind數據統計，2016年度，上述130家房企，平均每家利息支出4.58億元，2015年度則為4億元，同比有所上升。

　　具體來看，利息支出1億元以下的企業又58家，佔比為44%；利息支出在1億元-5億元之間的企業有45家，佔比為35%；利息支出在5億元-10億元之間的企業有12家，佔比為9%；利息支出在10億元-20億元之間的企業有6家，佔比為5%；利息支出20億元以上企業有9家，佔比為7%。

　　其中，利息支出在20億元以上房企為萬科、首開股份、陽光城、金融街、中南建設、綠地控股、泛海控股、保利地産和金地集團，分別為55億元、43億元、40億元、30億元、28億元、22.7億元、22.5億元、22.2億元和21億元。這9家企業利息支出佔130家房企利息支出總額的47.7%。

　　不過，不同企業的利息支出走勢有所不同。

　　以萬科為例，2014年以來，其利息支出分別為68億元、49億元和55億元，佔其歸屬於母公司股東的凈利潤分別為26%、27%和43%；另以首開股份為例，2014年以來，利息支出則分別為37億元、41億元和43億元，佔歸屬於母公司股東的凈利潤分別為226%、195%和222%。

　　對比來看，萬科對三項費用的控制能力較強，尤其融資渠道多樣化，且由於公司財務數據較為健康，在資本市場有融資優勢。據記者了解，2016年，萬科有息負債為1288.6億元，融資成本僅約為4.3%。

　　而對於首開股份來説，其融資成本則相對較高。據中銀國際分析師盧驍峰表示，2016年，首開股份採用了包括公司債、資産支援票據在內的多種融資工具，並完成定向增發40億元，資産負債率達79.9%。債權融資方面，2016年，公司累計發行公司債60億元，加權平均利率為3.85%；發行永續債50億元，加權平均利率5.22%，公司目前整體平均融資成本為6.43%。

　　“在財務費用明細表中，利息支出佔比很高，這不僅考驗一家企業找錢的能力，還是其綜合實力的體現。”有業內人士向本報記者直言，評級較高企業，往往在融資成本方面更有話語權，對保證企業利潤率方面助力較大。

　　侵蝕利潤空間

　　事實上，130家上市房企近三年來歸屬母公司股東的凈利潤總額穩中上升。數據顯示，130家上市房企2016年、2015年及2014年歸屬於母公司股東的凈利潤分別為1370億元、975億元和883億元；同比增長率分別為40%、10%及0.6%。

　　另據Wind數據顯示，上述130家上市房企近三年的利息支出也在逐漸攀升。數據顯示，130家房企2016年、2015年及2014年利息支出分別為596億元、520億元和418億元；同比增長率分別為15%、24%和20%。

　　據此計算，近三年來，A股130家房企利息支出總額與當年凈利潤總額的佔比分別為43.5%、53.3%和47.3%。

　　毫無疑問，相對而言，儘管2016年，上市房企的利息支出仍舊幾乎佔到凈利潤的半壁江山，但已經明顯好于2015年和2014年，對凈利潤的侵蝕程度有所降低。

　　對此，有業內分析師稱，2015年以來，公司債發行放開，且成本較低，利率水準一般在5%左右，多數企業選擇大規模發行公司債以替換以前的高息債，因此融資成本有所降低，導致企業財務管理成本提升，控制了三項費用提升。

　　華創證券分析師袁豪也在一份研究報告中表示，2016年，由於三項費用率改善對衝，推動凈利率提前低位回升。但資金收緊導致財務費用回升以及少數股東損益或再次提升將衝抵凈利率回升力度。

　　更重要的是，目前來看，2016年，行業銷售回款大好、補庫存力度較弱。尤其2015年-2016年，地王頻現奠定了中長期毛利率的下行趨勢，而去年11月份以來，融資趨緊，公司債難以放行，已經有不少企業選擇海外融資，其成本相對較高，未來會進一步侵蝕企業的利潤。

　　嚴躍進也認為，預計後續一些大規模融資企業將會面臨各種壓力，比如銷售業績不如預期時，利息負擔會增加。另外，隨著銀行等金融機構借貸成本的提高，包括債券在內的兌付壓力也將增加，由此將導致利息支出成本上升，進一步壓縮利潤空間。

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