掮客左手信託右手銀行 地方融資灰色鏈條曝光

　　市場持續數年調整，一度炙手可熱的私募逐漸“屌絲”化，但仍有嗅覺敏銳者嘗試轉型，變身地方融資平臺掮客，收益率比肩炒股私募年度冠軍。不過，充當這類角色絕非易事，必須把銀行、信託等諸多利益方一一擺平。

　　“屌絲”逆襲

　　“你知道嗎，這兩年我們賺了至少5000萬元。”私募李銘得意地説。

　　2008年至今，A股市場難見大行情，這讓一度炙手可熱的陽光私募日益呈現“屌絲”跡象，規模做不大、業績提成難、虛耗老本，此乃許多陽光私募的真實寫照。“這幾年市場實在難做，最慘時我們有一隻産品，因為客戶贖回量太大，不得不提前清盤。”公司合夥人之一的李銘説。

　　這5000萬元，李銘是怎樣賺到的？若依靠陽光私募産品的業績提成，這似乎難以企及。因為李銘必須在兩年內讓手頭管理的合計規模3億元的數只陽光私募産品，實現80%以上的收益，而從過去幾年的市場看，業績能做到這一水準的私募可謂鳳毛麟角。

　　但是過去三年李銘所在的公司業務高速增長，人手不斷增加。這不禁讓人心生疑惑：既然陽光私募難做，擴張的人手派何用場？

　　“我們早就不單單做證券這一塊業務，炒股的錢很難賺。現在我們做的是地方政府融資平臺仲介，幫他們找錢，收取中間費。”李銘頗為得意地道出原委，“修一座橋，保守估計要七八個億，如果搞掂這筆錢，我至少可以拿到1000萬元的仲介費，也就是抽成1個百分點。”李銘説，過去兩年他的公司已經做了不下20單生意，總額有50多億元。前文所述的5000萬元利潤即來源於此。

　　更直白地説，李銘是在充當地方融資平臺的資金掮客。比如，地方政府需要修路、修橋或者做其他項目，需要一筆資金，但是銀行因政策限制，無法直接借款，這就給李銘這類在銀行、信託、證券有廣泛人脈的人提供了大展拳腳的機會。

　　擺平各利益方

　　充當地方融資平臺的掮客並不容易，不僅需要投融資經驗，還須熟諳各環節的潛規則，擺平各方的利益訴求。這根利益鏈條上，有信託公司、銀行以及相關機構。

　　李銘是在充當地方融資平臺的資金掮客。比如，地方政府需要修路、修橋或者做其他項目，需要一筆資金，但是銀行因政策限制，無法直接借款，這就給李銘這樣在銀行、信託、證券有廣泛人脈的人提供了大展拳腳的機會。

　　金牛點牛

　　（002642）榮之聯：本週漲幅46.37%。停牌兩個月後，公告收購車聯網。所以，不僅是補漲，還包括公司基本面發生積極變化。

　　（002432）九安醫療：本週漲幅39.39%。近期市場流行炒作新題材，公司涉足可穿戴設備産業題材，故持續受到買盤追捧。

　　（000613）大東海：本週漲幅33.09%。A股歷來有炒摘帽題材股傳統，該股本週成功摘帽後，受到實力遊資追捧。

　　（002549）凱美特氣：本週漲幅28.12%。涉足工業尾氣的回收再利用，因此，公司與環保、節能等題材挂上勾。

　　（600389）江山股份：本週漲幅26.68%。由於草甘膦等産品價格持續上漲，意味著半年報業績有望超預期。

　　（600270）外運發展：本週漲幅24.90%。物流産業龍頭企業，本週A股爆炒智慧物流概念股，驅動公司股價持續大幅走高。

　　（600200）江蘇吳中：本週漲幅23.30%。公司擁有一類抗腫瘤新藥，一直被熱錢奉為A股抗癌龍頭，股性活躍。

　　（600292）九龍電力：本週漲幅22.29%。從事脫硫等工程承包業務，隨著公司環保項目增多，業績成長性漸顯。（記者 黃瑩穎）

　　物價無憂

　　下周將發佈物價數據。市場人士預計，5月CPI同比漲幅較4月或小幅回升。

　　分析人士指出，根據商務部和統計局數據，5月以來，食用農産品中糧食價格基本保持穩定；肉類、白條雞、雞蛋等價格總體仍有所回落；而隨著時令蔬菜批量上市，市場供應量增加，5月蔬菜價格以降為主。綜合判斷，預計5月食品價格環比可能略有回落。同時，考慮近期非食品價格基本平穩，預計5月非食品價格同比漲幅與上月相比基本持平。綜合以上原因，初步判斷5月CPI同比漲幅相比上月或有小幅回升。

　　展望下階段，交通銀行首席經濟學家連平認為，雖然近兩月CPI同比漲幅有所回升，但回升幅度很小，物價整體仍在低位運作。考慮到目前國內經濟增速回升乏力，PPI持續保持負值，豬週期可能延後至下半年等因素使得上半年國內物價不會明顯上漲，預計二季度CPI同比漲幅在2.5%左右。目前物價上漲的需求端壓力較小，推動物價上漲的主要是勞動力成本上升、資源品價格改革等供給端因素，但供給因素對物價的影響更多是在中長期內抬高通脹的底部，並不是短期內通脹壓力加大的主因。因此，只要需求因素不出現大的變化，下半年物價運作將保持平穩。

　　本週五迎來IPO報告提交大限，下周可關注證監會是否會發佈第一階段報告提交後的IPO報告梳理情況。

　　人民幣屢創匯改以來新高。興業銀行首席經濟學家魯政委認為，當前人民幣有效匯率已高估並對經濟形成負面影響。

　　去年，在華南某地銀行工作的朋友A給李銘提供了一條業務線索。A所在的城市計劃建造一座橋，該地屬欠發達地區，地方政府無足夠的財政預算，而A雖然就此項目給上級主管提交了貸款方案，但由於國家嚴格控制基建項目貸款，該方案未獲銀行主管批准，當地政府不得不另覓蹊徑。

　　依靠A的牽線搭橋，李銘很快與該地政府達成了合作協議。但政府提出要求——資金成本不能超過8.5%（年化），這並未難倒李銘。

　　第一步，李銘找到了另一位在銀行工作的朋友B，B手頭掌控著一大批銀行理財資金，這些資金的成本在4.5%左右。

　　第二步，李銘找到華南一位資深信託經理，由其操刀把“修橋”項目做成“基礎設施信託”，信託計劃預期最高收益率為7.5%。當然這一信託計劃的融資主體是當地政府主管的一家企業。

　　第三步，B通過銀行發售年化收益率5%的理財産品，理財資金則全部認購預期年化收益7.5%的“基礎設施信託”，該地方政府則利用獲取的年化成本為8.5%的資金順利修橋。

　　通過李銘的運作，一條完整的鏈條形成。銀行理財資金找到了出路、信託攬到新的業務、地方政府獲得了急需的資金，而李銘則抽取1%的中間費用，可謂皆大歡喜。

　　華東一位信託經理説，“對於地方政府而言，找理財資金做成單一信託，資金成本最低廉；對於銀行理財資金而言，經過信託環節對風險的把關，投這些信託項目也是較佳的配置之一。”

　　上述信託經理表示，投向基礎産業建設領域是信託公司的重頭業務，相對於其他項目，雖然收益率偏低，但因為有政府財政兜底，風險小，因此這類信託産品受到客戶追捧。

　　暗藏系統性風險

　　2010年下半年以來，受全球經濟走弱影響，中國經濟增速放緩，但各地項目投資難以立即減速，尤其是基建項目。在前一輪經濟刺激計劃中，銀行積累了大量地方債務，為了控制地方性融資平臺擴大，監管層對部分基建項目貸款做了嚴格規定，部分銀行也暫緩了基建項目類貸款的增長。一時間，地方政府的資金饑渴症加重。

　　與此同時，迅速膨脹的銀行理財資金需要找到一個合適的投資渠道。數據顯示，2012年，商業銀行針對個人發行的銀行理財産品數量達28239款，較2011年增加25.84%，而發行規模更是達到24.71萬億元，較2011年增長45.44%，發行數量和發行規模創出歷史新高。

　　一邊是地方政府渴求資金，另一邊是需要尋找出路的銀行理財産品。李銘這類中間人正好迎合了雙方需求。只要地方政府不出現違約，一切似乎妙不可言。

　　在李銘的操作模式中，風控措施主要是政府提供土地質押和財政擔保，但往往想借錢的地方政府財政實力薄弱，而在政府擔保行為的合規性上也存在諸多問題。有信託經理坦言，雖然此類政信合作項目風險較小，但是一旦出現兌付風險，信託公司並不容易向地方政府索債。

　　這類暗藏的風險已為相關部委所注意。去年底，財政部聯合發改委、央行和銀監會發佈的《關於制止地方政府違法違規融資行為的通知》明確指出，最近有些地方政府違法違規融資有抬頭之勢，如違規採用集資、回購等方式舉債建設公益性項目，違規向融資平臺公司注資或提供擔保，通過財務公司、信託公司、金融租賃公司等違規舉借政府性債務。

　　從一季度數據看，政信合作業務規模仍比去年四季度增長30.56%。有分析指出，相關文件出臺後，一度被業內解讀為對政信合作信託産品構成重大衝擊，政信合作業務一度陷入停滯。但由於相關配套細則遲遲未出，上述《通知》的威力隨之減弱。（記者 任曉）

[責任編輯： 孟雅詩]