2014年9月份CPI/PPI點評:高基數至CPI回落,PPI環比繼續下滑

　　9月CPI漲幅1.6%,PPI下降1.8%

　　2014年9月份,全國居民消費價格總水準同比上漲1.6%。其中,城市上漲1.7%,農村上漲1.4%;食品價格上漲2.3%,非食品價格上漲1.3%;消費品價格上漲1.4%,服務價格上漲2.3%。1-9月平均,全國居民消費價格總水準比去年同期上漲2.1%。

　　9月份,全國居民消費價格總水準環比上漲0.5%。其中,城市上漲0.5%,農村上漲0.4%;食品價格上漲0.8%,非食品價格上漲0.3%;消費品價格上漲0.5%,服務價格上漲0.4%。

　　2014年9月份,全國工業生産者出廠價格同比下降1.8%,環比下降0.4%。

　　工業生産者購進價格同比下降1.9%,環比下降0.4%。1-9月平均,工業生産者出廠價格同比下降1.6%,工業生産者購進價格同比下降1.8%。

　　點評:2014年9月份CPI同比上漲1.6%,漲幅較上月回落約0.4個百分點,略低於我們1.8%左右的預期。9月同比漲幅顯著回落主要源於翹尾貢獻的大幅降低,9月翹尾貢獻約為0.3%,較上月降0.8個百分點;食品價格與非食品價格表現則相對平穩。前三季度,CPI同比漲幅約為2.1%,較1-8月略降0.1個百分點,整體物價漲勢延續溫和。

　　同比方面來看,8月食品價格同比上漲2.3%,漲幅較上月回落0.7個百分點,食品價格漲幅回落主要受基期影響,豬肉、鮮菜價格同比分別下滑2.9%、9.4%;而蛋類、鮮果價格由於上半年漲幅較大,同比增速仍維持在12.9%、16.7%的高位。其他各項如乳製品、水産品、牛羊肉等同比增速變化不大。非食品方面,同比增速降0.2個百分點至1.3%,表現相對平穩。

　　從環比方面來看,食品方面,9月食品價格環比上漲0.8%,受到天氣轉涼影響,主要農産品環比均有所上漲,鮮菜、雞蛋、鮮果環比分別上漲3.9%、1.9%、1.5%;豬肉價格雖近期有所回落,但受到月初上漲帶動,月環比漲幅約為2.3%,其他分項變動較小。非食品方面,9月環比上漲0.3%,上漲主要來自於換季衣著方面,環比漲幅約為1.0%,此外,隨著暑期結束,學校紛紛開學,教育服務價格環比也上漲2.0%,其他主要分項幾無變動。

　　展望未來,食品方面,豬肉價格方面近幾週自高點有所回落,進入調整期,考慮到目前豬糧比約為5.5,基本接近盈虧點,年內難有趨勢性上升;不過隨著天氣轉涼,蔬菜價格方面或許會有一定提升。非食品方面,預計未來仍將延續平穩為主,增量或主要來自於換季服裝對衣著價格的帶動。綜上,我們預計下月CPI環比略漲0.1%,由於下月翹尾因素貢獻仍維持在0.2%的較低水準,10月CPI同比漲幅約為1.7%左右。

　　PPI方面,9月PPI環比繼續下降0.4個百分點,同比降幅擴大0.6個百分點至1.8%,低於我們的預期,主要受到大宗商品價格繼續下跌拖累。從大類來看,生産資料價格跌勢進一步擴大,環比降0.5%,生活資料繼續持平。小類來看,主要行業工業出廠價普遍繼續下跌,環比下行幅度明顯的為石油天然氣開採(-3.1%)、黑色金屬礦採選(-1.7%)、石油加工及煉焦業(-1.9);而隨著煤炭價格的底部企穩,煤炭開採洗選業出廠價環比降幅已有明顯收窄,這與我們月初的判斷是一致的。

　　展望未來,10月以來除了原油價格仍延續跌勢外,主要工業品均略有反彈,滬銅主力合約漲幅約為0.67%,螺紋鋼主力合約漲幅約為5.02%;除此之外,近期煤炭行業政策利好頻出,無論是提高進口關稅以及降低煤炭資源稅的舉措均對煤炭價格形成利好支撐,預計煤炭價格短期內或迎來一定企穩回升,進而對PPI較弱表現起到一定緩衝作用。預計10月PPI環比將略漲0.1%,綜合考慮到翹尾貢獻仍為0,10月PPI同比降幅或收窄0.3個百分點至1.5%左右。