銀河證券：市場修復性反彈有望延續

　　原標題：銀河證券：市場修復性反彈有望延續

　　上周市場穩中小幅上漲，大小盤表現相對均衡。上證綜指上漲17.12點，漲幅0.84%；創業板上漲16.24點，漲幅1.22%。風格上，前兩周大幅調整的成長類及消費類股票表現較好，房地産繼續反彈。主題方面，藍寶石、網路彩票、智慧IC卡、綠色照明表現較好，同時以京津冀一體化為代表的區域規劃主題，如絲綢之路、新疆、舟山新區等，仍然是市場熱點所在。

　　宏觀經濟數據上，3月官方製造業PMI指數回升至50.3%，較2月上升0.1%，顯示經濟有所趨穩。分項指標看，雖説經濟增長動能（新訂單-産成品庫存）下滑0.4%至2.3%，但新訂單指數報50.6%，較上月上升0.1%，生産量指數報52.7%，同樣較上月回升0.1%。原材料庫存與産成品庫存分別報47.8%、48.3%，分別較上月上升0.4%、0.5%，季調後庫存壓力指數（産成品庫存-原材料庫存）報0.8%，自去年底以來持續回升，庫存壓力在上升。綜合來看，春節因素消退後PMI溫和回升，經濟有所趨穩。

　　流動性上，公開市場工具仍是貨幣政策首選操作手段。3月中下旬以來央行公開市場凈回籠規模不斷擴大，疊加一季度季末因素，短期資金價格全線回升。近期市場對降準討論較多，預計公開市場工具仍是央行首選操作手段。一季度經濟下滑可能較快，穩增長、刺激經濟的聲音多了起來，但目前看，不是通過寬貨幣的方式。近期國務院出臺保障房、鐵路、區域規模等小規模穩增長措施，這些都是走的寬財政路線。降準涉及面較廣，尤其會涉及到政策對房地産的態度，央行可能會很慎重，而且降準釋放的資金量完全可以通過回購工具實現，且更為靈活、精準。

　　展望本週，國務院常務會議顯示，小批量、多批次的維穩政策可能開始。從大環境來看，以區域規劃為抓手的基礎投資再次加速。從信用體系來看，剛性兌付也得到了保障，風險暴露不用擔心了。之前市場過於悲觀，預期短期內修復需求仍然存在。回顧歷次穩增長行情，小盤股總是跑贏大盤股。本次大盤穩定後，小盤成長股短期也有望反彈。

　　中央小幅穩增長，以區域規劃為抓手，鐵路投資、棚戶區改造加速。4月2日李克強總理召開國務院常務會議，研究擴大小微企業所得稅優惠政策實施範圍，部署進一步發揮開發性金融對棚戶區改造的支援作用，確定深化鐵路投融資體制改革、加快鐵路建設的政策措施。同時以京津冀一體化為代表的區域規劃成為穩增長的主要抓手，膠東半島、長株潭、絲綢之路、東北等地有望加速發展。

　　回顧歷次穩增長行情，市場穩定後小盤股均跑贏大盤股。算上本次穩增長，2008年至今中央共四次出手穩定經濟，分別是2008年11月推出四萬億計劃、2012年二季度財政貨幣政策雙管齊下、2013年6月底7月初財政刺激為主以及本次2014年3月底4月初以區域規劃為主的第四次穩增長。回顧四次穩增長的背景、政策內容及市場反應，不難發現穩增長的力度不斷減弱，從財政政策、貨幣政策雙管齊下，逐步過渡到以財政政策擴張、貨幣政策中性為主，本次更是以幾個區域點為主；市場對穩增長的反應變弱，穩增長對A股刺激的邊際效應在下降，持續時間在縮短、反應幅度在縮小；歷次穩增長措施出臺後，短期大小盤差異不大，稍長一些時間小盤均跑贏大盤，本次可能也不例外，市場穩定後成長股依然是彈性最大的標的。