經濟透視：美國經濟倚重三股心理力量

　　近一段時間，人們日漸擔憂美國金融業是否將重蹈危機覆轍。當前，有三個動向值得關注：一是股市幾乎只漲不跌已愈5年，何時到頭還看不清楚；二是華爾街生意日漸清淡，私募股權基金持現達1.073萬億美元，創歷史紀錄，卻不知該投向何方；三是量化寬鬆日益收緊，迄今月度投放量僅剩350億美元——照此節奏，本輪量化寬鬆將在秋季結束。沒有量化寬鬆的美國將會怎樣？

　　仔細比對可見，這三個動向既矛盾，又有邏輯上的聯繫。健康的股市是經濟走勢的風向標，股市不斷上漲，預示經濟持續向好。量化寬鬆雖在收緊，但總量仍膨脹，保持極低融資成本的金融環境沒有改變。理論上，機構投資者應抓緊機會，擴充實力。然私募基金作為嗅覺最靈敏的市場參與者之一，卻首鼠兩端，不知所措。這可能説明：美國的實體經濟狀況遠沒有金融市場描繪的那樣好。這一旦成為共識，美國金融市場便會劇烈震蕩，美國經濟或將再次突然“跌倒”。

　　當前的美國經濟，在很大程度上靠三股心理力量支撐。首先，美聯儲再三“放縱”的量寬，提供了滿足投資者的較長期低廉的融資成本和環境，對衝了危機帶來的“錢緊”恐慌；其次，美政府在財政無力的情況下，努力營造了一種科技革命和産業革命將同時迎來高潮的氛圍，通過消費“美國實力”來抬升人們的消費和投資預期；其三，華爾街順水推舟將實體經濟復蘇的每一點進步和創新加以包裝，製造出更多概念，推動人們對美國經濟復蘇的信心不斷膨脹，並在金融市場上自我實現。

　　美國金融市場此前的火爆，一方面為科技創新、産業變革帶來了更多資金支援，成就了三維列印、特斯拉電動汽車等新産業和新事物；另一方面，美國不少企業面臨有錢不敢花的窘境。數據顯示，2013年以來，美國企業設備利用率屢創新高，且老化嚴重，平均使用期限為近30年來最高。但同時，這些企業手中持有超過2萬億美元現金，並且更願意將資金用來回購股票、取悅投資者。這意味著，企業經營者並不真正看好美國實體經濟前景，害怕擴大再生産後血本無歸。

　　未來，量化寬鬆的結束意味著極低融資成本將難維繫。沒有了這一心理支撐，政府對科技、産業革命的渲染將成強弩之末，對市場心理預期的支撐也將弱化。華爾街很可能轉而唱衰、做空那些被過度追捧的資産。從美聯儲公開市場委員會近期會議顯露的意圖看，美聯儲已察覺到這一端倪並進行了微調。不過，美聯儲歷史上從未有過退出大規模貨幣寬鬆的經驗，政策的火候較難拿捏。一旦步伐不夠穩健，將對金融市場和實體經濟帶來更大衝擊。

　　由此，當前華爾街生意清淡也就不難理解了。但與之相反的是，根據美國個人投資者協會的調查，6月中旬，看漲股市的散戶比例升至44.69%，創一年多來新高。這或許意味著，美國金融市場上的風險正隨量寬收縮悄然而至，留在股市支撐場面的，又是一批後知後覺的普通投資者。