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上海機場:國內外經濟啟穩復蘇將促使需求回暖

2013-02-23 14:00 來源:騰訊財經 字號:       轉發 列印
  事件:

  上海機場公佈2012年1月份運營數據。實現飛機起降2.94萬次,同比下降0.95%;旅客吞吐量353.14萬人次,同比下滑5.82%;貨郵吞吐量23.03萬噸,同比上漲15.21%。

  點評:

  國內線客運下滑明顯。公司1月數據顯示,國內航線旅客吞吐量同比下降6.55%,飛機起降下降3.12%。儘管一部分原因在於去年1月有春節因素,基數較高,對今年數據的可比性有影響。但和以往春節前2-3周旅客運量就出現小高峰不同,今年1月整體運營平淡。從基地航空東航的數據來看,國內RPK環比僅增長2.68%,同比下降1.93%,顯示年底以來客運需求延續淡季特徵。我們認為,以下幾點是造成今年春運未能取得開門紅的原因。

  反腐倡廉深入,商務客出行減少。以往春節前團拜,宴請,商務遊等大幅縮減對節前高端商務旅行形成壓制,同期兩艙客佔比明顯回落。

  霧霾等惡劣天氣集中。今年我國遭遇大範圍,持續性的雨雪和霧霾天氣,對航空和機場運營産生不利影響。

  高鐵訂票預售期提前,航空遭遇分流。預計今年春運鐵路客車運力增長8%左右,快於往年;且預售期提前也使得出行旅客向鐵路運輸分流。

  貨運量猛增仍多為季節因素主導。公司1月貨郵週轉量同比大幅增長15.21%。我們認為,單月貨量大增主要由於去年春節在1月份,貨量相對稀少。東航的數據也可佐證此觀點。去年1月份,RFTK同比下滑3.09%,由於提前出貨,單月環比大降26.77%;今年1月,公司RFTK同比上漲21.84%。但從環比數據來看,上海機場本月貨郵吞吐量相比12月份仍下降5.61%。由此可見,節前提前運輸並未使得環比數據有大幅增長,貨郵形式依舊嚴峻。近幾個月我國PMI和進出口等數據有所回暖,但傳導至航空貨運仍需時日。

  盈利預測與投資評級。儘管未能實現開門紅,但我們判斷,國內外經濟的啟穩復蘇將促使今年航空市場需求回暖,航空供需狀況仍可能優於去年。上海機場今年旅客吞吐量和飛機起降架次增速有望分別為9%和6.5%,高於去年的8.3%和5.2%。公司航空性收入將自去年起觸底反彈,2014年可能重回快車道。根據我們的模型預測,今明兩年該部收入增速將分別為8.82%和12%。此外,2季度起的機場收費並軌將增厚公司今年EPS10%。

  短期而言,航空數據在淡季低於預期將弱化市場對行業的復蘇進程的預期,上海機場前期估值修復明顯,股價可能面臨調整。但長期來看,吞吐量未現瓶頸、商業面積今明兩年增長空間大、資本開支影響弱、以及2015年迪士尼帶來的客源集聚效應都是助推公司盈利較快增長的保障。

  我們預測公司2012-2013每股收益為0.80元和1.04元。公司目前股價對應今年PE約13倍,動態估值仍處於歷史較低水準。維持“買入”的投資評級和前期目標價14.55元不變,對應2013年動態PE14倍。

  風險提示。需求增速,尤其國際線增長不達預期。(騰訊財經)

[責任編輯: 吳曉寒]

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