原油風暴背後的大殺機若隱若現

　　原油風暴背後的大殺機已若隱若現，全球都需要係好安全帶。

　　因全球三大原油生産商對原油價格持續走低反映平淡，國際油價仍將繼續下行，油價觸底依然可期。

　　美國能源資訊署（EIA）數據顯示，美國8月12日當周EIA原油庫存增加262萬桶，預期為減少220萬桶，此前一週為減少168.2萬桶。美國WTI原油9月期貨價格最低跌至每桶40.60美元，跌幅達到4.7%。

　　EIA數據顯示，美國庫欣地區原油庫存增加32.6萬桶，此前一週為減少5.1萬桶。截至上周，美國原油庫存總量約456.2百萬桶，仍維持在80年以來的同期最高水準。

　　自6月以來，油價已下跌約三分之一，在過去一週內一直略高於6年以來的最低點。

　　分析師指出，全球供應過剩以及庫存水準居高不下，是導致油價下行趨勢的主要因素。全球範圍內的日均供應過剩約為50萬至300萬桶，並且許多市場分析師預計，這種局面將比之前市場普遍預期的持續更久。

　　美國金融管理諮詢公司ConwayMackenzie能源部門主管ScottCockerham認為，“近期的油價下跌確認了全球範圍的高産水準。”

　　資本經濟（CapitalEconomics）分析師在一份報告中指出，“雖然鑽探活動再度減少，可能對價格提供一定支撐，但充其量只能在未來幾年抬高一點。”

　　許多分析師預計，會出現一些臨時性的價格穩定，但他們表示，價格下滑的趨勢可能會繼續，除非全球供應顯著減少。

　　荷蘭銀行能源經濟學家HansvanCleef稱，“我認為市場已經被壓的太低、太快了。”他補充道，儘管未來幾週內能看到油價反彈，但直到明年，油價都會保持低位。

　　花旗銀行週三在一份報告中稱，如果産能過剩狀況持續下去，WTI油價可能跌至32美元。

　　知名經濟家家如松也表示，無論未來原油價格怎麼走，長期低迷都是基本確定的。

　　不過，原油分析稱，對於原油價格觸底時間的預測是一件極其困難的事情，因為美國原油産量不明，而大部分分析師認為油價這一輪下行將持續至明年。

　　但這三大生産商中有兩家規模更大，這兩家生廠商也將對全球原油供給造成重大影響。

　　世界第一大原油出口國沙烏地阿拉伯已經以最低的生産成本為世界原油市場提供更多的原油。同時，俄羅斯盧布大幅貶值也利於降低該國石油産業的生産成本，這也有利於該國國內經濟復蘇。

　　俄羅斯國營石油公司(GazpromNeft）的VadimYakovlev稱，儘管沙烏地阿拉伯增加原油産量，推動原油價格下行，俄羅斯石油生産商仍將繼續增加産量。目前的原油價格並未對全球原油行業造成衝擊。

　　許多人希望原油價格不斷下行能第一個對美國頁巖油行業造成衝擊，但這一情況目前還並未發生。

　　花旗銀行預測俄羅斯原油産量今年仍將以10-11萬桶/日的速度穩步增長至1110萬桶/日這一水準，而沙烏地阿拉伯原油日産量將達1020萬桶，該國原油産量今年春天一度升至歷新高。花旗銀行的分析師預測，沙烏地阿拉伯明年原油日産量可能在1000萬桶以下。

　　許多原油分析師預測，原油價格未來將大幅下跌，甚至可能觸底。美國將於9月初和11月初開始關閉精煉油行業部分産能。

　　美國能源資訊署19日發佈的數據顯示，美國頁巖油生産商對成本和技術運用的敏感度較高，該國原油産量呈下降趨勢，但仍以930萬桶/日的增速增長。同時，其還表示美國上周原油進口為800萬桶/日，高於前一週的760萬桶/日。

　　LipowOilAssociates的總裁AndrewLipow稱，這一數據也是本週眾多令人滿意的數據之一，同時，為了維護美國原油的市場份額，該國也必須出口一部分原油。

　　花旗銀行和其他原油生産商調整其對全球原油價格的預測，這表明原油價格可能在未來相當長的一段時間內都將呈下行趨勢，最終，這可能促使生産商降低産量。Lee表示，生産成本，庫存成本和資金流動都將對原油生産商造成影響。

　　原油價格的迅猛下行也使得原油生産和探測公司在今年秋季融資的不確定性增加。10月份，銀行料將開始復查一些原油生産公司的信貸條件，市場預期這其中一部分公司可能被接管。

　　Lipow稱，我們公司投資速度開始放緩，許多投資項目被取消，延後或者推遲。供給過剩帶來的影響也該採取措施緩和，因伊朗可能重回國際原油市場。

　　花旗銀行稱，當談及原油生産成本時，俄羅斯和沙烏地阿拉伯相比美國更大的優勢。沙烏地阿拉伯原油生産成本是10美元/桶，俄羅斯則低於這一水準。美國頁巖生産商的生産成本受地域影響較大。

　　該國目前部分高成本的産地都已關閉，花旗銀行預測這部分地區的原油生産成本可能達30美元/桶。分析師和交易商上周接受CNBC採訪時表示，有43%的人士認為原油價格未來將在45-55美元/桶之間徘徊。

　　俄羅斯和沙烏地阿拉伯的經濟對原油生産依存度較高，同時，這兩國原油生産成本也相對較低。

　　Lee表示，沙烏地阿拉伯保持財政收支平衡的原油價格很難測算，一部分人預測為80-90美元/桶，這也可以看出價格對沙烏地阿拉伯平衡財政的重要性。因此，在目前原油價格不斷向下行的情況下，沙烏地阿拉伯有必要削減支出。

　　花旗銀行上周下調其對原油價格的預期，其認為布倫特原油今年的基準價為54美元/桶。其分析師預測布倫特原油第三季度均價約為50美元/桶，第四季度為47美元/桶，這一價位可能持續至明年上半年結束，而布倫特原油2016年均價為53美元/桶。

　　此外，花旗銀行預測WTI今年和明年的均價為48美元/桶，今年第三季度WTI原油均價為45美元/桶，第四季度WTI原油均價為39美元/桶。

　　Lee稱，沙烏地阿拉伯將和其他的中東原油生産國就其原油在亞洲的市場份額進行協商，因亞洲地區每天的原油需求超出實際供給約2000-2500萬桶。

　　許多國家也在關注中國市場，而沙烏地阿拉伯，伊拉克和俄羅斯對中國市場爭奪較為激烈。沙烏地阿拉伯自今年春季開始就不再是中國和印度的最大原油供應國。

　　亞洲地區對於原油生産國來説就是戰場中的另一個戰場。鋻於這一原因，國際原油産量可能進一步增加，因生産商要開拓市場。

　　無法預料的地緣政治事件可能是改變這一現狀的一個因素，因其能對原油供給産生影響。

　　目前，美國的頁巖油遠遠超過當初很多人的判斷，現在看來，歐佩克想打垮頁巖油已經基本不可能，去年報道頁巖油的成本在60美元每桶左右，現在的報道基本在40-42美元，沙特的價格戰並不成功。

　　當這種價格戰不能取得成功之後，産油國自己就掉入了陷阱，因為葉門、中東戰火，需要增加財政預算，逼迫産油國只能更大量地開採原油，歐佩克7月份原油日産量3201萬桶，比修正過的6月份原油日産量高14萬桶，比該組織的原油日産量配額高201萬桶。

　　在伊朗核問題上看起來歐美做出了妥協，但在原油供給方面卻給供給方加了一個大的籌碼，預計伊朗可增加出口每天200萬桶左右。

　　綜合來看，按國際能源署預測，2015年，全球石油需求達9420萬桶/天，2016年，將達9560萬桶/天，比先前預測均有所增長。今年二季度，全球每天石油供給超過需求300萬桶，創1998年以來最高紀錄。

　　最大的問題是，只要原油價格開始反彈，美國頁巖油的産量就會快速增長，這讓産油國苦不堪言，特別是那些原油成本比較高的國家更是如此，最典型的是俄羅斯、委內瑞拉、伊朗的部分油井。

　　對於任何商品來説，供需關係是第一位的，美聯儲的加息預期越來越強，原油價格首先自由落體，就是原油的供過於求所決定的，美國的通脹目標逐漸接近，加息預期依舊還會強化。

　　如松指出，人民幣出現貶值，最大的信號是意味著中國已經不能支撐發展中國家的資産負債表。中國的外匯儲備也在下降，當中國的外匯儲備不足以支撐那些新興國家的資産負債表之後，最大的問題是什麼？當然是債務。

　　今天的全球債務，就是各國央行聯合製造的、最大的泡沫。2001年美國網際網路泡沫破裂的時候，不過是15萬億美元的股票市值暴跌造成的，可今天，全球的債務泡沫是199萬億美元，當原油價格長期地位徘徊的時候，會否引發債務泡沫的破裂？

　　委內瑞拉、巴西、阿根廷正在和債務作鬥爭，他們最主要的外匯來源恰恰就是原油，如果説委內瑞拉的債務不足為懼的話，巴西、土耳其、馬來西亞足以引發全球債務泡沫的危險。

　　Markit固定收益分析師NeilMehta警告稱：“油價暴跌的第一個主權債務陣亡者即將浮出水面。”他指出，委內瑞拉CDS價差隱含未來5年違約概率96%，未來12個月違約概率69%。

　　“前景不容樂觀，毫無疑問，現在信用市場認為委內瑞拉要違約，”Mehta如是稱。

　　委內瑞拉經濟一片蕭條，2014年GDP負增長4%，全年平均通脹率高達62%。

　　凱投宏觀分析師David Rees在報告中指出：“油價下跌讓委內瑞拉恐怖的經濟環境雪上加霜，看起來將會演變成主權違約。”

　　隨著外匯儲備枯竭，委內瑞拉正在進入今年償債壓力最大的時期，10-11月到期債務達到40億美元。這些債務包括政府債務以及委內瑞拉國家石油公司的債務。

　　委內瑞拉CDS價差1月中旬以來一直穩步擴大，週一創出6421基點的新高，為2008年有記錄以來的歷史最高水準。相比之下，週一希臘的CDS價差為1572基點，德國和美國分別為13.5基點和16.5基點。

　　儘管其他石油出口國也面臨壓力，但委內瑞拉過於單一的經濟和不穩定的政治環境令其尤其脆弱。石油收入佔委內瑞拉出口收入的95%，而油氣部門佔該國GDP的1/4左右。

　　1998年7月委內瑞拉也曾經出現主權違約，違約債務規模為2.7億美元。當時委內瑞拉違約也是由於1997年底油價大跌，導致出口價值遭遇重創。俄羅斯也受到類似衝擊，同樣在1998年違約。

　　雖然，市場將違約的焦點還是放在希臘等歐洲國家身上，可是，面對199萬億美元的債券市場，誰能逃得掉？所需要的唯一條件就是通貨膨脹。

　　俄羅斯、巴西、阿根廷等都在深受通貨膨脹之苦，在美聯儲加息預期持續的情況下，每個國家都會陷入貨幣貶值帶來的通脹之中，沒有誰可以逃脫，最後的結局就是債券市場泡沫破裂，甚至美國的債券市場也是一樣。

　　這會帶來什麼結果？一類國家為了應對債市泡沫破裂，保護國有企業不至於破産，很可能走向貨幣破産之路，因為國有企業是政府生存的支柱。也會有一類貨幣大幅升值。債市泡沫破裂之後，當今的信用貨幣會嚴重分化。

　　所以説，原油風暴背後的大殺機已若隱若現，全球都需要係好安全帶。