創業板估值逼近60倍“魔咒”

　　在平均市盈率越來越接近60倍“魔咒”之際，創業板估值泡沫化再度引發市場聚焦。在一些業內人士看來，創業板已經進入高風險區域，而被創業板集體所“綁架”的公募基金，也正面臨著不可知的命運。

　　泡沫

　　市盈率創年內新高

　　21日，A股出現較大幅度上漲，上證綜指重新站上2200點整數關口。值得關注的是，創業板走勢再次令人大跌眼鏡，報復性上漲3.78%，收于1400.97點。今年以來，創業板指已經累計上漲了96.25%，遠遠超超同期上證綜指-1.76%和深證成指-4.13%的漲幅。

　　來自深交所的最新數據顯示，在經歷了21日的大漲後，擁有355家上市公司的創業板總市值已經達到了1.54萬億元，創下年內新高；創業板的平均市盈率達到56.34倍，亦創下年內新高。

　　從國內外歷史情況來看，60倍動態市盈率是創業板難以破除的“魔咒”，而從目前的市盈率水準來看，創業板正在不斷接近這個水準。

　　來自交易所的數據也顯示，上證A股的平均市盈率為11.48倍，480家深市主機板企業的平均市盈率則為20.44倍，701家中小企業板企業的平均市盈率則為34.96倍。僅從平均市盈率這一指標來看，創業板的整體估值水準已經同整個市場出現了嚴重脫節。

　　W IN D統計數據顯示，截至10月21日收盤，355隻創業板個股中，有324隻今年以來累計實現上漲。其中，僅漲幅在100%以上的就有76隻，中青寶、掌趣科技、樂視網、東方財富和天喻資訊今年以來累計漲幅分別高達528.67%、477 .91%、419 .43%、377 .68%和374.26%。在不經意之中，創業板今年上演了一幕令人瞠目的“牛市”。

　　在一些機構投資者看來，創業板的估值水準已經呈現出嚴重的泡沫化傾向。南方基金首席策略分析師楊德龍表示，從估值上看，大小盤估值差距再次接近歷史高點，創業板指數整體估值水準超過50倍，泡沫化程度越來越高，見頂壓力越來越大。他認為，雖然創業板個股符合産業升級和經濟轉型的方向，但很多創業板個股的高成長預期很難兌現。5月以來，許多創業板大小非利用當前高估值高位減持，瘋狂套現。應該説，大小非對於公司價值的理解和判斷較之普通投資者應該更準確，他們選擇在這個時候大量減持，無疑從一個側面反映了創業板估值過高。

　　“毫無疑問，即使以任何一個國家的估值水準來看，創業板56倍的市盈率，都表明其已經進入了高風險區。”英大證券研究所所長李大霄對《經濟參考報》記者表示，創業板目前的市盈率水準，已經同A股在6124點時的估值水準較為接近，即使未來還存在上漲空間，其背後所蘊藏著的巨大風險已經令人無法忽視。在他看來，IPO的臨近以及其未來帶來的大量新的低市盈率股票的供給、大量大小非減持，將是創業板所面臨的最大的風險。李大霄説，泡沫總是要破滅的，無論是從日本、臺灣、納斯達克還是A股6124點的泡沫破滅的過程來看，均極為慘烈，創業板有可能重蹈覆轍。

　　風險

　　公募基金集體遭“綁架”

　　在業內人士看來，推動本輪創業板“牛市”的重要原因之一，就是大量的機構投資者，尤其是公募基金。在整個A股市場處於調整的階段，他們大量配置創業板股票，無視風險，大量資金涌入加速了整個板塊估值的泡沫化水準。

　　W IN D統計數據顯示，截至2012年四季度末，共有122隻創業板個股被公募基金重倉持有，涉及基金數目為416隻/次，持股總數量達到了7 .25億 股 ，持 股 總 市 值 則 達 到 了162.30億元。到2013年一季度末，共有133隻創業板個股被公募基金重倉持有，涉及基金數目654隻/次，持股總量達到了9 .06億股，持股總市值則達到了257.40億元。截至2013年二季度末，則共有142隻創業板個股被公募基金重倉持有，涉及基金數目934隻/次，持股總數達到15 .24億股 ，持 股 總 市 值 則 進 一 步 增 長 到407.04億元。

　　與此同時，來自中登公司的最新數據顯示，2013年9月創業板新增開戶數量達到12.29萬戶，總開戶數量已經達到了2228 .31萬戶。當月，上海 交 易 所A　股 新 開 賬 戶 數 則 為19.93萬戶，深圳交易所A股新開賬戶則為19.05萬戶。實際上，2013年前八個月，創業板新增開戶數量分別達到了7.71萬戶、6.35萬戶、8.15萬戶、5 .05萬戶、12 .80萬戶、8 .87萬戶、13.85萬戶、13.17萬戶，開戶總體位居高位，顯示出進場資金對創業板的濃厚興趣。

　　W IN D統計數據顯示，作為機構投資者的公募基金，由於今年以來不斷地對創業板進行增持，在部分創業板股票中其整體持股比例已經達到了十分高的地步。從2013年中報的全部持股數據來看，公募基金共對355隻創業板股票中的296隻有持倉，持股總市值達到1148億元。基金的整體持股佔到了流通股比例在30%以上、實現輕度控盤的企業就多達51家。其中，公募基金持有的長 盈 精 密 已 經 佔 到 了 流 通 股 的73.97%，華策影視、捷成股份、衛寧軟體、順網科技等13家創業板企業中，公募基金對流通股的持股比例也均達到50%以上。

　　一位基金評價業人士對《經濟參考報》記者表示，從整體的持倉情況來看，創業板已經成為一場公募基金之間“擊鼓傳花”的資金遊戲。他説，“據我所知，從今年一季度開始，很多原先沒有對創業板做配置的基金經理開始買入創業板股票，甚至一些基金合約規定的投資風格傾向於價值投資的股票型基金也開始大量配置創業板股票，最後演化到了現在這個階段”。在他看來，整個公募基金已經被創業板綁架，最終泡沫破滅時，都將成為陪葬者。

　　異動

　　269億産業資本逃離

　　W IN D統計數據顯示，按照公告日期計算，2013年以來，共有280家創業板上市公司發生了重要股東(大股東、董監高以及持股比例在5%以上的股東)的股權變化，其中增持方向的僅為24家，減持方向的則達到了256家。上述280家創業板企業的凈減持金額已經達到了263.53億元，其中，減持金額高達268 .95億元，增持金額則僅為5.42億元。

　　從交易明細看，上述280家上市公司今年以來共計發生了2391起股權變動。其中，減持方向的達到了2146起。在上述2146起減持行為中，來自高管(含本人及親屬)的為1540起，減持金額高達123.41億元。

　　一位券商分析師對《經濟參考報》記者表示，産業資本，尤其是高管本人對企業經營狀況最為了解，對於企業未來的盈利預期的把握也最為準確，出現高管大規模減持一般會有兩種情況：一是出於改善生活的目的，另外一種可能性更大的是，高管本人覺得公司股價已經超出實際價值。

　　從單個公司的情況來看，今年以來凈減持金額規模最大的分別為向日葵、華誼兄弟、碧水源、智飛生物、掌趣科技、銀邦股份、聚飛光電、天壕節能、盛運股份和朗源股份，其凈減持金額分別達到了14.19億元、10.09億元、9.72億元、8.09億元、5.42億元、5.39億元、5.23億元、4.73億元、4.67億元和4.53億元。值得注意的是，上述10隻創業板股票，均為今年以來漲幅靠前的個股。其中，掌趣科技今年以來上漲477.91%，位列創業板漲幅第二；華誼兄弟今年以來漲幅320.48%，位列第9位。換言之，這些創業板股票節節高升為其股東提供了前所未有的套現良機。

　　從減持的次數來看，位列前五位的分別是常山制藥(38次)、先河環保(38次)、華力創通(35次)、新宙邦(33次)和萬達資訊(32次)；涉及股東人數最多的分別是天源迪科(14人)、數位視訊(14人)、新宙邦(12人)、天壕節能(11人)和安科生物(11人)。