逾26億美元資本“催促”京東IPO

　　在多次表示“2013年年底前不會上市”後，京東于2014年1月30日（除夕夜）正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交IPO招股書，計劃赴美上市，最高融資15億美元。

　　一個多月前，2013年年底京東CEO劉強東結束美國遊學，第一次在媒體前公開露面時還稱“沒有做出有關上市的安排”。

　　對於京東突如其來的上市之舉，有業內人士評價稱，“京東急了！”

　　急什麼？從2007年起，京東引入了數輪融資。2013年2月引入了D輪價值約7億美元的融資之後，多家投資公司都建議京東在年內完成IPO。

　　利息和補貼“幫了大忙”

　　“依靠”利息收入和補貼，2013年前三季度，京東扭虧實現了“微盈利”。

　　此次計劃赴美上市，京東最多融資15億美元。招股書顯示，京東2011年、2012年凈虧損分別為12.84億元、17.29億元。2013年前三季度，京東實現盈利6000萬元，2012年同期為虧損14.24億元。

　　數據顯示，2013年前三季度，京東凈營收為492.16億元，運營虧損3.16億元；但加上利息2.22億元和其他1.64億元等，在凈利潤一欄出現了6000萬元。根據招股書，2.22億元的來源是利息收入。“其他1.64億元”則主要來自於“政府財政補貼”。業內人士稱，利息收入和補貼“幫了大忙”。

　　2013年12月23日，赴美留學歸來的京東CEO劉強東出現在了京東“揚帆2014戰略溝通會”上。當被問及上市及融資事項時，劉強東回答：“我還是沒有做出任何有關上市的安排。”

　　一個月後，京東遞交IPO申請，並有望成為國內2014年首個美股上市公司。

　　業內認為，2013年12月23日溝通會上所披露的業績數據，不過是對除夕夜宣佈上市的鋪墊。劉強東介紹説，2013年前三個季度，京東已經扭虧，實現了“微盈利”——即招股書披露的6000萬元。

　　從招股書披露的截至2013年前三季度資訊來看，要達成劉強東規定的“2013年京東全年交易額突破1000億元”的目標，京東進度有些落後：2013年前三個季度，京東的營收是492.16億元，不到1000億元的一半。

　　“休養生息”控製成本

　　2013年，京東的戰略是嚴控成本，在分析人士看來，這也是為IPO數據做準備。

　　作為自營電商，“燒錢”是需要面對的挑戰。比如物流，2007年起，京東開始自建物流體系，截至2013年12月31日，共運營82個倉庫覆蓋34座城市；快遞人員超過1.8萬人。2012年全年，京東在物流方面的投入就超過36億元。

　　但此前劉強東在內部年會上稱，2013年是公司“休養生息”的一年。在此背景下，去年前三季度，京東毛利率有所改善，從2011年的5.5%上升至2012年的8.4%，再到2013年前三季的9.8%。同時，2013年前三季度其費用率縮減至10.4%，而此前的2009年到2012年，費用率從8.32%提升到了13.13%。

　　分析人士認為，2013年京東“休養生息”嚴格控製成本，可能也是為IPO數據做準備，一份盈利的財報，為京東IPO提供了契機。

　　海通證券研究報告認為，雖然京東2013年前三季度9.8%的毛利率顯著低於亞馬遜的27%和蘇寧的15%，但公司2009年以來毛利額增速持續高於收入增速，反映公司成長有效。

　　招股書裏還有一組數字顯示，京東的應付賬款週轉天數由2011年的35.4天增至2013年前三季度的43.1天，體現公司對供應商的議價能力增強。

　　以最新的2013年三季度艾瑞諮詢統計，京東在整體B2C市場中份額為17.5%，位居第一的天貓為51.5%。

　　數輪融資“裹挾”前行

　　從融資歷程來看，在之前數輪融資的“裹挾”下，京東必須儘快走進資本市場。

　　公開披露的京東融資歷程顯示，2007年，京東獲得今日資本首批融資千萬美元；2009年獲得今日資本、雄牛資本及梁伯韜私人公司共計2100萬美元的聯合注資；2011年，獲得俄羅斯DST、老虎基金等共6家基金和個人融資共計15億美元；2012年11月，獲得加拿大安大略教師退休基金、老虎基金共計4億美元融資；2013年2月，獲得加拿大安大略教師退休基金和Kingdom Holdings Company等共計7億美元融資。

　　據不完全統計，京東截至目前已融資超過26億美元。在2013年2月引入了7億美元的融資之後，多家投資公司都建議京東在年內完成IPO。顧問公司RedTech Advisors總經理邁克爾·柯德林當時就表示，“京東必須在未來6至12個月內進行首次公開招股。這是一個勢能的問題，也就是説京東必須在阿里巴巴之前進行首次公開招股，並盡可能地獲取到房間中的‘氧氣’。”

　　據京東招股書披露（招股書不披露1%以及1%以下的持股機構），IPO前京東重要股東包括：老虎全球基金持股比例為22.1%，HHGL 360Buy Holdings持股比例15.8%，DST基金持股11.2%，紅杉資本持股2.0%等。

　　劉強東團隊通過位於英屬維京群島的Max Smart持有京東3.70億股普通股，持股比例為18.4%。同時，劉強東所控制的Fortune Rising持有京東普通股1.07億股，佔比例5.3%。合計持股達到23.7%。

　　趕在阿裏之前“非常關鍵”

　　作為兩家主營業務類似的公司，分析稱，京東與阿裏中後上市的一家將受到壓力。

　　2013年9月份起，中國企業赴美上市熱潮重現，58同城、去哪兒網、500彩票網、久邦數位、汽車之家等均已成功登陸資本市場。58同城、去哪兒網等掛牌當天均受到熱捧，58同城當日大漲超過40%，去哪兒網則突破80%，一度漲130%。

　　在京東遞交IPO招股書之後，業內消息稱，易傳媒、安居客、阿里巴巴等都將進入“排隊”上市的行列。起源資本合夥人雷中輝表示，“扎堆”局面意味中概股赴美上市窗口的重新打開，新的上市熱潮或將持續至2014年下半年。此前進入的風投資本由於中概股窗口關閉等候多時，迫切需要在此關口實現退出。

　　對於京東而言，趕在阿里巴巴之前上市，這一時機“非常關鍵”。有分析人士稱，兩家主營業務類似的公司IPO，各大券商在投資配置的時候，在同類股票中選擇將有所側重。後上市的一家，將因此承壓。因此，誰搶在前頭“非常關鍵”。

　　此外，有傳言稱，阿里巴巴的融資規模在160億美元甚至200億美元，若在京東前上市，會吸收掉大量資本並降低後者估值。

　　不過，本該在京東之前IPO佔據領先優勢的阿里巴巴卻因為合夥人等問題影響對於上市地點的選擇，一拖再拖，讓京東借此搶佔了先機。此前，關於阿裏的熱門上市地為紐約、香港、上海等。

　　阿里巴巴集團董事局主席馬雲在去年9月10日以內部郵件形式主動披露了“合夥人制度”，其中不乏有關堅持合夥人制度的“強硬”表達。分析認為，馬雲已暗示阿裏會因為堅持控制權放棄香港轉赴美國上市。之後資訊顯示，阿裏上市將推遲至2014年。

　　■ 相關

　　“對賭”張近東：劉強東沒贏

　　在2012年8月由京東挑起的“電商價格戰”期間，劉強東曾以微博為戰場針對競爭對手發佈過許多“豪言”。其中包括一次與蘇寧董事長張近東之間的“賭局”。

　　張近東首先在接受採訪時放出狠話稱，“上半年易購增速是120%，如果京東的增速比蘇寧易購快，我就把蘇寧送給他。”其後劉強東表示“接受近東兄的挑戰”。

　　由於京東一直未對外披露相關業績，“賭局”暫時被擱置。隨著招股書披露，有媒體將“陳年往事”再度“挖”了出來。京東招股書顯示，2011年、2012年凈營收分別為211.3億元、413.8億元，2012年實際增速為96%，低於蘇寧易購2012年210%的增速。這意味著劉強東曾接受的“近東兄的挑戰”敗了。

　　從2013年前三季度財務數據來看，京東收入492億元，約為蘇寧易購的3.56倍。京東2013年前三季度收入增速為70.8%，略高於同期易購的69.2%。

　　上市後的京東，在公眾投資者的監督下，恐怕再無機會上演“8.15價格戰”的類似戲碼。在“價格戰”期間，劉強東還放出過其他“狠話”。“我再次做出一個決定：京東大家電三年內零毛利！如果三年內，任何採銷人員在大家電加上哪怕一元的毛利，都將立即遭到辭退！”劉強東曾在微博宣佈。

　　■ 分析

　　試水“白條産品”間接利好IPO

　　網際網路金融日益成為各大電商企業兵家必爭之地，且創新不斷。京東上周推出一款“先消費，後付款”的信用賒購服務，叫做“京東白條”。京東用戶經過信用評估後，可最高獲得1.5萬元信用額度，在京東全網消費。

　　元宵節期間，網際網路金融理財産品“扎堆”出現。日前，騰訊宣佈與銀河基金合作的“定投寶”于2月14日正式發行。該基金為股票型指數基金。此外，支付寶旗下兩款保險理財産品也已在同日上線，並被搶購一空。

　　類似京東白條一類賒購服務，此前蘇寧也有嘗試，曾在大家電上採用分期付款吸引消費。那麼這種模式能否重復“餘額寶們”的火爆？

　　“肯定不會像餘額寶發展得那麼快。”網際網路理財融資平臺積木盒子産品總監李賀認為，該模式不大可能快速、大面積紅火起來。

　　“銀行發信用卡，以房産、車來證明提高額度，電商對消費歷史等數據進行挖掘。同時，也掌握了用戶地址、銀行卡號等個人資訊了。”李賀説，“但做這個産品需要有數據積累作為基礎，門檻還是比較高的，京東、淘寶等大型電商可以有用戶數據支撐，但像這樣的企業不多。”

　　李賀分析認為，白條産品的試水會是對京東IPO的間接利好。顯然京東白條的手續費、違約金可以作為收入來源，但京東其實著眼于更大的層面。“京東可能希望通過這個促進用戶在京東大平臺消費，提升整體交易額。”

　　新京報記者 劉夏 北京報道