匯源賣廠套現18億背後或另有隱情

　　匯源賣廠套現18億背後或另有隱情

　　高素英

　　儘管匯源果汁今年的市場業績不佳，但並不影響他們“斷臂”求生的決心。近日，匯源果汁(01886.HK)發佈公告稱，向北京方正富邦創融資産管理有限公司出售9家子公司，總價為18.12億元。值得注意的是，這已是匯源第四次出售子公司，加上之前出售的3家生産廠，已經賣出12家，創下飲料行業出售生産廠之最。

　　雖然匯源果汁表示，此次出售可以提升集團整體盈利能力，改善集團的債務結構及降低負債比率，但是股價還是隨後出現下跌。業內認為匯源將工廠出售給基金公司的子公司或另有隱情。6月24日，一位不願意透露姓名的業內人士在接受《中國經營報》記者採訪時表示，匯源出售的生産廠的買家是方正富邦，而此前出售的生産廠接盤者亦有基金公司的身影，匯源很有可能把一些資産通過資本運作的方式謀求境內上市。對此説法，匯源相關人士並未給出明確回應。

　　出售子公司套現減負

　　公告顯示，匯源集團共出售北京匯源、江西匯源、吉林匯源、錦州匯源、山東匯源、山東聖水、山東新明匯源、山西匯源及肇東匯源9家公司，皆屬於母公司魯中匯源旗下，是匯源果汁的間接全資附屬公司，主營業務為製造、加工及銷售果汁、飲料、瓶裝水等。

　　值得注意的是，近兩年來，匯源果汁已經出售了3家生産廠，分別是上海匯源、成都匯源、黃岡匯源公司，加上本次出售的9家，匯源出售的12家子公司交易規模達18億元。

　　行銷專家肖竹青在接受記者採訪時認為，匯源的産能嚴重供大於求，開工率不足30%。目前出售的廠子都是閒置的小廠，這些廠子很多都是當年當地政府招商引資時，土地廉價或免費提供給匯源使用，在建廠和品類培育過程中，政府也給了他們很多融資的優惠條件。把閒置的廠子賣掉可以增加現金流，減少固定資産折舊，對匯源長遠發展來説是個利好消息。

　　匯源果汁在公告中稱，此次出售可提升集團的整體盈利能力，優化資本結構，增加現金儲備、降低固定成本，並可改善集團的債務結構及降低負債比率。出售完後，該款項將擬定用作償還短期高息貸款、補充營運資金及做投資用途。

　　行銷專家蔣軍告訴記者，2008年可口可樂宣佈收購匯源果汁，但由於收購沒有獲商務部批准，導致匯源投資建廠帶來的資金壓力巨增。當時為了在可口可樂的收購中提高溢價，2007年匯源加速建廠，而實際市場銷售與産能擴張並不相匹配。

　　據2014年年報顯示，匯源集團在全國佈局了48家工廠，由於閒置産能佔用大量資金，且公司盈利狀況不能提供足夠現金流，導致資金鏈吃緊，不得不向銀行大量貸款，僅2014年底賬上的短期銀行借款達到31億元。

　　記者通過網站資料查詢了解到，此次出售的9家生産廠中，吉林匯源食品飲料有限公司成立於2007年5月；2007年6月，決定投資5000萬美元興建錦州匯源食品飲料有限公司；江西匯源食品飲料有限公司于2008年建成。從這些廠子建成的時間來看，均在可口可樂收購前夕。

　　跟進策略難解市場困局

　　除了投鉅資新建工廠外，在被可口可樂的收購中，匯源還需要接受另一條件。據媒體公開報道，由於當年可口可樂收購匯源的條件十分苛刻，需要完全裁撤其銷售渠道。為此，匯源甚至以減薪方式讓許多終端銷售人員自動離職。在並購前的準備階段，時任匯源全國21個銷售大區的21名省級經理已基本離職。

　　近日，開放式研究組織格隆匯在《推薦珍珠白菜價的匯源果汁》一文中稱，收購案告吹令匯源措手不及。2013年匯源的離職高管對媒體表示：“這可能是匯源果汁歷史上最危險的時刻。這使我們行銷體系元氣大傷，至今還沒有恢復過來。”

　　蔣軍表示，匯源的跟進策略並沒有使企業的業績增長，去年一度出現虧損，不斷推出新品的戰略，使得市場一直沒有一個明星産品來支撐匯源的長遠發展。

　　匯源果汁集團公共事務部高級公關經理高影在書面回應記者採訪時稱，2008年以來，匯源果汁的銷售額一直都在穩步上升中，銷售數據和“一直沒有明星産品”的説法是完全相反的。

　　根據公開數據顯示，2012年，匯源果汁扣除出售一家聯營公司收益7043萬元及政府補貼2.8億元後，實現凈利潤1616萬元，較2011年同比下滑94.8%。2013年該公司凈利潤為2.29億元，同比大增13倍，不過扣除出售上海及成都工廠的收益4.26億元，及高達2.25億元的政府補貼，公司經營業績實為虧損。2014年虧損1.27億元。

　　記者了解到，近年來匯源推出的新品多到令人眼花繚亂，從冰糖葫蘆汁，到果汁果樂，再到雞尾酒、愛上小時光系列、C她V他，甚至到全有系列、健康日誌……然而擁有如此之多的産品系列的匯源並不滿足，今年還將推出匯源椰子水、NFC、早啊、果100系列産品。

　　雖然匯源推出的産品比較多，但真正能賣火並且被消費者記住的産品品類還是100%匯源果汁，至今匯源旗下仍沒有像加多寶一樣過億的單品出現。

　　蔣軍認為，目前匯源一下子推出很多新品，很多概念，旗下的産品名稱連專業人士都很難記全，更不要説消費者能對某一種産品産生忠誠度。從匯源推出的新品來看，只是盲目的跟隨，對飲料行業沒有一個趨勢的判斷。比如，今年輕口味的産品都推得比較好，可口可樂、達能等都在推這類産品，但沒有看到匯源有類似産品推出。

　　對於上述質疑，高影表示，匯源針對85後和90後年輕消費者網際網路思維消費習慣，推出一系列極具網際網路精神的全新果汁産品，如針對米蘭世博會推出的由11種不同水果和蔬菜組成的“早啊”100%果蔬汁新品等。

　　但蔣軍認為，“網際網路+”的時代，匯源應該抓住消費者的消費趨勢，引領這種趨勢，而不是一味地模倣與跟隨。目前一些中小企業通過網際網路、自媒體，很容易把産品個性特點傳遞出去，不一定通過各級分銷商，渠道越來越扁平化，産品變化更新太快，跟隨策略難以制勝。

　　雖然匯源也在嘗試O2O模式，成立網際網路應用部門，但模式的轉變不是一蹴而就的，需要很長的時間積澱。

　　出售背後或有隱情

　　市場的困局使得匯源果汁去年全年虧損1.27億元，雖然匯源稱出售子公司為提高整體盈利能力，但是業內認為連續4次出售子公司，除了改善財務狀況外，背後或另有隱情。

　　記者注意到，除了2013年6月，匯源果汁將上海匯源全部股權出售給統一企業中國， 2013年8月20日，匯源果汁把附屬公司成都市匯福置業有限公司的全部股權出售給四川永競實業集團外，2 014年5月13日，匯源以3.6億元價格有條件出售集團旗下其中一家附屬公司北京匯源集團黃岡有限公司給成都匯欣國際投資有限公司。成都匯欣國際投資有限公司為四川匯源科技集團有限公司子公司，董事長為朱開友。

　　援引微信公眾賬號消費日曝消息，廣東的一家投資機構透露，四川匯源集團收購朱新禮出售的資産是左手倒右手，四川那家公司是替朱新禮來收購的。不過，高影否認了這一説法。

　　而本次接盤9個子公司的主角卻是北京方正富邦創融資産管理有限公司，該公司是中國證監會批准設立的第四家從事創新類業務的基金公司子公司。方正富邦基金管理公司持有其方正富邦創融資産公司100%股權，其大股東為方正證券，是中國首批綜合類證券公司，是上海證券交易所、深圳證券交易所首批會員。

　　裕春策略首席顧問陳朝暉接受記者採訪時認為，匯源大規模地出售子公司一方面説明曾經的工業地産概念無法堅持，只能把大量的工廠變賣以減輕賬面損失。另一方面，方正富邦很有可能是被委託方，不一定是真正的買家，背後或有更大的基金或集團介入。此前方正集團的上市公司方正科技曾通過旗下機構浙江國投收購了健力寶。

　　陳朝暉表示，9家生産廠的轉讓價格為18.12億元，平均每個廠為2億元，與此前3家的轉讓價格相比低了不少。從資本運作層面來看，朱新禮很有可能把這些資産換個名稱，通過方正富邦的運作單獨拿出來在A股上市。

　　對於業界人士的上述猜測，高影表示，目前匯源並沒有在A股上市的計劃。