雅戈爾的困擾：“三駕馬車”兩駕被套

　　雅戈爾以生産服裝起家，而後大舉進軍房地産，同時又在炒股、做期貨等投資領域風生水起。

　　服裝、地産和投資，組成了這家寧波籍上市公司的“三駕馬車”。由於三個領域跨度頗大，雅戈爾曾在資本市場背負了“不務正業”之名。

　　服裝長期保持國內同行業領先地位的同時，雅戈爾在向房地産和投資領域的進軍中也一度嘗到甜頭：近年來，地産行業年均貢獻6億元的收益，而投資中信證券則帶來了超過25倍的投資回報。

　　“投資得好，一下子就能賺製造業30年的錢。”這曾是雅戈爾掌門人李如成之於投資的態度。

　　不過，2010年以後，雅戈爾開始面臨“三駕馬車陷入泥潭”的困擾——服裝行業整體不振、房産受制宏觀調控，而投資也因大盤低迷屢遭“滑鐵盧”。

　　2011年開始，意識到“房地産市場、資本市場融資功能喪失”的雅戈爾，曾公開喊出了“重回主業”的口號。但服裝行業的環境卻大不如前。

　　“做衣服賺錢太不容易”

　　去年，服裝為雅戈爾帶來了超過8億元的凈利潤，近9000名生産人員和超過1萬名銷售人員支撐起這一“成績”。

　　雅戈爾的前身為一家叫做青春服裝廠的隊社企業。1981年，30歲的李如成，進入這家“原始手工作坊檔次”的服裝廠，做了一名裁剪工。

　　隨後，憑一己之力拯救服裝廠于既倒的李如成，就任廠長。1990年，青春服裝廠與澳門一家企業合資成立雅戈爾。4年後，雅戈爾開始生産西裝。

　　據雅戈爾官網表述，一段“火燒西裝”的經歷，“奠定了雅戈爾西服的品質基礎”——一位生産廠長當著眾工人的面，將一批有色差的西裝“逐漸剪破、填入爐膛、付之一炬”。

　　“雅戈爾是中國第一代男裝品牌的代表。”服裝行業觀察人士馬崗説。有數據表明，截至2012年，雅戈爾品牌襯衫、西裝國內市場佔有率連續18年和13年位列第一，且與第二名差距較大，“一枝獨秀領跑市場”。

　　“不要小看服裝業。”2011年，李如成曾説，襯衫的毛利遠超過搞新能源的太陽能企業。以去年為例，雅戈爾襯衫的毛利率高達69.38%，西服和休閒服的毛利率也都在60%以上。

　　去年，服裝為雅戈爾帶來了超過8億元的凈利潤。更早之前的兩三年間，雅戈爾每年均可從服裝板塊中獲取7億元左右的凈利。“服裝板塊的現金流非常穩定。”雅戈爾董秘劉新宇説。

　　支撐起這一“成績”的，是供職于雅戈爾的近9000名生産人員和超過1萬名銷售人員。他們分佈在布料、生産、物流、銷售等上下游各個環節上。

　　在完善終端的零售環節上，雅戈爾亦有相當大人力和財力的付出。其在年報中寫道，去年新增營業網點303家，並組建裝修事業部裝修了654家賣場。

　　“有的網點是購買物業，也有的是租賃，但整體上位置都比較合適。”劉新宇稱，自營專賣店等網點的形象，關乎雅戈爾品牌的提升以及物流調劑和管理等。

　　“做褲子做衣服賺錢太不容易了。”一位浙江老闆曾在媒體上如此點評雅戈爾和李如成，他理解李如成“想賺快錢”的心情。

　　這裡所説的“快錢”，主要是指李如成攜雅戈爾闖入的兩個領域——與服裝毫無關係的地産和金融投資。在這兩個高手眾多的領域，雅戈爾曾攪起一片“腥風血雨”。它是“地王”，也做過“股王”。

　　地産利潤數倍于服裝

　　2009年，樓市火爆，雅戈爾三四百人的地産團隊創造的利潤，約為幾萬工人支撐的服裝板塊利潤的2.5倍。

　　“每個企業都在演進。我們靠服裝掙的錢來投資房地産，沒有什麼不好。”這是李如成曾認為的“服裝廠蓋房”的邏輯。

　　公開資料顯示，雅戈爾進軍房地産可追溯到1992年。彼時，雅戈爾還沒開始生産西裝。有報道稱，雅戈爾開發地産，是因為“那個福利分房佔主導的年代”預料到了“商品房市場的廣闊前景”。

　　2000年前後，借助“與當地政府的良好關係”，雅戈爾在寧波開發了海怡花園、東海花園等高檔小區。其中，其開發的海景花園還被冠以“寧波地標性建築”、“頂級豪宅”的盛名。

　　有數據稱，雅戈爾置業在寧波主城區的市場佔有率達到了20%左右。如此高的份額足以使其成為寧波地産界公認的“老大”。

　　李如成于2007年喊出了“揣著100億找地”的口號。這一年，房地産市場供銷兩旺，且房價大幅攀升。資本對房地産的投資熱情高漲，當年全國完成房地産開發投資同比上漲30%多。

　　與此同時，實體經濟危機卻已隱現。從實體撤出的資金、特別是江浙一帶的資金，四處遊走尋投機機會。正是在這樣的背景下，雅戈爾發力房地産。同時，2007年正值股市直衝6000點之際，借助在股權投資的成功，雅戈爾開始了杭州、寧波和上海三座城市的“瘋狂掠地”之旅。

　　2007年初，歷經76輪競價後，雅戈爾為寧波華辰9號地塊掏出15億元，折合每畝700萬。而6490元/平米的樓面地價，也被媒體驚為“天價”。彼時，附近樓盤的銷售價在6000元/平米左右。

　　2007年7月開始，雅戈爾先是經過90輪競價，以14.76億元拍下杭州商學院地塊，並借此奪得“杭州地王”。兩個月後，它又出價21.3億元，獲得轉塘三宗土地。

　　2010年，雅戈爾又先後在上海和杭州炮製出兩宗地王。繼9月斥資33億元拿下上海長風地塊後，雅戈爾又在稍後以24億元的總價拿下杭州申花兩宗土地。

　　粗略計算，不到5年時間內，雅戈爾僅拿地一項，支出近200億元。

　　大手筆的房地産投資，帶給過雅戈爾一段“美好時光”。以樓市火爆的2009年為例，雅戈爾房地産業務取得了51.96億元的營收，凈利潤達11.91億元；而同期營收69.05億元的服裝板塊，凈利潤僅為4.45億元。

　　創造4.45億元紡織服裝凈利的，是雅戈爾旗下幾萬名服裝職工。而雅戈爾地産團隊僅有三四百人。

　　投資團隊貢獻五成凈利

　　地産比做服裝來錢快，比地産賺錢更快的是遇上好行情的金融投資，李如成曾表示，“投資一下子就能賺製造業30年的錢”。

　　資本市場上，雅戈爾一度享有“炒股王”、“認購王”等稱號。年報顯示，截至去年底，雅戈爾持有廣百股份、海正藥業、中信證券等21家上市公司的股份，其中對工大首創、廣博股份和金正大的持股比例都在10%以上。

　　從資本市場的運作中，雅戈爾一度獲益頗豐。其中，對中信證券的投資成功，一時為投資者和輿論嘆為“神話”。

　　1999年，雅戈爾出資3.2億元，成為中信證券的主發起人之一。及至後來中信證券上市，其股價自4.5元的發行價一路飆升，最高時達到115元。

　　2006年開始，雅戈爾開始多次減持中信證券。有數據稱，雅戈爾通過減持中信證券的股票，累計套現達60億元。

　　據報道，投資中信證券的成功，使向來穩重的李如成“喜形於色”。李告訴一家諮詢機構負責人，他做服裝，“利潤都是一點一點積累起來的”，“但投資一下子就能賺製造業30年的錢”。

[責任編輯： 王君飛]