金融去杠桿下A股投資者眾生相：有人傷心欲絕 有人被逼出局

　　上證綜指近一個月雖然下跌了200點，但個股的分化卻凸顯，近500隻個股短短一個月中跌幅超過20%。市場內個股表現分化之劇烈、速度之快實在令人驚心動魄。

　　金融去杠桿儘管一直在推進，但近期有加速趨勢，銀證保等監管機構陸續出臺措施，規範和清理金融市場過度加杠桿的行為，也引發了A股投資者“被動去杠桿”。一場不期而至的暴風雨之下，投資者的遭遇也各自不同：既有壓力巨大的莊家，也有傷心欲絕的小散，既有驚弓之鳥般的趨勢投資者，還有雲淡風輕的價值投資者。

　　在這場被動去杠桿的風暴之下，決定投資者不同命運的，並非是資金量的大小。追熱點加杠桿的投資者即使有上億元的資金量，也會在下跌中分分鐘被剿殺；個股基本面全無，卻指望資金維繫股價的操盤者即使資金量再大，也難逃爆倉的命運，個股閃崩之下多少莊家已輸得精光。

　　決定投資者命運的恰是投資組合的強弱。沒有人會知道何時會飛出“黑天鵝”，沒有人知道何時會風雨驟起，但投資者唯一能把控的是自己的投資組合，只有當你的投資組合是穩健的、強韌的和反脆弱的，才能在風暴來臨之際和黑天鵝起飛之時，雲淡風輕泰然處之。

　　01 加杠桿炒概念——苦惱的跟風小散

　　4月份最耀眼的主題便是雄安概念，“千年大計”的高度讓部分長期習慣於炒概念的投資者熱血沸騰，老劉也毫不例外。“千年大計啊，這是今年唯一確定的賺錢機會，是填平前期虧損的良機啊。”老劉曾信心滿滿地號召身邊的朋友買入雄安概念。老劉在2015年夏天之後的巨震中損失慘重，他太急於扳回損失了，便滿倉外加一倍杠桿高位追入雄安概念京漢股份。但不幸的是，京漢股份打開漲停板之時，便是連續下跌的開始，京漢股份在短短6個交易日中跌幅接近30%，杠桿此時成為了放大損失的魔鬼，老劉的虧損高達六成。

　　4月份炒概念曾一度再起，航太軍工、一帶一路等概念再度活躍，但炒概念終究是一場擊鼓傳花的遊戲，概念雄起之後必然一地雞毛。在金融去杠桿的背景下，投資者風險偏好降低，大部分炒概念的股票都演繹了快速衝高回落的走勢，受益者是前期埋伏資金，後追入者只能高位站崗，如老劉這樣受傷嚴重的投資者並非少數。

　　追漲殺跌外加放大杠桿的做法，無異於割肉式投資。老劉在2015年中期資金量一度達到300萬元，但截至目前僅剩下不到30萬元，心灰意冷的他決定拿著僅剩的錢回老家去炒地皮。

　　02 閃崩背後——“莊家”被逼出局

　　近期部分個股出現閃崩走勢，在沒有任何利空消息面之時，突然個股出現連續兩到三個跌停板，如漫步者、龍溪股份、錦龍股份等，走勢可謂步步驚心，閃崩的背後可能正是某些長期盤踞于這些股票的大戶正在認虧出局。

　　“這些個股成交本來就極度清淡，如果某個資金量稍大的投資者進行減倉，個股就只能連續跌停了。”深圳某資深私募人士坦言，在當前銀證保全面去杠桿的背景下，這些大戶也被迫跟隨去杠桿，在外無援軍內有嚴監管的環境下，這些大戶只能選擇“一字斷魂刀”式下跌減倉。

　　深圳某券商營業部負責人説：“我們近期一直在勸我們的投資者一定要多看少動保守投資，因為很多小盤股的場外融資資金量依然很大，在被動去杠桿的過程中，這些資金被迫減倉，如果貿然買入一隻個股，很可能就踩中地雷。”

　　03 輕倉防守——“老炮們”也不輕鬆

　　老王管理著一家規模不足10億元的私募，他特別善於防守，並在2015年夏天的巨震中保全了大部分牛市的果實，贏得了客戶的信任。但今年以來，老王也感受到了來自投資者的壓力，因為輕倉防守也就意味著收益也少，而漂亮50走勢強勁，無形之下壓力就來了。

　　管理過大資金經驗豐富的老王並沒有料到藍籌股漲幅如此強勁，置自己于進退兩難境地。“買藍籌吧，估值洼地已經被填平；買成長股吧，又怕一不小心踩了雷。只能在行情向好的時候，賺點趨勢上漲的錢，幸好動作快每次都有收益，但收益少也面臨著客戶壓力。”

　　老王在過去多年A股的市場中如魚得水，但這些“老炮們”當前過得並不輕鬆，部分小私募紛紛醞釀關門轉讓。老王也在考慮做出投資策略的改變：“市場在改變，我們或許應該沉下心來研究個股，而不是將精力花費在趨勢研究上，眼光應該放得更長遠，才能獲取大的收益。”

　　04 雲淡風輕——價值投資者迎來春天

　　在這輪去杠桿的暴風雨中，最為淡定的當是價值投資者。上證綜指再度跌破年線，明達資産總經理劉明達笑言：“反彈就在眼前。”當然他所指的反彈並非指數的反彈，而是價值股的反彈。

　　劉明達一直是藍籌股的擁躉，即使在2015年夏天的巨震中，他也堅守倉位。劉明達的投資邏輯相當清晰明瞭，他早在2014就提出了“藍籌稀缺”論：未來小市值公司稀缺的邏輯不復存在，權重藍籌股具有稀缺性，市場不可能再造一個貴州茅臺，不可能再造一個招商銀行，也不可能再造一個平安保險，藍籌股應當享受一定的估值溢價。因為這些公司的行業地位牢固，既能享受行業集中度不斷提升的好處，同時也具有很好的流動性。這點對保險資金、養老資金等大資金而言非常重要。

　　深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌表示，金融去杠桿並不會影響藍籌股的持股信心，基本面與股價不相匹配的個股面臨著重壓，回歸是正常現象，但藍籌股不會因此而下跌。“A股正在從‘莊家投機’時代，回歸到‘價值投資’時代，老實人的春天來了，去杠桿嚴監管奠定了未來中國資本市場的長治久安。”但斌説。

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