保險資産交易平臺漸近 用合適的錢做合適的事

　　那項“盤活”保險存量資産或讓保險資産管理産品“變現”的計劃漸行漸近。

　　承載保險資産管理産品註冊重任的是中國保險資産管理業協會（簡稱“中資協”），正配合保監會、上海保交所合力推動這一保險資管基礎設施建設的重大工程。這家成立已兩年以其市場化運作程度高、有別於常規協會運作的機構從出生的第一天開始，就被賦予培育保險資産管理産品市場、提升保險資産管理業市場化水準的使命。為日後的保險資産大交易平臺埋下的伏筆，與助推行業自律、業務創新、等重點工作一樣，或許也是走過兩年的中資協之價值訴求的“重頭戲”！

　　果然，“保險資産交易平臺正在緊張籌建中，協會配合這一平臺開發了産品註冊系統、另類投資‘資管雲’平臺等系統平臺，此外還針對不同的産品和資産類型開發了估值模型。“該平臺落地的時間已經不遠。”中資協執行副會長兼秘書長曹德雲告訴經濟觀察報。

　　“用合適的錢做合適的事”，保險總資産年底或將“長”至15萬億元的規模，除資産如何與負債匹配之外，低利率時期，“項目荒”和“資産荒”挑戰的大背景下，盤活存量保險資管産品，培育保險資管市場，提高産品化率亦是行業的當務之急。

　　如此，聽曹德雲詮釋行業面臨的投資壓力、資管風口，以及險資屬性和優勢，包括中資協2017年的主推工作等，也許能發現險資新趨勢。

　　投資壓力&年化收益5.3%

　　一邊是資産規模飆升，一邊是各種荒（項目+資産）；約5.3%的年化投資收益昭示保險行業逐漸成熟、或許正一點點走出“靠天吃飯”的“宿命”。

　　數據顯示，2016年前三季度，保險行業保費總規模達到2.52萬億元，超過了2015年全年的2.4萬億元。與此同時，保險資産規模也在不斷擴容，在曹德雲看來，年底保險總資産規模有望達到15萬億元。

　　具體看，2016年前三季度，保險公司資金運用餘額12.83萬億元，較年初增長了14.75%。實現資金運用收益 4828.76億元，同比減少1139.74億元。資金運用收益率3.95％，同比下降1.97個百分點。

　　對於這樣的投資成績單，曹德雲表示，“目前市場處在低利率時期，而且‘項目荒’和‘資産荒’的挑戰並沒有得到緩解，依然在持續。在現行條件下，險資在9月末時的投資收益為3.95%，如果按此數據折算全年收益率約為5.3%左右。現行條件下，今年投資收益如果能達到或者超過5%，是相當不容易的。”

　　在曹德雲看來，去年股市總體表現良好，險資取得7.56%的投資收益，這在一定程度上還是“老天幫忙”。今年以來，股市表現不佳，只能依靠保險資産管理行業自身的投研和風控能力來獲得收益，投資的難度和挑戰比去年大。

　　秘密：用合適的錢做合適的事

　　也許是價值使然，當一個行業開始自我審視與甄別風險的時候，其公開的秘密便是“用合適的錢做合適的事”。就保險資産管理行業來看，資産負債匹配內在價值訴求之下，目前的選擇與結果或是“另類投資比重上升”。

　　誠如，低利率背景下，險資對存款、債券、基金、股票等傳統的四類資産配置比例有所減少，對可以跨市場週期和利率週期的另類投資卻更加偏愛。曹德雲認為這與資産負債的期限錯配和中國的金融市場發育程度有關。

　　截至9月末，銀行存款和債券餘額合計66396.34億元，佔資金運用餘額的比例為51.76%，較年初下降4.41個百分點；股票和證券投資基金餘額合計18281.82億元，佔資金運用餘額的比例為14.25%，較年初下降0.93個百分點。

　　與固定收益類資産和權益類資産下降相對應的是，險資對另類資産配置的比例有所上升。據曹德雲介紹，截至9月底，保險資金在另類投資方面的配置比例約為25.4%，較年初上升2個百分點。其中，實體項目投資、長期股權投資和不動産投資等三類另類資産在總資産中的佔比分別大約是12.7%、8.4%和0.97%。此外，還有佔比為3.2%左右的保險資産管理産品，配置了少量的另類投資資産。“另類投資創造的收益佔保險資金前9個月總收益的35%左右。對收益的貢獻度超過它在資産中的佔比，是另類投資增長較快的原因。”

　　曹德雲表示，資産負債管理首先是要做到不錯配，但目前保險資金運用存在錯配的情況。保險資金大部分是長期資金，但在國內金融市場長期金融産品缺乏難以達到配置需求。另類投資一般期限較長，可以戰勝市場週期和利率週期的變化，有利於整個保險投資收益率的持續穩定。

　　怎樣一個保險資管市場？

　　與此同時，資産總規模上來了，除做好資産與負債匹配的前後端工作及資本約束之外，“中間端”市場如何盤活資管産品存量，更具標桿性與行業價值。

　　11月10日，上海保交所保險資産登記交易平臺首批産品上線，而兼具産品發行、登記、交易、資金結算和資訊披露等功能的平臺也有望在明年正式落地。在曹德雲看來，目前市場上發行了將近兩萬億元的保險資管産品，需要進行交易獲取流動性。交易平臺的創立，對保險資産盤活存量、提高流動性頗具現實意義。

　　目前，中資協正配合保監會、上海保交所加快對保險資産管理交易市場的培育。曹德雲介紹，目前已經針對保險資管産品和資産類別開發了三個估值模型，債權類産品、資産證券化等兩個估值模型，已經開發並通過驗收、測試完畢，現在正在開發股權類資産的估值模型。資管産品估值是交易轉讓的基礎，在估值模型基礎上將會建立一個估值系統，為未來産品報價提供方法和依據，同時也有利於形成市場的收益率曲線，也為市場長期融資定價提供一個可參照的利率基準，實現産品的流動性。

　　對話

　　經濟觀察報：面對低利率環境下的“項目荒”和“資産荒”，險資依然能取得不錯的投資收益，險資的投資優勢體現在哪？

　　曹德雲：我認為保險資産管理有三點優勢是其他資産管理行業都無法比擬的。第一，保險資産注重大類資産配置，尤其是戰略性的大類資産配置，由此保險資金的收益率相對持續穩定；第二，保險資産管理行業內部信用評級的實力不容小覷，這對有效防範信用風險十分重要；第三，保險資金投資範圍廣闊，投資工具豐富，“從傳統投資到另類投資，從公募投資到私募投資，從境內投資到境外投資，從虛擬市場投資到實體經濟投資，保險資産管理已經實現全覆蓋。”

　　此外，保險投資板塊的業務條線齊全、專業團隊精良，也是一個重要優勢。

　　經濟觀察報：在目前國內的低利率環境下，保險資産管理行業有哪些應對措施？

　　曹德雲：在目前的環境下，保險資金的選擇有幾種，首先是優化保險産品結構降低負債成本。其次是適量增加權益類投資，目前市場的確有一些低估值、高分紅、發展前景穩定的大盤藍籌股可供投資，這也就是為什麼市場頻現險資舉牌的現象。還有就是適量增加另類投資和實行全球化配置資産，這兩年也取得積極進展。目前最讓我們擔心的是提高風險容忍度，因為保險機構對投資部門都有目標收益率的考核，不排除有的公司為了完成目標，承擔更大風險，這是與保險資金注重安全、穩健的投資理念是相違背的，必須加以警示。

　　經濟觀察報：迄今為止，中資協成立已經有兩年的時間，在過去的兩年裏，中資協做了哪些事情？

　　曹德雲：協會定位於建立一個開放、多元、包容和共用的大資管交流合作平臺，以維權、服務、創新、自律為四項基本職能。目前會員已突破330家，會員單位覆蓋13類金融細分領域。

　　在過去的兩年多中，在清晰定位和明確職能的前提下，我們始終按照章程規定的職責為會員提供優質高效的服務，主要體現在五個方面：首先是能力輸出，通過持續開展各種教育、培訓、研討、境內外考察等方式來提高會員自身創新能力、競爭能力和發展能力；第二是資源輸出，通過跨業、跨境、跨市場的深度交流和戰略合作，給行業提供更多可供使用的有價值的資源；第三是技術輸出，開發另類投資管理“資管雲”平臺，提升會員單位另類投資管理水準；第四是政策推動，為監管決策提供參考；第五是環境營造，為行業發展營造良好氛圍。

　　經濟觀察報：協會下一步的工作重點有哪些？

　　曹德雲：在市場形勢可能仍然不容樂觀的2017年，協會重點推進的工作主要包括：加強自律服務工作；促進行業進一步提升風控水準；加強教育培訓和基礎理論、實操業務研究；拓展行業新業務創新空間，挖掘行業自主創新能力；加快保險資管市場培育，提高保險資産管理的産品化率；開發安全高效的數據資訊處理系統，開發保險資産管理數據庫等。