A股納入MSCI指數 中國股市迎來國際化里程碑

　　6月21日淩晨，美國明晟公司官方宣佈將A股納入全球新興市場指數體系，A股第4次MSCI“大考”終於成功過關。A股納入MSCI指數，體現了國際投資者對我國經濟發展穩中向好的前景和金融市場穩健性的信心。未來中國資本市場將會以更加開放的姿態歡迎境外投資者——

　　6月21日淩晨，美國明晟公司（以下簡稱MSCI）官方宣佈將A股納入全球新興市場指數體系，A股第4次MSCI“大考”終於成功過關。據悉，MSCI計劃初始納入222隻大盤A股，基於5%的納入因子，這些A股約佔MSCI新興市場指數0.73%的權重。

　　中國證監會新聞發言人張曉軍表示，A股納入MSCI指數，是順應國際投資者需求的必然之舉，體現了國際投資者對我國經濟發展穩中向好的前景和金融市場穩健性的信心。中國資本市場將會以更加開放的姿態歡迎境外投資者。

　　“入摩”略超市場預期

　　從成功“入摩”消息發佈首日A股市場全天表現看，利好在股價上的作用很充分，略超市場預期。截至收盤，滬指報收于3156.21點，上漲0.52%，成交1788.90億元；深成指報收于10367.17點，上漲0.76%，成交2251.75億元。盤面上，以大盤藍籌股為代表的上證50指數繼續高歌猛進，鋼鐵、保險、券商等MSCI利好板塊表現突出，從側面證明納入MSCI指數的利好很實在。

　　回顧A股進軍MSCI指數系列的歷程，可以看到監管層為加入MSCI在制度改革和股市流通性改善等方面不斷發力。為解決“入摩”難題，各方都在努力。3月份，MSCI在市場徵詢中首次提出以“互聯互通”作為納入的框架。MSCI在公告中説明，此次納入A股的決定在MSCI所諮詢的國際機構投資者中得到廣泛支援，主要由於互聯互通機制的正面發展，以及中國交易所放寬了對涉及A股的全球金融産品預先審批的限制。

　　“此前其他地方也是多次闖關才獲得成功，有的比A股時間更久。從新框架的提出，到決議最後落地，已超出市場預期。”中信證券策略分析師楊靈修表示，從中長期看，MSCI的決議將促進滬港深“資本市場一體化”健康發展。

　　富國基金策略部總監馬全勝表示，此次納入A股的決定在MSCI所諮詢的國際機構投資者中得到廣泛支援，主要是由於中國內地與香港互聯互通機制的正面發展，以及交易所放寬了對涉及A股的全球金融産品預先審批限制。這兩項進展對提升中國A股的準入水準起到了積極的作用。

　　內外合力促成“聯姻”

　　“A股能夠被成功納入MSCI新興市場指數，其內生動力發揮了決定作用。A股自身的吸引力，成為國外指數製作巨頭作出選擇的重要原因。”華夏MSCI中國A股ETF基金經理榮膺表示，近年來A股市場在對外開放方面做了諸多努力和制度性安排。尤其是近幾年來滬港通和深港通機制的落地，對A股被納入MSCI起到了決定性作用。

　　“納入全球知名投資指數，一方面意味著A股部分有代表性的上市公司受到海外機構投資者、共同基金、投資銀行及金融媒體的青睞。另一方面，也説明海外投資者對中國經濟發展長期看好。歸根結底，A股市場發展夠好，上市公司市值夠大，代表性夠強，才可能被MSCI這樣的知名指數供應商看上。”金牛理財網分析師宮曼琳説。

　　從技術層面看，多年來A股市場各方和MSCI都作出了調整。前海開源首席經濟學家楊德龍表示，這次納入的提交方案和去年相比有較大修改。一是先把縮小納入股票的範圍，主要是滬港通和深港通納入MSCI指數。二是降低A股在指數中的配置比例。

　　“從外部因素看，目前的方案與2014年至2016年基於QFII的方案相比，凝聚了雙方共同努力。”招商基金國際業務部總監、招商資管（香港）有限公司總經理白海峰説。

　　從MSCI方面看，相比去年，今年MSCI內部已經開始啟動一些“如果納入”後的工作鋪墊，在我國境內的指數産品已從5折恢復原價。從全球主要機構投資者方面看，相比去年，接受納入的情緒邊際提升。我國加入SDR以後，匯率機制的不確定性顯著降低。同時，在強監管與去杠桿的大勢下，已有一定經濟出清的苗頭，出清作為風險的釋放，反而緩釋全球對於我國杠桿比例的擔憂。

　　未來會吸引更多外資

　　等待4年的成功“入摩”，投資者最關心的是能夠給A股帶來哪些實實在在的利好。據MSCI報告估計，目前A股市場的外資投資者資金佔比低於1.5%，納入MSCI新興市場指數之後，預計初步將帶來約有170億美元至180億美元的外資流入。考慮到今後A股市場的開放情況，MSCI也會進一步擴大納入的範圍，未來5年至10年還會吸引更多外資流入。

　　“短期看，納入MSCI帶來的增量資金依然有限。”白海峰表示，納入MSCI最顯著的影響在於外資持股比例的上升，也能看到個人投資者所佔比重在納入MSCI後將明顯走低。國內個人投資者換手率在納入初期會出現抬升，但在完全納入後則將長期處於低位。此外，資本市場開放程度與QFII限制也將大幅改善。從這個角度來看，納入MSCI與資本市場的國際化是相輔相成的，會産生協同效應。

　　從行業分佈方面來看，潛在“入摩”標的主要來自於金融、地産、醫藥、汽車以及以傳媒和電腦為代表的科技板塊。從相對分佈比例來看，潛在納入標的中機械設備、化工、電器設備、輕工製造以及電子等中游行業的個股佔比較低，大金融、大消費以及科技龍頭較受關注。從市值與估值來看，潛在納入標的主體集中于200億元至500億元市值、0至50倍估值的區間，高估值和小市值的公司的佔比較低。

　　白海峰認為，“這樣的安排體現了外資對流動性高、估值低、具有優良業績基本面證券的偏好，體現出外資對於公司基本面的重視”。