證券時報：IPO減速只能讓A股變成一潭死水

　　熊錦秋

　　目前各方對IPO的觀點比較對立，從網上評論來看，不少散戶支援暫停或減緩IPO。筆者認為，基於個人短期利益來看IPO節奏，觀點難免偏頗，若從市場、從社會整體利益的角度來看IPO節奏，才能做到比較公正。

　　在一些散戶看來，只要能推動股市上漲、能讓他賺錢的政策，就是好政策。只是，一些投資者現在拿的股票動不動就上百倍市盈率，缺乏投資價值，要讓他們賺錢，就只能通過零和投機遊戲找到更傻的傻子、以更高的價格接盤才能賺錢。但如果只是投資者之間爾虞我詐、零和遊戲，那麼有人賺錢、就必然有人虧錢，即使大牛市期間多數投資者賬面盈利，這也只是曇花一現的海市蜃樓，等投資者去兌現利潤必然發現那只是一場空。

　　新股炒作就是典型的例子，在投機、操縱、題材等哄抬下，新股上市後連續漲停，市盈率炒成市夢率，有人美其名曰上市公司有高成長，但現實中還難看到幾家上市公司實現高成長。説到底，新股炒作的最根本依託就是物以稀為貴，新股價格受IPO節奏、受市場供求關係的影響最為巨大。

　　一些投資者總想利用新股的高彈性來賺快錢，高位買完新股之後就希望來幾個漲停板，只是新股內在價值不足，要維持高股價，投資者就只能期盼IPO維持較緩節奏；也即一方面有些投資者希望買到最新上市的、嘎嘎新的新股，另一方面又巴不得IPO立馬暫停，好凸顯新股的稀缺性，對這些投資者而言，監管層要調控IPO節奏、恰到好處滿足其要求，實在是過於高難。

　　讓IPO減緩或暫停，堵上A股市場進口，既影響服務實體經濟融資，還有礙于A股競爭氛圍形成，讓A股變成自娛自樂、每況愈下的一潭死水。美國股市的成功，就是讓一些站在時代潮流的好公司源源不斷上市，同時將一些平庸公司淘汰出局，通過持續不斷換血，股市中的上市公司基本將社會中的精英公司囊括進來。A股市場又豈能讓現在3000多家上市公司長期壟斷上市地位？況且，A股供給不足哄抬高股價，大小非將更多股票高拋給社會公眾，將有越來越多社會公眾受害。

　　散戶在投機博傻的零和遊戲中處於明顯弱勢地位，散戶投機炒作註定輸多贏少，面對當前股市局面，不適應的散戶要不退出股市，要不交給專業人士打理，要不轉而投資那些業績比較好、確定性比較強的股票。散戶要賺錢，只能賺上市公司的錢，若公司經營業績過硬，其分紅甚至超過銀行利息，又有何懼，即使套牢也只輸時間不輸錢。

　　假若投資者都本著投資觀念，遠離高市盈率題材股、次新股，都去投資好公司，那麼好公司的價值得以挖掘，更多的股市資源將配置在好公司上面，可以為股民創造更多財富。而次新股不再被投資者無腦追捧，估值降下來，與二級市場老股差不多，那麼有些新股以目前23倍市盈率發行就可能發不出去，由此市場就會對IPO産生自我保護能力，IPO節奏也自然而然可以實現市場化。

　　監管層維持IPO一定節奏，其最終目的或許也就是要降低新股稀缺性，讓投資者以內在價值來評估新股定價，通過培育A股市場的價格發現功能，來優化資源配置，為投資者創造更多財富、實現多贏，徹底扭轉之前A股的零和遊戲局面。

　　當前市場和媒體輿論基本都傾向於維持一定IPO節奏，基本達成共識，對此韓志國先生卻稱“新股IPO的利益鏈條已經充分顯現”。筆者也痛恨企業與仲介機構狼狽為奸包裝上市圈錢，認為這才是應該遭到抨擊的“IPO利益鏈條”，但對於企業本本分分履行必要資訊披露、沒有包裝的上市，對此不宜過多指責。事實上，贊成IPO維持一段節奏的媒體或市場人士，未必就屬於IPO利益鏈條，他們更希望在市場的自我選擇下，IPO無疾而終、實現暫停；恰恰相反，那些參與新股炒作、呼籲暫停IPO的人，不知不覺成為IPO利益鏈條一部分，沒有他們對新股的無腦投機，一些新股根本就發行不出去。

　　屁股決定腦袋，只有坐在最廣大公眾一邊，對IPO的觀點才能公正獨立，否則就可能讓利益扭曲立場。