易憲容：經濟增長要以退為進“去房地産化”

　　□易憲容

　　面對當前中國經濟增長下行的壓力，最重要的是把握住這種下行的實質。房地産市場出現全國性下行調整，主要內涵為房地産的GDP豈能沒有下行壓力？經濟“去房地産化”調整是一個漫長的過程。在這個過程中，肯定要付出一定的代價。能夠經得起這種調整與陣痛，才是國內房地産市場及經濟走上良性發展的唯一道路。

　　早些時候公佈的7月社會融資規模及銀行信貸增長急劇下降，引來了市場對中國經濟增長有再度放緩的揣測。有不少人認為，儘管今年三季度、四季度的GDP增長幅度仍然會在7.5%左右，但2015年更有可能進一步下到7%，甚至更低，整體經濟增長仍處於下行通道。因此，政府要在適當的時機再出臺刺激政策，如降準、降息等，以此來保證經濟穩定增長。

　　其實，只要不改變慣性思維，只要GDP實質內容不變，那麼“房地産化”經濟出現調整，增長下行的壓力就會很大。

　　今年以來房地産市場出現週期性調整，從剛公佈的市場數據來看，已出現全國性的房價及住房銷售全面下跌的跡象。房地産市場出現全國性下行調整，主要內涵為房地産的GDP豈能沒有下行壓力？

　　不過，以“房地産化經濟”為主要內容的GDP既是沒有品質的GDP，也是增長不可持續的GDP。因此，無論是十八大報告還是十八屆三中全會的決定，都對此有清楚的思路——即要改變追求傳統GDP增長的思路，而要追求GDP增長的效率與品質。因此，對於目前經濟增長下行的壓力，要看到“經濟去房地産化”調整是一個漫長的過程。在這個過程中，肯定要付出一定的代價。能夠經得起這種調整與陣痛，才是國內房地産市場及經濟走上良性發展的唯一道路。

　　當前住房市場的問題不是供求關係絕對過剩，而是相對過剩，即由於以投資為主導的住房市場價格過高，使得絕大多數居民沒有支付能力進入市場，不能夠把潛在住房需求轉化為現實的市場需求。如果中國住房市場是一個以消費為主導的市場，居民有支付能力來購買，那麼13億人的住房市場是一個無限大的市場。

　　當然，這個無限大的潛在消費的住房市場，也是一個多層次豐富多樣的市場。也就是説，在週期性調整過程中，價格調整到不同的水準，可能有不同收入水準的住房消費者進入。至於調整到什麼時候或價格調整到什麼水準，得看不同地方的房價與居民收入水準配比的程度，並不存在一個價格底在哪的問題。

　　這實際上是以退為進的經濟增長新思路，即經濟先“去房地産化”，讓房地産市場真正得到週期性的調整，當住房市場調整到一定程度之後，就能夠把居民的潛在需求釋放出來。只要把國內絕大多數居民的住房潛在需求(而不是所謂的“剛性需求”)釋放出來，那麼中國經濟就能夠真正踏上持續穩定增長繁榮之路。

　　不少人一看到經濟增長有一定壓力，就主張出臺刺激經濟增長的政策，比如降準、降息，主張像歐美國家那樣採取寬鬆的貨幣政策。實際上，中國情況與歐美國家成熟的市場經濟完全不同。歐美的寬鬆政策是讓資金流向企業，大大降低了企業資金成本，提高企業競爭力；而中國前幾年的量寬政策，實際上讓低成本的資金流向了效率低下的企業，流向了房地産市場。這不僅造成了嚴重的融資擠出效應，也導致企業融資成本不斷攀升，實體經濟及企業的競爭力也在這過程中消耗掉。

　　所以，面對當前中國經濟增長下行的壓力，最重要的是把握住這种經濟增長下行的實質，這樣才能找到化解之道。

　　(作者係中國社科院金融研究所研究員)