醫藥行業進入強勢復蘇階段 板塊有壓力暫無泡沫

　　起點還是終點

　　——醫藥主題估值分析

　　記者 謝 慧

　　年初以來，醫藥板塊一路震蕩上攻，至3月15日收盤其指數上漲達19.05%，列申萬一級行業第一，表現十分搶眼。與此同時，前期漲幅較大導致估值偏高的問題也浮出水面。興業證券統計稱，目前醫藥板塊整體估值為36.47倍，相對滬深300的估值溢價率為235.51%，處於歷史最高水準。隨著近期年報密集發佈，市場關注的焦點將重新回到業績和估值層面，如此偏高估值能否形成看空理由，後續個股投資機會又當如何挖掘——

　　醫藥板塊整體表現優秀，重倉該板塊的基金也受益良多。截至2月8日銀河證券數據顯示，滬指今年以來漲7.20%，同期納入統計的504隻開放式主動偏股基金平均凈值增長率為8.67%。其中，易方達醫療保健行業以15.05%的收益位居328隻同類型可比股票型基金第四名，匯添富醫藥保健今年以來收益率也達到15%。

　　“醫藥將是未來幾年機會最大的幾個板塊之一，白酒景氣下滑將使得醫藥成為消費領域的首選。”國泰君安醫藥分析師李秋實稱，2012年基金年報10%的醫藥平均配置在未來幾年或遠遠不能滿足需要。

　　易方達積極成長基金經理何雲峰也表示，“在目前點位上，股指可能出現震蕩回調，但經濟復蘇向上的大概率不變，今年繼續看好大眾消費品、醫藥等行業，自下而上發掘基本面超預期的成長股將獲得較大超額回報。”

　　【估值調整】

　　有壓力暫無泡沫

　　醫藥板塊的短期波動與市場資金的博弈有關，但從中長期來看，基本面仍起決定性作用。

　　縱向來看，醫藥行業去年運營數據良好，醫藥製造業整體的銷售收入同比增長19.80%，利潤總額同比增長19.84%。興業證券分析師項軍表示，雖然行業收入和利潤同比增速與2011年同期相比有所放緩，但增長態勢依然較為穩健。

　　考慮到2012年1—2月份同期基數偏低，機構普遍認為2013年1—2月行業利潤總額增長繼續加速是大概率事件，而一季報數據向好預期正是年初至今醫藥保持揚升態勢的內在動力支撐。

　　數據顯示，截至2月20日，已經公佈2012年業績預報的99家醫藥行業上市公司中，近一半實現了凈利潤同比增長，如雲南白藥(預增30%)、東阿阿膠(預增20%)、康美藥業(預增40%)、華潤三九(預增30%)等。

　　另一方面，相對估值較高一直是醫藥板塊的重要特徵。截至去年年底，板塊相對全部A股溢價率達119%，而經過1月份的大漲，溢價率再次攀升至高位。

　　市場人士普遍認為，雖然相對估值仍然處於高位，但是絕對估值並不高。數據顯示，截至2013年2月21日，醫藥板塊整體市盈率為34.52倍。子行業來看，化學製劑、中藥、生物醫藥與歷史市盈率值較為接近，原料藥、醫藥流通、醫療器械、醫療服務較歷史平均估值水準均有20%以上的折價。在項軍看來，今年醫藥上市公司業績增幅在15%—20%，對應動態PE約為28—29倍，這樣的估值有壓力暫無泡沫。

　　“一季度是醫藥板塊較好的投資時點，雖然板塊一、二月份上漲較快，快速完成了年度估值切換，但整體估值水準尚未泡沫化。”項軍表示，即使板塊短期內有震蕩甚至回調的可能，投資者也可堅定持有醫藥股，而且未來如有調整仍然是買入的機會。

　　個股方面，現階段主要看好業績穩定增長低估值的公司和年報、一季報預期向好的成長股。但值得注意的是，部分年報或一季報業績不佳、估值偏高的公司則面臨回調風險。國都證券投資報告建議關注估值相對合理、業績增長較快的個股，如雲南白藥(年報增長30%，一季報預增近30%)、東阿阿膠(年報增長20%)、康美藥業(年報增長40%，一季報預增30%)、華潤三九(年報增長30%)、新華醫療(一季報預增40%以上)。

[責任編輯： 吳曉寒]