葉檀：新股發行將淡化盈利指標是進步

　　據經濟之聲《央廣財經評論》報道，證監會表示，IPO開閘還沒有時間表，同時透露，未來新股發行體制改革將遵循五大思路。

　　新股發行體制改革一直是投資者最關心的話題之一。證監會有關部門負責人昨天説，證監會將修改新股發行條件，修訂完善相關制度，細化資訊披露的要求，淡化對上市公司盈利能力的判斷。開展IPO專項核查工作，規範仲介機構和發行人的相關行為、完善定價約束機制，會進一步提前預披露時間、詢價配售的新情況和新特點，繼續抑制炒新、打擊粉飾業績等行為。

　　另外，針對市場盛傳的A股IPO將在四月開閘的傳聞，證監會相關負責人説，目前沒有明確的時間表。過去幾年中，新股發行沒有真正掌握市場化的精髓，這一點一直倍受質疑和批評。發行監管不到位，上市公司粉飾業績、包裝上市的做法難以被發現，以致估值扭曲，投資者屢屢被誤導。新股發行制度進一步完善的方向仍然是市場化改革方向，理順定價機制。

　　目前的審核理念，過多地關注企業歷史的業績增長，並以此作為對企業未來盈利能力的判斷依據，客觀上助長了擬上市企業、保薦機構等弄虛作假。最終的結果則是所謂的"優中選優"，甚至是在一大堆"人造美女"中"假中選優"。一些"人造美女"粉飾過關上市後，經不起時間和市場的檢驗，上市不久就業績"變臉"。證監會明確表示，要逐步淡化對擬上市公司盈利能力的判斷。經濟之聲特約評論員、財經專欄作家葉檀進行觀察。

　　葉檀：這是一個進步，我們的新股發行制度以前是存在致命缺陷的，以前的新股發行是一個權威體，它希望把業績最好的公司選出來，然後讓投資者能夠獲得回報，但是在實際的運作過程中，恰恰相反。這些公司塗脂抹粉之後給投資者帶來了很大的損害。現在是回到這個新股發行的一個本質的根本上來，就是預披露制度就是披露制度。這家公司到底是一個什麼樣的企業，它的盈利能力如何，以後的信譽怎麼樣，一切全都由他們的資訊披露來決定。只要資訊披露是真實的，它的價格是多少，能不能發行出去，就由市場説得算。現在是向新股發行的市場化，以及向未來的註冊制邁出了關鍵性的一步。

　　IPO數量龐大固然讓市場心生憂慮，但真正讓市場恐懼的還在於部分擬上市企業為達上市目的不惜粉飾業績、弄虛作假的行為。所以説，淡化對盈利能力的判斷，這一定是投資者喜聞樂見的好消息，因為只有不再培育做假賬的土壤，才能擠掉水分，使真正優質的企業進入市場。從實際操作層面來説，能不能有效打擊做假賬的行為、讓IPO企業的注意力從粉飾業績轉移到資訊披露盡可能做到真實呢？

　　葉檀：這個我想它會有一定的效果，但是我們不能説就會徹底的杜絕做假帳。因為這個市場存在資訊不對稱的，如果做假帳，能夠獲得市場給它比較高的回報，能夠在市場上獲得一個比較高的定價，還是有很多的企業會鋌而走險。現在證監會所做的是在新政裏頭提出來，第一是加大檢查的力度，把現在這一次的抽查檢查的經驗放在日常的工作當中。除了檢查之外我們要看到在檢查之外，如果出現造假的話，我們會有一個嚴懲，真正需要有關制度改革的。還有第三點，最重要的是,一旦出現了造假的行為，出現了它們通過造假獲得高收益的情況，現在這個情況下，一要把一級市場跟二級市場不正常的溢價消除掉。證監會説抑制炒新，所謂抑制炒新就是抑制市場它所獲得的收益太大，炒新所獲得收益太大，它必須要通過制度安排，把一級市場過高的這部分溢價壓下來，這樣他們才沒有造假的動力。

　　我認為新股發行體制改革現在比較明確的是，以後它預披露的時間會提前，因為現在的新股發行資訊披露根本沒有時間來對它做一個準確的審核。所以把預披露時間提前的話，就相當於把這個上市公司在風裏晾著，你到底是不是在塗脂抹粉，時間一長大家看得清清楚楚了。另外在抑制炒新也是一個非常重要的關鍵點。

　　無論採取哪些創新舉措，新股如何合理定價始終是繞不過的難題。新股發行定價也必須更加趨於市場化。從證監會透露的五大改革思路看，能否很快達成市場化定價機制這一目標？

　　葉檀：我們説它是像市場化的機制執行的一步，而且是做了比較關鍵的一步，很難説它很快就會實行徹底的市場化，這裡市場化的標誌是上市公司通過註冊制。它的市場定價是比較準確的，上市不再成為一種獎勵，退市也是比較順理成章的，這個才是真正市場化的表現。現在上市證監會通過上市公司的預披露制度，通過上市公司不再選美這個制度是市場化走向了關鍵的一步，但是要實現零註冊制順利的退市，目前還有非常長的路要走。

　　市場盛傳的A股IPO將在四月開閘，證監會相關負責人表示，目前沒有明確的時間表。很多人猜測：A股IPO再度開閘仍然沒有時間表，是因為在等新股發行體制改革的具體措施。

　　葉檀：有可能很多人會這麼想，這是一個完善的體制。等到新股發行完善了以後再開閘，事實上這樣的想法也是不切合實際的，只有在開閘的過程中在實踐中，制度才能有一個真正的扭轉的過程，不開閘主要是因為這一次的第一次制度的改革，第二是這個制度的檢查需要長一點的時間，第三需要一個時間節點，時間節點在今年上半年以後，通過它的檢查的節點來看我想會到5、6月份甚至以後都是有可能的。

[責任編輯： 王君飛]