三巨頭爭奪搜狗漸明朗 360或用14億美元換股合併

　　搜狗這枚關鍵的棋子，因為3BT（360、百度、騰訊）的角逐再次成為焦點。

　　5月8日晚間，有消息稱，360擬作價14億美元，以換股形式全資收購搜狗。目前談判已進入尾聲，合作框架基本達成。

　　針對上述消息，搜狗CEO王小川則第一時間在微博上辟謠：“不靠譜。再傳一下百度，3bat一桌麻將湊齊了。”這也引發了業界廣泛的猜想，不知道王小川的“不靠譜”是指傳聞細節，還是指360進入？

　　昨日，《每日經濟新聞》記者從接近搜狗的人士處得到消息，百度、360、騰訊的確在與搜狗進行資本層面的洽談，並且360已經與搜狗達成初步的合作意向360通過定向增發，募集14億美元以便全資收購搜狗。以5月8日360公司在紐約交易所收盤價38美元為基準，360公司需增發約3684萬股，當此筆並購完成後，搜狗原來的母公司搜狐將擁有360公司約19.73%的股權，成為其第一大股東。

　　“此前雙方敲定的價格為12億美元，如今變成14億美元，不排除是360在百度和騰訊競購的壓力下追加價格。”上述知情人士對此表示，目前該交易還存在變數，主要在於王小川本人更傾向於選擇騰訊。

　　截至記者發稿，百度、360、騰訊等方面都未對此發表評論。

　　受此消息影響，昨日搜狐股票上漲7.17%至57.67美元。

　　三巨頭的並購之爭/

　　據《每日經濟新聞》記者了解，搜索巨頭百度一直未放棄收購搜狗，早在2012年年初，百度就曾接洽搜狗高管，試圖收購搜狗。百度方面的人士也曾向記者證實，有接觸過，但沒有談成。

　　有投行人士認為，搜狗對於百度的價值主要來自於客戶端，包括搜狗瀏覽器和搜狗輸入法，而搜索業務事實上是同質化的，因此，百度給的估值不會太高。

　　而一切又因為搜狗回購阿裏所持股份發生了變化。去年7月份，搜狗回購阿裏所持股份就被外界解讀為其有意尋求戰略合作者。

　　去年11月，《每日經濟新聞》獨家報道，搜狗最快將於今年啟動上市。回購阿裏所持股份則是在上市前引進基石投資者，搜狗方面希望出讓15%以上的股權。

　　此後，有關騰訊、360、百度競購搜狗的消息就陸續被媒體曝出。

　　據了解，事實上，在搜狗和阿裏“分手”之後，騰訊方面就已經與搜狗開始接觸，參與洽購的正是騰訊董事局主席兼CEO馬化騰。

　　搜索一直是馬化騰心中的“痛”，此前搜搜砸了20億元卻沒有在市場上砸出響來，而另一方面，騰訊旗下産品線多樣，QQ、電子商務、視頻以及無線等都需要搜索流量，在自身發展境況不佳時，通過投資方式換取市場也成為馬化騰的首要選擇。

　　不過，一位知情人士向記者表示，騰訊與搜狗的洽談並不順利，主要的分歧點有兩個：第一，當時搜狗只是想為上市引進基石投資者，所以並不想接受馬化騰的全資購買，而是入股的方式合作；第二，馬化騰也需要為搜狗的合作掃清內部的障礙。

　　而在雙方僵持的期間，360也向搜狗伸出了橄欖枝。2月7日，周鴻祎與王小川有過一次密會商談。而根據此前媒體報道，雙方密會商談的主題是“和解”，資訊“你不攔我，我也不攔你”。

　　不過，有接近王小川的人士向《每日經濟新聞》記者透露，雙方的確在談合作的細節，王小川也在馬化騰和周鴻祎的競購中，進一步為自己提高價碼做努力。而這也導致了2月16日，“搜狗將收購搜搜”的傳聞在業界不脛而走。該消息稱，談判順利，搜狗將全盤接手搜搜桌面端搜索業務，並將在團隊、渠道和流量以及戰略層面進行全盤整合。

　　騰訊內部人士此前對 《每日經濟新聞》記者否認上述資訊，不過，另據知情人士透露，該消息為搜狗為增加談判籌碼的一次公關炒作，而這一舉動甚至激怒了參與談判的馬化騰，馬化騰甚至對王小川進行“施壓”。

　　記者獲得的最新資訊則是，在360提高價碼之後，騰訊與搜狗的談判也還沒有最新的進展，主要是因為價格問題。此前，搜狐董事會曾經對搜狗的上市給出20億美元的目標估值，而目前種種情況表明，搜狗上市的前景也不太明朗，14億美元或許也是一個可以接受的價格。

　　不過，此前摩根士丹利在一份投資報告中詳盡分析了搜狐的價值構成。目前搜狐市值20億美元左右，其中11億美元價值來自於搜狐擁有的暢遊權益，搜狐持有的現金為6億美元，門戶、視頻、搜狗三大業務價值總額僅為4億美元。

　　而投行人士也認為14億美元的估值偏高，可以參考的是：去年年中，搜狐斥資2580萬美元，回購阿里巴巴手中所持有的10.88%搜狗股份，在該交易中，搜狗估值僅為2.37億美元。

　　搜狗面臨關鍵選擇/

　　《商業價值》主編張鵬認為，實際上，對於搜狗來説，現在很可能正處在一個選擇的關鍵節點，而搜狗一時間成了各方追逐的香餑餑則是因為在中國網際網路的江湖中，搜狗一直是一個微妙的存在，甚至可以説是個“結構性變數”。因為他地處百度，騰訊，阿裏和360這幾個勢力之間，類似于地處幾大板塊的交界地帶，一方面總是面對過於活躍的“地質活動”，但另一方面，他在産業力學體系中也有著引發連鎖反應的能量。

　　張鵬認為，在谷歌撤離之後、360進入搜索領域之前，是百度壟斷之外唯一像樣子的搜索力量。而今天對於百度和360來説，搜狗的搜索技術，運營體系和其10%左右的搜索份額，其實是至關重要的産業變數。如果百度收編了搜狗，那麼360就成了孤軍，其之前對百度的份額分流將被完全抵消。但如果360與搜狗聯合起來，整合較好的狀況估計能砍下30%以上的搜索市場份額，那麼百度的壟斷將被打破，這背後的連鎖反應將令人難以想像。

　　2013年4月百度在搜索引擎的市場份額為67.21%；360搜索排名第二，市場份額為14.94%；搜狗位列第三，市場份額為9.15%。這也意味著，一旦360成功競購搜狗，市場份額將突破四分之一，而且掌控360安全瀏覽器、搜狗瀏覽器兩大搜索推廣渠道。

　　“而這也是百度、騰訊不想看到的。”除此之外，搜狗還擁有市場排名第一的搜狗輸入法，該輸入法擁有1.95億活躍用戶，覆蓋超過80%的中國網際網路人群，與360安全衛士、騰訊QQ並稱為中國三大桌面客戶端軟體。一旦收購成功，360將佔有三大桌面客戶端之二，能夠進一步鞏固在PC網際網路端的優勢。

　　資深網際網路專家洪波則認為，雖然三巨頭爭逐搜狗，但是，從其對王小川的了解看來，引進戰略投資者的可能性更大，在騰訊股價相對穩定和百度股價暫時下滑的局勢下，對於兩巨頭來説，用現金收購搜狗的成本都太高了；而相比較而言，雖然360目前僅有3.807億美元的現金和現金等價物，但是，股價正處於上升趨勢的360此時用換股的方式與搜狗合作，對雙方來説都是一筆好的生意。

　　另一方面，對於張朝陽而言，外界的普遍解讀是，通過出讓30%的搜狗股份，為搜狐視頻釋放現金，用以購買版權和應對視頻行業的並購，此前有消息傳出PPTV與搜狐視頻正在洽談並購，張朝陽希望趕在奇藝和PPS之前先上市。

　　值得注意的是，目前，搜狐持有搜狗股權的63%，雲鋒基金和張朝陽個人分別持有6%和16%，其餘15%為搜狗管理層和員工持有。從目前來看，搜狐持有的63%，張朝陽個人16%的持股也有進一步釋放套現的空間。即使搜狐釋放30%的股權只持有33%，也不會失去對搜狗的控制力。因為，搜狐+張朝陽+管理團隊和員工的持股數，就超過了51%。

　　另一方面，無論是和百度、360、騰訊合作，搜狐的門戶、視頻等均有了新的流量來源，進一步盤活搜狐集團的資源。

　　不過，曹悅平指出，搜狗與360的合作也並沒有想像中的那麼美好。多年來，王小川與周鴻祎一直“明爭暗鬥”，這樣的並購直接給兩個完全不同企業文化的公司整合帶來難題，雖然搜狐集團可以通過這筆交易成為單一大股東，但是，周鴻祎並不會讓自己失去話語權，新的360公司董事會會發生怎樣的格局也是未知數。

　　而根據奇虎360的招股書披露，周鴻祎佔總股份的21.50%，為第一大股東；奇虎總裁齊向東持股12.43%；奇虎總工程師曹曙持股8.16%；奇虎技術副總裁石曉紅持股4.37%。

　　謝曉萍

[責任編輯： 雍紫薇]