阿里巴巴B2B上市引發爭議 誰是最大獲益者？

　　或許因為創紀錄的2萬億港元認購，圍繞今日登陸香港聯交所的阿里巴巴，爭議的聲音不絕於耳。這些爭議主要集中于阿里巴巴IPO定價是否過高、24個月的禁售期是否過長等問題。

    24個月禁售期：阻礙套現？

    披露的資料顯示，目前阿里巴巴約有4900名員工持有總計4.435億股股份，平均每名員工持股9.5萬股，它的上市將可能産生近千名百萬富翁，創下國內最大的“造富紀錄”。但是，有包括阿里巴巴內部員工在內的人就24個月的禁售期提出質疑，認為禁售時間過長，可能對公司核心員工士氣和凝聚力造成影響。

    網路上一個自稱是“在阿裏工作了5年的老員工”在帖子中説：“今年我拿100萬元在杭州還能買套70-80平方米的小戶型，兩年之後，這100萬還能買什麼呢？我可能又只能租房了。”

    該網帖的擔憂源於兩年的禁售期。兩年之後，阿里巴巴有可能會像百度那樣高速增值，但這期間的物價(尤其是房價)也有可能迅速上漲。

    與阿里巴巴長達24個月的禁售期相比，一些網際網路企業，如百度、盛大等公司，都只設置了6個月的禁售限制，更有部分公司的股票禁售期短至3個月。

    分析人士認為，設置首發上市公司的禁售期，主要為了規避上市後大股東迅速拋售股票，引起股價及公司震蕩的風險。與之相對應的是，馬雲在上市公司中持股比例不到5%，僅為“象徵性持股”。對照其他幾家上市的網路公司，盛大董事長兼CEO陳天橋持有75%股權，網易董事長兼CEO丁磊持有52%股權，百度董事長兼CEO李彥宏持有25%股權。

    分析人士指出，如果阿里巴巴上市後溢價太多，雅虎、軟銀等基礎投資者可能會考慮投資風險問題而快速套現，這可能最終引發普通投資者的信心動搖。因此，馬雲如果要保證這些資本不高位套現，就必須打造超長禁售期這副“金手銬”；如果“金手銬”分量過“重”，則有可能使員工承受的壓力很大。

    阿裏軟體：理應一同上市？

    面對中國網路經濟實體的飛速發展，《經濟學家》雜誌曾在10月29日撰文質疑，阿里巴巴是不是“中國.com”泡沫的體現。

    文章認為，上市的阿里巴巴B2B公司是一個讓買賣雙方彼此尋找的“平臺”，但是它無法解決網路上銷售商品的品質問題。而作為“市場領導者”之一的阿裏軟體卻不在上市的範圍內，這足以讓投資者感到疑惑。

    儘管阿裏軟體未能進入上市公司，但並不妨礙更多的機構看好阿里巴巴前景。摩根士丹利發表的研究報告預計，阿里巴巴B2B業務2007年凈利潤將由上一年的3.57億元迅速增至11.59億元，三年複合增長率達48%。高盛的研究報告則稱，以國際上眾多電子商務上市公司的收入計算，阿里巴巴2006年在全球的市場佔有率達66%，如僅計算內地電子商務公司，其市場份額更高達70%。

    著名網際網路社區Donews中有評論認為，正是內在的利潤因素使阿里巴巴在香港融資獲得極大的追捧，它被稱為“亞洲Google”——被期望帶來豐厚回報，這是它在港吸引大量認購的根本原因。

    誰是最大獲益者？

    截至10月27日，阿里巴巴B2B公司首次公開募股共獲2萬億港元認購，創下香港股市有史以來新股申購凍資最高紀錄。分析人士指出，此輪上市從融資意義上説是成功的，但主要受益者將是阿里巴巴的實際持有者——招股説明書顯示，美國投資者雅虎和日本投資者軟銀，分別佔阿里巴巴B2B公司39%和29.32%的股份。

    2005年馬雲宣佈“並購”雅虎中國，但這次並購的代價是，雅虎持有阿里巴巴40%左右的股份，成為其單一最大股東。

    距離阿里巴巴正式上市還有一段時間時，雅虎已間接從這次IPO中受益匪淺。進入2007年，雅虎股價一直處於不穩定狀態，但自阿里巴巴宣佈上市消息以來，雅虎股價已經上漲了26%，創造了52周新高，超過了投資分析師的預期。（來源：中國證券報）