美聯儲退出QE對中國意味著什麼 人民幣面臨貶值重壓

　　如果沒有意外，美聯儲（Fed）本週即將退出量化寬鬆(QE)。眾所週知，美國的量化寬鬆是美聯儲執行的資産購買計劃，目的在於購買長期債權壓低利率水準，目標是促使美國經濟從2008年之後的衰退中復蘇。美聯儲如果退出量化寬鬆，對於中國有何影響呢？

　　首先，這一決定對於中國來説風險多於機遇，甚至可謂一次不小的衝擊。原因在於，如果美國退出量化寬鬆，那麼意味著美元利率有走高壓力，將導致更多資金回流美國，對於人民幣將構成貶值壓力，這同時也會間接影響到中國央行的貨幣政策。

　　對於中國而言，首先應該正確認識量化寬鬆影響，再談如何應對量化寬鬆退出。隨著時間變化，人們對於量化寬鬆也有了不同看法，越來越多的人開始認同資産負債表的擴張並不能簡單等同於印鈔票。

　　有人猜測美聯儲也可能出人意料地推出第四次量化寬鬆，但這一可能性不大。更大的可能性是，美國如期退出量化寬鬆，對此中國應該提高警惕。事實上，比起量化寬鬆帶來的美元資産貶值效應，中國更應該警惕退出量化寬鬆帶來的人民幣貶值威脅。資金外流不僅將會造成人民幣貶值預期，而且不可避免地造成中國資産價格下滑、流動性環境緊張等負面影響。對此中國經濟決策當局不可不慎。不過考慮中國目前的外匯儲備情況，如果屆時出現美元急劇流出的狀況，中國央行及時拋售部分美元資産應該可以保證市場動蕩在可控範圍。

　　比起量化寬鬆政策的本身得失，對於市場來説，對於量化寬鬆退出與否的反覆討論以及步調不一致帶來的不確定性，可能更為致命，十月的全球市場波動也與此有關。近年中國等新興市場國家一方面已經不止一次抱怨美國的貨幣政策的外溢效應，另一方面又不得不對於美國貨幣政策亦步亦趨，從被動寬鬆到主動寬鬆，甚至發達經濟體也難以倖免地受到波動，典型如歐洲。

　　類似的困境也存在於中國貨幣政策，關於存準金是否要放鬆，信貸是否要定向寬鬆，各類爭議讓市場無所適從。如果再出現一次類似去年年中“錢荒”事件，那麼對於市場信心將會造成嚴重打擊。全球經濟越來越一體化，即使全球化的勢頭有所減速，但是金融層次的相互影響連結卻未見收縮。對於中國來説，空洞的抱怨可能幫助不大，理解量化寬鬆並且主動應對其影響，堅定執行符合自身需求的貨幣政策，是務實而必要的一步。