債務風險仍將困擾美國經濟復蘇

　　【三思而論】 歸根到底，美國未來的經濟增長，將依賴科技創新、製造業的智慧化，以及新能源的開發。

　　2013年12月18日是個非常重要的日子。它終結了過去5年來最為影響市場的原因，即從這一天開始，美聯儲宣佈，將逐漸減少每月850億美元的資産購買計劃，從2014年元旦一過，就正式開始實施，比市場之前的預期早了幾個月！

　　美聯儲曾反覆強調，決定縮減刺激政策將著眼于兩個數據：首先，失業率必須降至6.5%以下，目前為7%，雖然是自2009年以來的最低水準，但還是高於6.5%的；其次，通脹率觸及2%的目標，但2013年11月美國通脹率僅為1.2%，表明需求依然疲軟，這意味著經濟復蘇的引擎其實尚未完全啟動。

　　高度刺激的財政政策和貨幣政策，提供了美國經濟復蘇比較“堅實”的基礎，使房地産市場在一段時間內一直處於上升軌道，美國經濟復蘇的第一個真正跡象，是房價實際上漲超過了18個月，房地産投資也明顯開始活躍了起來。

　　正是這些積極因素的疊加，使美國經濟得以消化由財政懸崖、以及今年春天自動消減開支（民主、共和兩黨未能達成替代緊縮措施）帶來的後果。雖2013年實施增稅和自動削減支出僅約佔GDP的2.5%，當年頭6個月經濟仍能穩定（按年實際為1.5%）增長。這實際上對美國的雙赤字——經常賬戶餘額和政府預算平衡，産生積極的影響。

　　鋻於很大一部分失業人口已經氣餒而離開勞工市場，直接導致登記失業率跌幅較預期下降，使得至少在數據上今年新增就業機會按月平均為18萬，顯得美國經濟的持續增長帶動了就業。這支援了美聯儲“敢於”宣佈，從2014年1月就開始削減貨幣刺激方案。

　　眾所週知，美國經濟從大衰退，進入了溫和的復蘇階段是極低的利率和“支援性”的財政措施刺激出來的結果：2014年美國的GDP可能呈現2.5%的增長，通脹率為1.75%，失業率將進一步下跌至6.75%左右。但目前美國的政治僵局，已成為經濟增長勢頭最大的威脅。提高債務上限的持續政治分歧已成了週期性的問題。這也可能引發經濟上的不確定性，將增長勢頭扼殺在萌芽狀態。比如2013年10月美國政府關閉大門，雖然對整體經濟影響是可控的，但打壓了市場人氣。

　　再重申一下我之前説過的，美國的債務上限問題就像一顆定時炸彈，如果不能上調債務上限，時限一到，就會發生10月那樣的危機，美國經濟將會重新陷入衰退，給全球經濟帶來威脅。

　　而美國這些年來的財政和貨幣政策，真好似飲鴆止渴，已將全球經濟都帶入了滯脹的陷阱，給全球經濟復蘇帶來越來越大的系統性風險！

　　這點其實美聯儲最清楚了。雖然那兩個經濟數據（6.5%以下的失業率和2%的通脹率）並沒達到預期，但是美聯儲就急不可待地開始縮減QE了，因為決策者知道，再這樣下去的話，將好似吸毒到了一定程度，就再也戒不掉了！

　　歸根到底，美國未來的經濟增長，將依賴於科技創新、製造業的智慧化，以及新能源的開發，使得能源自給自足等等，而再也不能靠救急不救窮的財政刺激政策了！ （作者係加拿大皇家銀行風險管理顧問）